万联证券：信贷投放开门红！关注需求端变动

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行业核心观点：

2023年2月10日，央行发布1月金融数据。

投资要点：

1月社融存量增速环比回落0.2个百分点：1月，社融新增5.98万亿，同比少增1959亿元。延续上月趋势，贷款实现同比多增是主要拉动项，企业债券和政府债同比少增是主要拖累项目。企业债发行的大幅回落仍是受市场波动影响。而政府债规模收缩是受发行错位因素的影响。不过综合考虑企业信贷和企业债的数据，同比增加了8848亿元，需求端的增长仍保持高位。

贷款新增好于市场预期，企业中长期贷款持续高增：1月，新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元。金融机构各项信贷余额219.75万亿元，同比增长11.7%，环比上行0.6个百分点。居民端，1月增加2572亿元，同比少增5858亿元。其中，短期贷款增加341亿元，同比少增665亿元；中长期贷款增加2231亿元，同比少增5193亿元。符合我们此前预期疫情放开后，居民端需求将渐进恢复，后续观察地产销售情况的变动趋势。2023年春节消费呈现同比温和复苏，节后一手房销售仍然偏弱。企业端，1月新增4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，其中，短期贷款增加1.51万亿元，同比多增5000亿元；中长期贷款增加3.5万亿元，同比多增1.4万亿元；票据融资减少4127亿元，同比多减5915亿元。从分项数据看，贷款和票据均延续8月以来的态势，中长期贷款同比多增，票据融资持续收缩。

M2同比增速12.6%，环比上行0.8%：1月M2同比增长12.6%，增速环比上行0.8个百分点；M1同比增长6.7%，增速环比上行3个百分点。综合来看，M1回升较为明显，实体经济活跃度或有所上升。

投资策略：展望2023年，预期宏观经济政策将更加积极，宏观经济总体呈现弱复苏格局，有利于板块估值的提升。2023年个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是债务风险缓释，估值修复行情可期。建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行。第二是受规模扩张的支撑，营收端稳定高增的公司，总体业绩增速也相对较好。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响

（来源：万联证券）

关键词： 个百分点 同比增长 短期贷款