世界聚焦：东吴证券：国产游戏版号发放！看好板块估值修复

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投资要点

事件：2022年12月28日，国家新闻出版署发布12月国产网络游戏审批信息，共44款进口游戏版号、84款国产游戏版号过审。截至2022年12月28日，2022年共发放游戏版号512个。

版号数量及质量持续改善，2022年首批进口游戏版号下发。2022年4/6/7/8/9/11/12月分别发放45、60、67、69、73、70、84+44个版号，核发数量逐步恢复。其中，12月发放的44款进口+84款国产版号包括：网易的《巅峰极速》《幻想生活》、腾讯控股的《宝可梦大集结》《无畏契约》、创梦天地的《团子合合屋》《二之国：交错世界》、名臣健康的《锚点降临》、金山软件的《尘白禁区》、吉比特的《渊海王座》、神州泰岳的《硝烟启示录》、心动公司的《火力苏打》《无尽旅图》、完美世界的《双点医院》《筑梦颂》、恺英网络的《纳萨力克之王》《仙剑奇侠传：新的开始》《奇点时代》、盛天网络的《大航海时代：海上霸主》等。

我们认为2022年11、12月两次获批游戏中，中重度游戏数量占比有所提升，且获批游戏的商业化水平边际改善明显，同时2022年首批进口版号已于12月发放，《无畏契约》等众多精品游戏获批，我们看好版号维持常态化发放趋势，行业供给端有望持续改善。

政策预期好转，关注新一轮产品周期下的估值业绩双修复。根据伽马数据，2022Q2/Q3中国移动游戏市场实际销售收入分别为500.43/416.43亿元，yoy-10.54%/-24.93%。手游市场规模连续2个季度同比下滑，我们认为主要系新游供给承压所致。

2021年8月-2022年3月为推进未成年人防沉迷监管，版号停发，新游供给较弱，板块估值业绩双承压。2022年11月16日人民财评发文肯定电子游戏产业价值，2022年11月22日中国音数协游戏工委等发布《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》显示未成年人游戏沉迷问题已得到进一步解决。我们认为随着未成年人防沉迷问题告一段落，同时央媒肯定游戏行业价值，政策预期已逐步好转，板块估值有望持续修复。截至2022年12月28日，各厂商重点产品储备丰富，较多产品已到达版号申请、付费测试等阶段，持续关注重点新游版号进度以及上线节奏，静待行业新一轮产品周期到来，带动市场规模重启增长。

我们推荐：腾讯控股（存量游戏持续稳健表现，重点新游《无畏契约》《宝可梦大集结》获批，其中《无畏契约》为海外头部FPS游戏《Valorant》国服，积极关注其上线日期及表现）、名臣健康（《锚点降临》版号获批，积极关注其产品上线节奏）、吉比特（流水基本盘稳固，新游稳步推进，积极关注新游版号进展）、三七互娱（海外长生命周期流水模型转变及精细化运营逻辑持续验证）、金山软件（办公业务持续强劲增长，游戏业务储备丰富，重点新游《尘白禁区》获批）、完美世界（《幻塔》验证公司全球化研发能力，《梦诛》等老游流水稳健，产品储备丰富）、心动公司（自研产品相继验证，TapTap有望受益于行业供给端改善）、哔哩哔哩-W（公司自研及代理产品上线节奏有望受益于版号常态化发放）、恺英网络（传奇奇迹类研运优势领先，关注2023年VR游戏上线）、创梦天地（《团子合合屋》《二之国：交错世界》获批，成长潜力逐步验证）、宝通科技（游戏业务储备丰富，前瞻布局工业元宇宙）等。

风险提示：新产品表现不及预期风险，行业监管风险，宏观经济风险。

（来源：东吴证券）

关键词： 游戏版号 未成年人 积极关注