野村“狂野大变脸”：美联储下周就将降息 并结束QT

短短不到两周的时间，野村就从第一个预测美联储本月将加息50个基点的投行，变为了第一个押注美联储将立刻降息的业内机构……

在硅谷银行破产危机爆发后，近几日包括高盛和巴克莱等投行已预计，美联储可能在下周的议息会议上暂停加息。而向来特立独行、“敢为天下先”的野村，对美联储政策预期的押注转变，甚至要比它们更为强烈——野村策略师Aichi Amemiya在最新的报告中已预计，美联储在下周的3月议息会议上就将宣布降息25个基点，并结束QT。

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野村如何看待硅谷银行黑天鹅后续影响？

野村在报告中指出，比其原先预期的要积极得多的是，美国监管机构扩大了紧急措施的范围，涵盖到了保护Signature银行储户，这表明监管机构有强烈的意图，要防止其他银行出现类似的挤兑情况，并遏制危机蔓延。此外，美联储的新贷款机制——银行定期融资计划(BTFP)，很可能会减轻小银行出售持有资产并产生资本损失的风险。

然而，野村也表示，从市场的反应来判断，金融市场似乎认为这些政策行动依然是不够的，因为截至其报告撰写时，美国金融股的暴跌还在延续。

行情数据显示，作为银行股基准的费城证交所KBW银行指数周一收跌11.7%，创下了2020年3月以来的最大跌幅。地区银行中，身陷漩涡中的第一共和银行收跌近62%，连跌六日至2012年以来最低，创下了上市来最大的单日跌幅。

野村认为，市场目前担心的问题是，基于一系列原因，存款流出可能不会很快放缓。理由主要有以下三点：

首先，虽然FDIC已采取措施保护硅谷银行和Signature银行的所有储户，但企业储户仍然会担心，他们无法从受监管的银行取回存款，哪怕仅仅是暂时的；

其次，具有讽刺意味的是，由于FDIC宣布让所有硅谷银行的储户都得到补偿，个人储户对存款利率可能已更为敏感。除非银行大幅提高存款利率，否则我们可能会看到大量资金从商业银行流出，这可能迫使银行清算其贷款组合。

第三，在银行的证券投资方面，由于美联储最新推出的银行定期融资计划，那些银行持有至到期(HTM)投资组合中的未实现资本损失，如今可能已不会成为迫在眉睫的问题。然而，如果美联储仍选择“在更长时间内”将利率保持在高位，银行依然将不愿意清算其HTM证券，因为出售这些证券将意味着把未实现损失变为实际损失。

美联储下周就将降息并结束QT？

综上所述，野村证券现在预计，美联储将在3月的FOMC会议上宣布降息25个基点。而就在本月初，野村证券还曾预计美联储将加息50个基点。

野村表示，“尽管25个基点的降息似乎不太可能一举成为金融机构的灵丹妙药，但如果美联储在经济预测利率点阵图中显露出存在持续降息的意愿，市场就会迅速为进一步降息定价。 这可以在一定程度上减轻银行面临的挤兑风险，并减少它们投资组合的未实现损失"。

除了降息外，野村策略师还预计美联储将停止量化紧缩(QT)。Amemiya表示，目前小银行的准备金水平更低，尽管存款与非存款投资工具——如货币市场基金（MMF）的选择对银行来说也很重要，但结束QT应该有助于保持比其他情况下更充裕的准备金。

Amemiya指出，“不少其他银行目前也正面临严重的银行挤兑风险，这表明美联储过度紧缩的风险已越来越大，这也将支持美联储在近期降息。正如我们所说的，相对于金融市场状况，加息的累计效应正不成比例地减少了银行贷款的信贷供应。”

野村认为，美联储此前激进加息的滞后影响，现在可能会以一种更为严峻的方式呈现出来。通过银行贷款收紧金融条件，美国经济可能会从2023年下半年开始被带入衰退。这一过程可能正在加速，并在一定程度上推动通胀下行进程。

此前，花旗集团周一也表示，美联储可能需要提前结束QT， 从而保证金融体系中有足够的银行准备金规模。

根据芝商所美联储观察工具的最新定价显示，市场交易员预计美联储下周加息25个基点的概率为71.6%，不加息的概率为28.4%。类似野村这样预计下周就降息的狂野押注，尚还没有涌现。

不过从年内来看，市场预计美联储如今确实有可能将会在下半年持续降息。利率期货合约显示，市场目前预计美联储终端利率在5月就将在4.83%附近见顶，这预示着美联储本轮紧缩周期最多只会还有一次25个基点的加息。同时到今年年底，美联储可能会一路降息至4%以下。

（来源：财联社）

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