东吴证券：2023年春节档迎“开门红”！市场强劲复苏可期

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投资要点

2023年春节档票房收官67.6亿元，位列影史第二。根据猫眼专业版，2023年春节档电影票房（2023年1月21日-27日）达67.6亿元，较2019、2021、2022年分别变动+15%、-14%、+12%，相比2019年，增长驱动主要来自平均票价的提升（较2019年高17%），相比2022年，增长驱动主要来自观影人次回暖（较2022年提升12%）。春节档新片中，《满江红》《流浪地球2》分别于春节档实现26.07、21.65亿元票房，位列前二，《熊出没·伴我“熊芯”》《无名》《深海》《交换人生》分别报收7.48、4.93、3.59、2.90亿，而原定档初三（2023/1/24）的《中国乒乓之绝地反击》临时改档至2023年2月17日上映。

观影人次及场均人次均有所回升，观影需求恢复趋势确立。根据猫眼专业版，2023年春节档平均票价为52.4元，为近7年来首次下降，我们认为票价降低一定程度上有益于观影需求释放。2023年春节档观影人次达1.28亿，较2019、2021、2022年分别变动-3%、-20%、+12%，已基本恢复至2019年水平；场均人次为48人，较2019、2021、2022年分别变动+7%、-13%、+34%，我们认为主要受排映场次减少及上座率提升的综合影响。2023年春节档两部头部影片《满江红》《流浪地球2》时长较长，分别为159、173分钟，致排映场次数量减少，2023年春节档放映场次为264万场，较2019、2021、2022年分别减少9%、8%、16%，但口碑好片带来的高上座率也成功抵消了放映场次少的劣势。

“后春节档”票房可期，佳片不断有助于观影习惯养成。2023年春节档票房韧性较强，全国单日票房连续5日破10亿，已再度验证优质内容将驱动票房大盘复苏。“后春节档”已上映影片的长尾票房仍值得期待，同时较多高质量影片接档，票房可期。进口片方面，漫威影片的《黑豹2》和《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》已定档2月份，国产片方面，《风再起时》（郭富城、梁朝伟主演）、《中国乒乓之绝地反击》（邓超、孙俪、许魏洲主演）定档2月，3部爱情题材影片定档情人节档期，《检察风云》《长空之王》接力五一档期。我们看好强内容驱动下，观众观影频次有望回归疫前水平。

内容供给有望加速修复，看好电影行业全年表现。回顾2022年，行业内容供应不足，抑制观影需求。根据灯塔专业版，2022年国内共上映了391部影片，仅为2019、2021年的64%、58%，我们认为主要系影院营业率波动影响下，头部影片定档更为谨慎，致头部优质内容较为匮乏。展望2023年，疫情防控优化背景下，我们认为此前受影院营业率波动影响的优质库存影片将陆续定档，同时2022年11月以来，国产及进口影片审核持续释放积极信号，我们看好影片审核边际向好，国产影片定档加速叠加进口引进，内容供给有望加速修复，驱动行业复苏。

投资建议：我们看好板块盈利、估值双修复机会，建议积极关注院线龙头及热门电影出品方。2022年国内电影票房仅为2019年的47%，相比2021年国内73%及2022年北美65%、日本70%的恢复率，票房复苏空间可期。我们建议关注：万达电影（受益于观影需求复苏的院线龙头）、中国电影（《流浪地球2》主出品+主发行方，进口片直接受益者，《黑豹2》和《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》发行方）、博纳影业（优质内容提供方，储备有《长空之王》等）、光线传媒（片单储备丰富，关注《深海》等影片带来业绩弹性）、猫眼娱乐、金逸影视、横店影视、上海电影等。

风险提示：疫情反复风险，票房不及预期风险，监管政策不确定风险，宏观经济下行风险。

（来源：东吴证券）

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