证券股为何被称为看涨期权？T+0等4大创新政策如何影响个股

陈福指出，2016年以来，随着保险回归保障，负债久期和资产久期不断延长，利率因子对资产配置的影响逐渐加大，对股价也逐渐成为核心变量。投资端，权益资产占比虽然不高，但对业绩影响较大。股市波动大于债市，且股票和基金持仓的波动直接影响当期利润表；权益资产中，预计银行、地产等高股息低估值的品种占比较高。复盘发现，寿险承保端呈现周期变化的特征，一般4-6年为一个完整周期。

供给侧方面，市场交易活跃度火热，赚钱效应上升，更多资金流入股市；党中央屡次强调资本市场的重要性和深化改革的必要性，有望继续活跃市场交易情绪。由于准备时间充分、产品与竞品相比具有吸引力等原因，判断开门红销售整体乐观。需求端方面，宽松的货币政策和下滑的竞品收益率，均利好年金险销售。负债端，随着人口红利逐渐消退，保险行业未来依靠堆积低效代理人的粗放增长模式将不可持续。

此外，陈福指出，券商板块的两大核心变量是流动性和监管政策。流动性看交易量或换手率，底层逻辑是货币政策和财富效应；监管政策看证监会以及更高层级对资本市场的态度和政策。

流动性方面，券商指数自今年1月1日的25110.05点涨至10月31日的32364.88点。换手率从6月底开始上升，在7月初达到峰值，后期开始逐渐下降。受到上半年宽松性政策影响，流动性呈现先松后紧的格局。货币政策边际收紧，但未来3-4个月内流动性压力趋缓。政策方面，2015年7月以来证券行业进入第三轮监管周期，其中2015年7月-2018年10月强化监管、去杠杆，2018年10月以来开启新一轮创新。陈福指出，全面注册制落地只是时间问题。参考海外经验，转换至T+0交易制度后市场活跃度将有效提升，总市值、总交易额、换手率与市盈率半年内涨幅分别达到10%、46%、53%、23%。

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