人民币适当升值有助于缓解进口成本压力

分国别来看，4月中国对发达国家出口放缓，对发展中国家出口增加。“对疫情严重的地区出口较多”表明“出口替代”的效应仍然非常明显。具体商品出口情况呈现以下特点：第一，房地产后周期商品热度不减。第二，劳动密集型产品出口强劲。第三，防疫物资出口进一步回落。目前中国各类商品的出口更加均衡，而非去年仅由防疫物资和电子产品的出口暴增而拉动总出口的情况。而房地产和劳动密集型产品出口的增长不仅有产能替代的原因，还有需求增长的拉动。疫情后各国都出台了较强的财政刺激，伴随着今年全球经济的共振复苏，总需求也不断走强。成为支撑中国出口的重要原因。所以，我们认为4月份出口强劲是产能替代和需求扩张双重原因导致的结果。

4月进口同比增长43.1%，略低于预期44%，前值增长38.1%，创2011年2月以来新高，相比2019年同期增长22.5%。进口同比的大幅增长很大程度上是由于一年前同期的负增长。两年复合增长率为10.7%，低于上月的16.7%。

中国从发达国家的进口同比增速下降，对以东盟为代表的发展中国家的进口同比增速上升。具体商品来看，汽车进口仍然保持高增长，原材料类商品进口保持高增速，价格上涨是原材料进口额高增的主要原因。总体来说，进口金额的高增反映出国内需求较旺盛，但不可否认的是大宗商品价格上涨在其中也起到了重要作用，进口有一定“虚高”的成分。

出口方面，我们认为“产能替代”与需求扩张的逻辑不会很快消退，在全球经济共振复苏的背景下，中国出口有望保持较强势头，但工业品原材料价格的上涨给国内进口企业造成了较大压力，同时从国内PPI和CPI的剪刀差来看，价格从上游到下游的传导并不通畅。面对“输入性通胀”，允许人民币适当升值可以缓解成本压力，将部分压力转移到出口端。在2007年、2011年的“输入性通胀”阶段，人民币就出现了明显升值。我们认为在当前出口强劲、进口虚高的背景下，这一措施是利大于弊的。

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