观热点：A股“牙茅”又出事！实控人被罚100万

被称为“牙茅”的通策医疗，近2年股价势如破竹，仅仅用了1年多时间，股价便从不超百元冲至421元。不过，受累于利润不及预期、被监管部门处罚、集采传闻等影响，通策医疗风光不再，公司股价一路下跌，在今年9月跌至每股110元，距历史最高价跌去七成，市值不足500亿元。

(资料图片仅供参考)

近日，通策医疗因实控人被监管部门处罚一事再起波澜。

通策医疗实控人被罚100万元

12月23日晚，被称为民营口腔医疗服务龙头的通策医疗公告称，实际控制人吕建明于当日收到浙江证监局的《行政处罚决定书》。

据《行政处罚决定书》，吕建明存在以下违法事实：

吕建明系通策医疗实际控制人，按照《上市公司信息披露管理办法》第六十二条规定，吕建明控制的其他主体为通策医疗的关联人，通策医疗与关联人之间发生的非经营性资金往来构成关联交易。

2021年9月29日，通策医疗董事会拟以全资子公司浙江通策妇幼医院投资管理有限公司(以下简称通策妇幼)股权参与浙江通策壹号投资合伙企业(有限合伙)(以下简称壹号基金)。壹号基金由吕建明实际控制。

9月30日，通策医疗披露将以1.43亿元货币形式逐期同比例出资，占壹号基金出资比例的28.6536%，壹号基金以同等价格受让通策妇幼股权，实现以子公司股权置换为壹号基金28.6536%股权的交易实质。

据企查查信息显示，壹号基金成立于2017年9月，原注册资金为2亿元，实缴300万元，对妇幼医疗相关产业进行专项投资。从股权结构来看，吕建明出资比例30.35%，通策医疗出资比例为28.65%。

10月19日，通策医疗向壹号基金支付出资款1.43亿元。同日，壹号基金将1.43亿元转入吕建明控制的其他主体，资金经多道转账最终主要用于银行还款。

12月30日，壹号基金向通策医疗支付收购通策妇幼的股权转让款1.43亿元。

不难发现，上述过程中，通策医疗对壹号基金的出资款 1.43亿元在 2021 年 10 月 19 日至12 月 30 日期间被用于吕建明控制的其他主体向银行还款，构成关联方非经营性资金往来，属于《证券法》第八十条第一款、第二款第三项规定的重大事件。

浙江证监局表示，吕建明作为通策医疗实控人，组织安排相关资金划转，未及时将有关情况告知公司，导致公司未能及时履行信息披露义务。

上述违法事实，有公司公告、相关协议、财务凭证及银行资料、询问笔录证据证明，足以认定，决定对吕建明处以 100 万元罚款。

据公司公告，此次行政处罚系实际控制人 2022 年 11 月 19 日已披露《立案告知书》相关事项的最终处理结果，系对实际控制人个人的行政处罚，不会对公司正常的生产经营活动造成影响。

机构投资者现分歧

通策医疗凭借着广阔的潜在市场规模以及行业龙头地位一向是机构投资者的重仓标的。

据中信证券研报分析，近年来民营口腔医疗服务市场规模快速增长，Frost & Sullivan 数据显示，2020年民营口腔医疗服务市场规模为831亿元，预期于2025年达到2414 亿元（2020-2025年复合增长率为23.3%）。

不过，与预期相悖，受疫情影响，通策医疗近年业绩有所波动。自2021年4季度以来， 公司单季度分别实现归母净利润0.83亿元、1.66亿元、1.29亿元、2.2 亿元，同比分别-10.87%、1.25%、-30.72%、-18.47%，短期业绩承压。此外，公司 2022前三季度毛利率为43.1%，同比下降4.8个百分点，净利率为 28.1%，同比下降4.9个百分点，利润率出现下滑。

实际上，通策医疗业绩面临的更大挑战是牙科或将开始进入集采时代对其主营业务的冲击。

从三季报可以看出，不少机构投资者对公司未来发展产生一定分歧。

截至2022年三季度末，通策医疗前十大流通股股东中包括6只基金产品，分别是中欧医疗健康、中欧医疗创新、广发医疗保健、华宝中证医疗ETF、中欧阿尔法和高毅庆瑞6号。

广发医疗保健和知名私募上海高毅资产在三季度进行了不同程度的减仓。

通策医疗是中欧医疗健康、中欧医疗创新、广发医疗保健、华宝中证医疗ETF的十大重仓股之一，受累于利润不及预期、被监管部门处罚、集采传闻等影响，通策医疗股价持续下跌，年内下跌23.46%，最新市值为488亿元，最新价距历史最高价下跌64%。受基金重仓股股价表现不佳影响，上述医疗基金的净值均出现较大回撤。

除此之外，还有诺德价值优势混合、中欧新蓝筹混合A、易方达中证医疗ETF、中银大健康股票A等60余只基金持有通策医疗的股份，合计持股占流通股比为15.05%。

值得注意的是，通策医疗也逐渐褪去白马股光环，3季度末的基金持有比例创下近5年同期新低。

机构纷纷下调盈利预期

Wind数据显示，自10月份以来合计有17家券商发布了通策医疗的盈利预测，其中，11家机构下调了对通策医疗的2022年和2023年的盈利预测，5家机构保持盈利预测不变。

华创证券表示，考虑到疫情影响仍具有不确定性，下调通策医疗公司的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为6.2亿元、7.7亿元、9.5亿元（原预测值为7.3亿元、9.2亿元、11亿元），同比增速为-12.2%、24%、23.5%，对应EPS为1.92元/2.39元/2.95元（原预测值为2.28元/2.87元/3.43元）。根据公司历史估值及行业趋势，给予2023年60倍目标PE，对应143元目标价。

东北证券表示，公司基本面稳定，蒲公英分院实现营收贡献，但Q3受疫情反复、种植耗材集采/医疗服务价格调整、正畸耗材集采影响，患者存在一定观望情绪，业绩增长承压，故下调公司盈利预期，预测2022-2024年公司归母净利润分别为6.04亿元/7.76亿元/9.99亿元，EPS为1.88元/2.42元/3.11元，当前市值对应PE分别为65倍/51倍/39倍。

（来源：券商中国）

关键词： 通策医疗 盈利预测 行政处罚