世界微动态丨中银证券：硅料价格下行！光伏产业链中下游有望受益

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硅料价格持续下跌，电池片盈利有望维持相对高位，组件与辅材盈利有望迎来修复；地面电站光伏需求有望回升，光伏配储经济性有望提高，储能需求将进一步释放；维持行业强于大市评级。

硅料价格跌幅扩大，预计12月硅料价格将继续下探：根据PVInfoLink数据，本周硅料均价由上周302元/kg下跌至295元/kg，周环比跌幅为2.3%。继上周硅料价格年内首次下跌0.3%，硅料价格跌幅再次拉大。我们认为，上游硅料供给持续增加是价格开始下行的主要原因。随着硅料新增产能的进一步释放，我们预计12月硅料产量规模将环比提升至10.3万吨，对应组件供应量约为39GW，12月硅料价格或将继续下探。

电池、组件价格取决于需求释放节奏，电池片盈利有望维持相对高位：在2023年1月国内春节等因素的影响下，当前产业链在12月组件产出与订单执行方面存在博弈，中下游电池、组件价格出现小幅下跌，如春节后需求快速释放，则中下游价格跌幅存在持续低于上游的可能性。考虑到未来2-3个季度内电池片环节产能相对硅片、组件环节更为紧缺，电池片环节盈利有望维持相对高位。

组件盈利能力有望迎来修复，辅材或迎量利齐升：今年以来组件加工利润持续承压，行业盈利普遍较薄。我们认为，硅料成本压力减轻叠加终端需求释放有望支撑组件环节加工利润修复至历史正常水平。此外，组件当前签单价格仍处于较高水平，且明年签单大多以长单形式平抑成本波动，我们认为在上游硅料降价过程中，组件环节存在期货利润兑现的空间。根据PVInfoLink数据，2023年一季度500W+单玻组件价格仍将维持1.9-1.93元/W，而海外价格仍有0.245美元/W以上的水平。此外，硅料价格下降后，辅材环节也将受益于组件成本压力减轻带来的加工利润修复，且在硅料价格下降带动组件价格回落后，组件高价对终端需求压制有望缓解，产业链排产博弈有望减少，辅材需求量或将迎来平稳回升。

地面电站光伏需求有望回升，光伏配储经济性有望提高：我们认为，在产业链整体降价趋势确认的情况下，全球地面电站受益于收益率提升将增加光伏装机需求，EPC环节盈利有望修复。根据我们的测算，在2元/W的BOS成本、1,200h的年有效利用小时数的前提假设下，若硅料价格持续下降带动组件价格由当前的1.98元/W下降到1.80元/W，国内地面电站项目IRR有望提升1.2个百分点至7.7%。此外，硅料降价后，光伏配储整体成本有望降低，经济性有望进一步提高，储能需求有望进一步释放。

投资建议：建议优先配置业绩确定性较强的电池片新技术、一体化组件、储能、优质逆变器、组件辅材与格局较好的紧缺环节，推荐隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、阳光电源、锦浪科技、固德威、林洋能源、海优新材、福斯特、石英股份、通威股份、迈为股份、金博股份、福莱特等；建议关注新风光、钧达股份、聆达股份、德业股份、禾迈股份、昱能科技、派能科技、通灵股份、宇邦新材、横店东磁、TCL中环、东方日升、亿晶光电、鹿山新材等。

风险提示：原材料价格出现不利波动；国际贸易摩擦风险；新技术进展不达预期；新冠疫情影响超预期；新能源政策风险；消纳风险。

（来源：中银证券）

关键词： 中银证券 价格下降 持续增加