朗姿股份：疫后需求回暖！医美+女装+婴童三轮驱动

【摘要】

颜值经济持续升温，医美市场加速复苏，龙头企业持续向好。据弗若斯特沙利文数据，2021年中国医美行业市场规模达到1891亿元，2017-2021年CAGR达到17.5%，且渗透率较欧美日韩仍有较大提升空间，未来在医美技术进步、配套完善及美丽健康消费升级背景下有望持续增长。

整体竞争趋势看，公立医院进军医美行业，市场竞争趋于多元化，医美监管持续趋严，加速优化行业竞争环境。合规经营的头部医美机构，医师团队及品牌认知度较高且拥有良好的资金流实力，将会进入提升市场份额的机遇期。

(资料图片)

朗姿股份成立于2006年，致力于品牌女装的设计生产和销售。2014年通过收购韩国童装品牌阿卡邦，布局婴童业务。2016年通过战略投资韩国著名医美服务集团DMG，收购“米兰柏羽”、“晶肤医美”品牌进入医美行业。

目前朗姿深度布局女装、婴童和医美三大板块，致力于打造“泛时尚产业互联生态圈”。2018年至2021年，营业收入稳步增长，由26.62亿元增长至36.65亿元，CAGR达11.25%。2022年前三季度，受国内疫情影响，营业收入为26.64亿元，与去年同期持平。

2014年公司收购韩国童装品牌阿卡邦布局婴童市场。2016年通过战略投资韩国著名医美服务集团DMG，收购“米兰柏羽”、“晶肤医美”品牌进入医美行业，进一步搭建“泛时尚产业互联生态圈”。

图：朗姿股份公司发展历程

数据来源：民生证券、九方金融研究所

(一)衣美+颜美多维品牌方阵，医美业务高增速驱动

医疗美容持续高速增长，驱动公司收入提升，2018年至2021年营业收入从4.79亿元增长至11.20亿元，CAGR达32.70%。期间，医美业务占收入比重不断提升，依次为18.01%/20.90%/28.25%/30.56%。2022年上半年在疫情反复，经济承压的环境下，女装业务营收同比下降10.20%，婴童业务收入规模同比持平，医美业务表现优异，逆势取得了18.45%的收入同比增长。

(二)婴童板块：投资韩国知名婴童产品公司

婴童板块核心品牌来自韩国阿卡邦，围绕阿卡邦打造婴童品牌矩阵。公司投资的韩国阿卡邦公司为韩国知名婴童产品公司，旗下共有10多个系列品牌。公司通过引入阿卡邦的部分婴童品牌，抢占中国时尚婴童品牌市场。

主打品牌阿卡邦收入占婴童板块总额超四成，营业收入从2018年的3.11亿元增长至2021年的4.08亿元。爱多娃为公司国内市场主推高端童装品牌，2018年至2021年营收增速较快，由1.30亿元增长至2.84亿元，CAGR达29.76%。2022年上半年婴童业务总营收4.06亿，同比下降0.45%，主要受韩币汇率变动影响。

(三)医疗美容板块方面，三大品牌错位竞争

截至目前，公司医美板块拥有“米兰柏羽”、“晶肤医美”和“高一生”三大品牌进行医美终端机构的布局。2022年上半年末，共有医美机构29家。为进一步扩张医美业务，公司不仅通过品牌内生扩建，并设立6只医美并购基金进行体外医院的并购整合，加速规模扩张。

分品牌来看，米兰柏羽贡献主要收入，业务保持高速增长。

1)米兰柏羽，为国内高端综合性医美品牌，目前拥有4家机构，全面打通成都、西安、深圳三地医美市场，2018年至2021年收入从2.72亿元增长至7.03亿元，CAGR达37.26%，占比依次为56.72%/57.44%/64.56%/62.77%。2022年上半年营收4.08亿元，同比增长21.48%。

2)晶肤医美，定位中国“医学年轻化”连锁品牌，主打激光与微整形医疗美容服务，目前拥有终端机构数量23家，覆盖中西部地区5个城市。2018年至2021年收入从0.92亿元增长至2.56亿元，业务收入增长迅速，CAGR达40.88%，占比依次为19.12%/18.72%/19.65%/22.87%。2022年上半年营收1.53亿元，同比增长26.90%。

3)高一生医美，为专业技术行业领先的高端医美品牌，目前在西安和宝鸡各有一家综合性医院和门诊部。2018年至2021年收入从1.16亿元增长至1.61亿元，收入占比依次为24.16%/23.84%/15.79%/14.36%。2022年上半年营收略有下滑，为0.68亿元。

分业务类型来看，非手术类医疗美容贡献医美板块主要收入。公司医美业务可按类型分为手术类医疗美容和非手术类医疗美容。2019年至2021年，非手术类医疗美容收入从4.12亿元增长至8.31亿元，收入增长迅速，CAGR达42.03%，收入占比依次为65.51%/65.54%/73.86%；

手术类医疗美容收入从2.17亿元增长至2.89，收入占比依次为34.49%/34.46%/25.73%。2022年上半年，手术类医疗美容收入规模同比下降8.89%，占比降低至22.08%，非手术类医疗美容收入规模同比上升29.46%，占比进一步提升至77.92%，体现出公司医美业务重心的进一步转移。

(四)公司股权集中，激励到位

申家兄妹绝对控股，ESOP计划持续推进。截至2022年9月30日，董事长申东日持股47.82%，申今花持股6.76%，兄妹二人为公司实际控制人。同时，公司积极开展员工持股计划，目前已开展3期。第1期和第2期持股计划员工已完成公司业绩考核，解除限制完成减持。持股计划有助于吸引优质人才资源，深度绑定公司利益，提升员工积极性。

管理层经验丰富，为公司长远发展奠定坚实基础。董事长申东日为长江商学院EMBA学历，在担任朗姿股份董事长之外，申东日社会履历较深，担任北京市顺义区人大常委会委员、北京服装纺织行业协会副会长、中国服装纺织协会副会长。

(五)六大产业基金助力外延发展，未来有望进一步孵化并表

自2020年12月起，公司先后设立六支医美股权投资基金，基金规模达27.56元，其中公司累计出资12.25亿。公司通过基金的专业化收购和孵化优质医美标的，进一步促进公司医美业务规模的持续提升，加快医美业务全国布局。

目前公司已投资机构包括北京丽都、昆明韩辰、南京韩辰、武汉五洲莱美、郑州集美、杭州格莱美等十余家医美机构，在自有医美机构基础上，新开辟北京、昆明、南京、武汉、郑州等多个城市的市场，进一步扩大与外部投资机构、产业基金的合作范围和深度，全国医美布局版图初现。

目前，医美并购基金下拥有丽都、韩辰、五洲、华美、雅美等知名医美品牌标的，覆盖北京、南京、武汉、杭州、郑州、长沙等多个城市。结合朗姿医美搭建的标准化三级运营管理体系和优秀的医美人才培养机制，在强大的可复制化体系下，若优质医美标的成功孵化并表整合，可扩大公司医美业务覆盖范围，不断拉动公司营收向上。

参考资料：

20230213-民生证券-朗姿股份-002612-朗姿股份（002612.SZ）首次覆盖报告：医美连锁龙头锋芒渐露，稳发展泛时尚生态圈

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）（投顾证号）

关键词： 医疗美容 年上半年 朗姿股份