天天百事通！深耕医疗大健康产业！盈利拐点在即

【摘要】

2023年2月23-27日期间，九方金融研究所的研究员去乌镇参加了浙商策略会，本人主要与消费及养殖企业进行了交流，本文梳理了国际医学最新情况。

(相关资料图)

(一)国际医学公司简介

国际医学是一个在A股上市的从事综合医疗服务的公司，已有25年历史，旗下拥有三大综合医疗院区，分别是高新医院、中心医院和商洛医院。商洛医院在去年四季度进行了股权出售，目前还未完成股权交割，预计将于今年完成，之后商洛医院也会调出合并报表的范围。

同时，今年中心医院的北院区也会被正式投用，今年元旦过后已有部分科室进行投用，之后北院区将和中心医院起到互补协同发展的作用，两个院区之间是没有重复的科室的，各自有优势特色的学科，中心医院有常见多发病性疑难重症，包括心脏、消化、肿瘤、脑科、血液等，北院区有泌尿、眼科、耳鼻喉等综合消费类的临床科室，也包括妇产科、儿科、康复骨科、老年病等医疗项目。

2022年10月公司剥离体内亏损较大的商洛医院，聚焦核心优质资产，有望缩短未来扭亏所需的时间。

1)西安国际医学高新医院：公司核心优质资产之一，全国首家民营三甲综合医院，一期已满负荷运营，二期项目床位使用率稳定爬升，盈利能力在综合医院中位列前茅，2021年营收11.52亿元（同比+44.26%）、门急诊量103.10万人次（同比+10.06%）、住院量5.01万人次（同比+47.14%），接诊数量与营收量价齐升，期待二期的持续爬坡。

2)国际医学中心医院：西安国际医学城院区的核心项目，于2021年5月高分通过JCI认证，医疗实力强劲，品牌影响力持续提高。2021年中心医院贡献营收16.44亿元（同比+128.14%）、门急诊量63.73万人次（同比+130.40%）、住院量6.25万人次（同比+93.22%），期待未来床位数与患者量的快速释放。

3)西安国际医学康复医学中心开业在即，首期预计开放1000~1200张床位，为未来公司长期发展奠定基础。

公司旗下医院有望实现长期稳健发展，其中高新医院稳定贡献收入利润，中心医院快速爬坡、康复医学中心开诊后进一步增厚业绩。西安高新医院是中国第一家社会办医三级甲等综合医院。

(二)调研内容

1.床位变化：春节前，2022年基本在1800-2200床日住院患者，春节后，初六预计日住患者1400-1500之间，目前超过2600，超本身预期。

2.单床产出：

3.管理层经验丰富，核心高管跨领域从业多年。董事会成员大多硕士及以上学历，董事长史今自2015年任职至今，带领公司转型发展，成功剥离零售产业，聚焦医疗服务，管理团队的其余董事专业背景深厚。公司2021年启动核心医疗骨干和管理团队股权激励计划，向公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）人员、其他管理骨干授予限制性股票，为公司医疗主业的发展凝聚动力。

4.持续引进并培养优秀医疗人才，打造实力强劲的医师梯队。公司旗下两大主体医院和商洛医院所拥有的中高级职称医生中有超50%的医师为高级职称专家，而在高级职称专家中又有近50%人才集中于中心医院，核心医院资产质量优异。

5.公司账面现金流充足，2022前三季度末在收现金余额9.94亿元人民币，为公司业务版图扩张与长期发展保驾护航。营收增长稳定，净利润略有波动，期待扭亏，医疗服务板块收入快速增长，2019-2021年营业收入分别为9.9亿/16.1亿/29.2亿，2019-2021CAGR12.72%，营收同比变动为62.17%、81.78%。

6.社区办医获政策支持，西安市民营医院服务量快速增长。

7.康复医疗、辅助生殖推动全维度医疗业态形成。伴随我国老龄化程度不断加深和民众健康消费持续升级，康复医疗市场需求与日俱增，已然迎来蓝海时代。康复医疗作为一门运用多学科手段促进残疾人及患者康复的医学学科，能够通过物理治疗、作业治疗、中医治疗等多种治疗手法，弥补人的功能缺失，从而改善和提高人的各方面功能。

据艾瑞咨询数据，2019年中国康复医疗市场规模为667亿元左右，2021达到1011亿元，接近100%的增长，环比23.75%的增速，CAGR为高达23.12%，而预测2025规模将会继续增长至2686亿元，未来三年CAGR预计28.50%，可见国内康复市场仍处于早期发展阶段，同时也意味着未来无限的培育空间。

8.专科优势强劲，技术实力雄厚，有望打造高新医院第二增长曲线。2022年10月公司发布公告，高新医院获批试运行常规体外受精-胚胎移植卵胞浆内单精子显微注射技术，高新医院获批后公司即将成为陕西省内第六家有资格开展IVF业务的医疗机构和陕西省第一家具备IVF资质的民营辅助生殖机构。

西安高新医院生殖医学科成立于2016年，2018年通过“开展夫精人工授精技术”评审，2020年获得人工授精试运行和正式运行资格。从诊疗范围的角度看，辅助生殖医学中心提供内分泌、生殖外科、试管婴儿等全产业链医疗服务，协同效应显著，且高新医院产产科为西安市优势学科，未来IVF业务有望获得产科医疗科室的加持，持续提振收入。

9.打造辅助生殖特色专科，契合患者需求趋势。伴随着二胎、三胎政策的全面开放，各年龄段的生育率出现了显著的提高。据国家卫计委2016年发布的《中国不孕不育现状调研报告》显示，我国不孕不育患病率在12.5%-15%，患者人数大约在5000万左右，2020年不孕症患病率增加到18%，患者人数仍在增加，形势严峻。

因此对于高龄女性大多都需要进行辅助生殖，试管婴儿（IVF）是使用该技术体外受精-胚胎移植方法生育的婴儿，相比人工授精方式，体外受精-胚胎移植表现出更高的成功率，可高达50%，在辅助生殖领域中拥有旺盛需求。

综上，高新医院为公司主要收入利润贡献体，预计未来高新医院一期将继续作为公司的支柱业务和营收主要贡献板块，二期将快速实现爬坡和产能的提高；中心医院处于快速爬坡阶段，床位使用率和单床收入有望实现量价齐升；康复医学中心于2023年1月底正式接诊，并快速爬坡；预计2022年商洛医院转让后有部分收入贡献。

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）（投顾证号）

关键词： 高新医院 中心医院 国际医学