国防军工迎关键时刻！主力扫货倍增潜力龙头

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一、ChatGPT谢幕，下一个机会？

这三天指数上蹿下跳，赚钱是越来越难，见指数迟迟不能拿下新高，很多老朋友心里就打起了退堂鼓。但我们要说的是，虽然赚钱变难了，但是见到指数走弱了吗？重心没有明显下移，上证指数仍保持在5日线上。也就是说这边的调整更多属于结构性的正如前期指数横盘期间，ChatGPT概念的疯狂上涨，如今只是轮到涨的多的调整，而低位的仍在继续上攻。既然指数仍处于相对强势，但前期主线ChatGPT概念已经谢幕，那下一个赚钱效应在哪？梳理历史数据来看，2月份往往是军工全年行情启动的关键点。

二、2月，军工起涨点

军工，属于特殊行业。它的下游客户为军队，因此每年的需求由国防预算来负责。而国防预算的公布时间就是3月初即将召开的全国两会。由于2017年以来，我国国防预算支出连续6年超万亿。受此影响，军工随后会持续走强，进而2月就演变成了全年低点。目前从主要国家欧美日韩的国防预算来看，均再创新高，由此推算，我国的国防预算也有望继续新高，军工企业有望迎来新一波订单。

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甘化科工

通过数次剥离和并购后，形成了：①军工电源，②弹药零部件和③食糖贸易三大业务板块的产业格局。

①军工电源业务：受益航空、舰船、雷达、导弹等武器系统型号增加，国产化力度提升升华电源两大业务领域产品结构分为两大类：①模块电源（通用模块电源、特殊应用模块电源、大功率模块电源）和②定制电源系统（AD-DC电源、DC-DC电源、电源系统），产品主要用于飞机、导弹、舰船等武器装备，产品特点“小批量，定制化，多批次”。

电源行业在航空、航天及军工领域中的应用处于较快发展阶段，航空航天及军工领域对于电源产品的要求更加严格，产品技术含量、附加值比其他行业高，因此，吸引了很多国外电源供应商。目前高端市场主要被如美国的VICOR和Interpoint等电源产品所占据，其在军事领域有着广泛的应用。根据甘化科工发行购买资产报告书披露，国内电源企业在航空、航天及军工领域中的市场竞争力持续增强，国内的主要竞争对手企业为电科43所、24所、航天长峰朝阳电源、新雷能等。

我们认为在军工信息化和国产化背景下，若中国的电源企业如果能够提供高质量的电源产品替代国外产品，将会减轻我国军工产品对于国外厂商的依赖，在有利于保障国防安全的同时增强军工企业自身的盈利能力。我们认为，升华电源一直致力于高效率、高可靠性、高功率密度电源产品的研发、生产和销售，已经建成了可靠性高、质量稳定、技术先进、应用范围广泛、规格品种较为齐全、高效率、宽范围、多路输出的电源产品线，具备一定的进口替代能力。

②弹药零部件业务（钨合金预制破片）:导弹“消耗”属性，产业链步入景气周期沈阳含能主要承担各种规格钨合金预制破片的研发及制造，产品系列涵盖钨柱、钨环、钨球等，特性为高密度、抗拉强度大、弹性模量高、热膨胀系数低以及良好的导热性、导电性等，主要应用于国防科技领域，为海、陆、空、火箭、战略支援等多部队装备的炮弹、火箭弹及导弹产品进行配套。

从需求看：具体到我国导弹市场，其需求主要受国防需求及军贸出口需求影响，国防需求方面，在军队全面加强练兵备战工作，加大实战化演习的背景下，导弹作为现代化军队不可或缺的消耗性武器装备，其需求有望伴随我国装备费用的稳定增长而保持稳定且持续的增长。军贸出口需求方面，导弹武器由于具有不同于一般进攻性武器的突出特点，包括威力大、射程远、精度高，因此一直是国际军贸市场中的重要组成部分，伴随着国际局势不确定因素的增加，未来全球军贸市场交易得到进一步提高与巩固，全球导弹交易市场热度也将有望再次恢复。

我们认为产品性能良好，获得军方认可，已与多家兵工厂建立了良好的合作关系，是部分常规炮弹及新型炮弹预制破片的唯一供应商或主要供应商，公司弹药零部件受益军队备战，导弹、炮弹大量消耗，呈现景气度抬升。

中船防务

2022年度净利预增718.77%-844.73%。

当前造船行业新船订单暴涨，船位紧缺，全球造船厂订单普遍已经排到了2025-26年，供不应求的局势下船价上涨至少30%，行业景气周期明显已至。公司2021年交付的订单只是以前年份的低价船，并且21年钢价大幅上涨，在这样的背景下公司集装箱船和散货船毛利率均提高20个百分点左右。

收入端，当前订单饱满产能利用率大幅提升，带动收入和规模效应的提升。利润端，近两年签订的高价船将在2023年开始集中交付，毛利率将进一步大幅提升，我们认为公司实现量利齐升较为明确。

参考资料：

20221120-华西证券-甘化科工-000576-农林牧渔行业周报第46期：持续下跌，猪肉价格回落至过度上涨二级预警区间

20220901-华西证券-中船防务-600685-行业大周期已至，业绩拐点可期

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关键词： 国防预算 军工企业 景气周期