硅料降完硅片降！光伏中下游领域盈利改善

脱水回顾：

今日内容：

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(资料图片仅供参考)

硅料价格松动！机构看好这些中下游利润传导领域？

光伏是当前所有能源品种中距离理想能源最接近的能源品种。产业上下游总体可以分为原料环节、硅片环节、电池片环节、组件环节和系统环节。

本周硅料成交均价由303元/kg下降至302元/kg，环比降幅0.3%。虽然降幅不大，但近两年来持续上涨居高不下的硅料价格首次出现了下探。机构认为硅料价格的松动是一种信号，对于光伏产业中下游利润传导具有积极的正向促进作用。

供需关系上，光伏旺盛需求已成共识，预计23年全球新增装机需求340GW+；硅料有效产能约140万吨+，可支撑下游组件需求超550GW。因此，机构判断23年硅料紧缺程度有望逐步缓解，供给或进入过剩状态。虽然当下硅料价格短期内可能难有较大跌幅，但是未来价格下跌趋势已经明确。

在硅料环节降价、预期释放出的利润向产业链中下游传导前提下，电池片，光伏辅材等环节整体需求将受益于硅料降价爆发。

电池片方面，近期硅料和硅片价格的下降刺激了电池片环节的采购需求，电池片环节利润不断增厚。由于大尺寸和N型迭代带来的结构性紧缺，相关企业盈利能力未来有望进一步提升。机构认为，电池片是光伏主产业链中受硅料降价受益最有看头的环节。相比组件而言，电池能容纳硅料转移的利润会更多些。

与此同时，辅材中的胶膜等环节盈利也有望改善。由于EVA粒子供给相对紧缺，在硅料供给释放后刺激的装机需求将拉动EVA粒子需求，胶膜厂的采购动力会更为积极，光伏粒子和光伏胶膜价格亦有望回升。

再者，随着上游价格拐点的逐渐清晰，近期组件价格也开始进入了下行通道。数据显示，本周部分一线组件企业价格并无法成功上浮报价、甚至部分价格下滑，均价区间略微走跌。

对此，组件价格的下降会利好大型地面电站储能装机，叠加年底独立储能示范项目抢装效应，国内大储有望实现超预期放量。再加上欧洲需求持续旺盛，俄乌冲突背景下电力自主可控诉求及高经济性驱动户储市场爆发，量增利稳的国内逆变器等组件龙头企业有望充分受益。

上市公司投资机会来看，爱旭股份是全球太阳能电池的主要供应商，公司拥有业内领先的高效太阳能电池研发、制造技术和生产供应能力。东方盛虹子公司是全球最大的光伏EVA生产商，其光伏EVA产能已稳定在21.6万吨/年以上。阳光电源是全球光伏逆变器龙头，光储高景气背景下，未来成长性和业绩可期。

Ⅱ

异型幕墙BIPV绝对龙头，全产业链+资源优势稳居龙头梯队！

江河集团：公司致力于提供绿色建筑系统和高品质医疗健康服务,坚持“双主业,多元化”发展战略,业务遍布全球二十多个国家和地区,在建筑幕墙、室内装饰与设计、眼科医疗等专业领域居世界领先水平。

标签：国内幕墙龙头、全产业链、资源优势、龙头梯队

看点一：国内幕墙龙头

公司是国内幕墙龙头到双主业、多品牌、多元化的跨国企业集团，行业领导者地位得到确立。2015年进军医疗健康产业，以高品质眼科医疗服务为切入点，步入双主业、多元化发展阶段。2022年在分布式光伏快速推广的风口浪尖上，充分发挥幕墙作为BIPV的流量入口效应，全力推进光伏建筑业务的发展。

资源来源：华西证券

研报菌简评：公司已经连续三年入选《财富》中国500强榜单，已形成建筑与医疗双主业发展的大型跨国集团。

看点二：全产业链

三大业务板块产业链齐全，异型光伏组件生产布局加速BIPV业务差异化发展，在建筑幕墙与光伏建筑领域，是集产品研发、工程设计、精密制造、安装施工、咨询服务、产品出口于一体的系统整体解决方案提供商。在装配式内装上采取“自主研发+产业链系统集成”的发展模式，全力推进内装装配式业务发展。

资源来源：华西证券

研报菌简评：公司将光伏建筑业务向上游产业链延伸，选择走差异化产品路线生产异型光伏组件，将有助于解决光伏建筑个性化设计需要的行业难点，形成协同效应。

看点三：现金流充沛

建筑装饰板块业务是公司的基石产业，以抓好利润和现金流两大指标为核心，中标的项目以现金流和利润为最重要的考核指标。公司中标的幕墙工程在签订合同时收取10%的预付款，项目建设过程中按施工产值的60%-85%按月收取工程进度款，幕墙工程项目完工即可收回约80%的合同额，经过3-6个月的竣工周期，要求收款至85%-97%，最后部分则为在2年内的质保期内收取。

研报菌简评：在建筑装饰业务方面，公司坚持稳健发展，有机增长，注重回款。

看点四：资源优势

公司依托多年来在幕墙和光伏领域的积累，设立了子公司江河光伏，瞄准双碳目标，集多产业资源优势，积极探索BIPV、智能光伏等创新形式转型升级，为构建绿色建筑解决方案注入新动能。拥有众多的专业研发设计人员，具备丰富的国内外高端幕墙顶级设计经验，拥有幕墙设计甲级、幕墙施工总承包一级等顶级资质，在光伏建筑领域具有丰富的设计、加工组装及施工经验。

研报菌简评：幕墙施工、设计资质是承接光伏建筑的必要前提，公司的设计人才和资质为光伏建筑行业铸起了较高门槛。

看点五：龙头梯队

目前幕墙企业的发展开始逐渐出现分化，呈现出强者恒强的趋势，公司位列行业龙头梯队，行业强者恒强格局明朗。第一阵营企业以江河创建、远大中国等行业龙头为代表，年产值普遍在十亿元以上，具有完善的工程体系和人才体系；第二阵营以大型建筑企业的子公司为主，这类公司可以依托母公司的资源开展幕墙工程业务；第三阵营则以中小型幕墙企业为主，在局部地域或特定幕墙领域具有一定竞争力。

资源来源：华西证券

研报菌简评：行业的集中度在逐年提升，未来进入到新的竞争环境中，公司作为龙头优势进一步显现。

参考资料：

1、20221124-华福证券-光储行业事件点评：硅料价格松动，重点关注下游利润传导，以及逆变器、辅材、大储的弹性

2、20221108-中邮证券-江河集团-601886-幕墙主业行稳致远，BIPV云程发轫

3、20221122-华西证券-江河集团-601886-二十三载矢志不渝，异型幕墙BIPV市场乘势布局

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