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    业绩保持高增速,扭亏为盈节奏超市场预期 未来处方药销售有望突破

    2020-11-28 13:56:17  |  来源:  |  编辑:  |  

    阿里健康(00241)业绩保持高增速,扭亏为盈节奏超市场预期,公司规模效应进一步显现。未来药品销售有望整体保持高增,处方药有望实现突破。维持“增持”评级。

    事件:公司发布2020财年中报,上半财年实现总收入71.62万元,同比增长74.0%,实现毛利18.60亿元,同比增长80.3%,实现利润2.79亿元,实现扭亏为盈,实现经调整后利润4.36亿元,同比增长286.4%。

    医药电商保持高增速,尤其以药占比表现亮眼。2020财年上半年平台GMV增长保持较高增速,平台GMV达到554亿元,同比增长49.7%,平台商家数超1.8万家,半年增长近4000家,平台年度活跃用户数超过2.5亿,半年增长超过6000万,平台实现收入9.25亿元,同比增长71.4%;医药自营保持了较平台更高的增速,上半年实现收入60.36亿元,同比增长75.7%,其中药占比(非处方药+处方药)达到61.7%,我们预计公司药品销售在未来有望持续突破。公司利润率层面不断好转,上半年毛利增速80.3%,高于收入增速,在药占比提升的背景下,公司毛利率回升表明了公司的规模效应已开始逐步显现。

    线下仓储和配送体系进一步完善。截止2020年上半财年,公司共打造了7地9仓的配送网络,实现60座城市次日达,较2019年年报5地7仓发货、20个城市次日达有较大幅度提升。30分钟送达、7*24小时送药覆盖城市从去年年末的14个城市增至24个城市;一小时达的急送药服务从140个增至超过200个。线下O2O合作上游品牌由20个增至27个,并与超过4万家联盟商家形成合作。

    整合医疗服务业务,着力打造医疗搜索等前端产品。公司上半财年整合了医疗服务,形成医鹿+本地医疗两部分载体,实现小病小医、大病大医。尤其在前端医鹿强化了医疗搜索功能,通过高频的信息服务获得精准客户。公司持续加强线下连接,医生端,截止2020年上半财年,公司签约提供在线健康服务的主任、副主任及主治医师中级职称以上级别的医生超过39000人,半年增长近10000人;医院端,支付宝签约的医疗机构数量好过35000家,其中二级和三级医院数量超过4000家,并在全国27各省、超过700家三级医院接通医保支付。

    风险因素:医药电商收入增速不及预期,扭亏为盈不及预期。

    投资建议:公司业绩保持高增速,扭亏为盈节奏超市场预期,公司规模效应进一步显现。考虑到公司药品销售已形成较大突破,未来有望保持高增速,处方药销售有望实现突破,上调公司2020-2022年净利润预测至4.96/8.37/12.54亿元(原预测为3.32/5.80/8.50亿元),维持“增持”评级。

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