当前速讯：非瘟促产能去化！生猪板块显估值性价比

【摘要】

2023年3月24-25日，第十一届李曼中国养猪大会（以下简称李曼大会）在长沙国际会议中心盛大开幕。本次世界猪博会展示面积超过10万平方米，参展企业达到1082家，展会火爆异常，仅仅两天，前来参观的专业观众超过11万人次，多家券商、公募基金、大私募都参加了本次会议。今日养猪板块走强，本文将更新近期非瘟情况和猪周期新观点。

(资料图片仅供参考)

当前南方逐步进入雨季，养殖疾病有望步入高发期，后期猪价强势有望延续。

当下，“四年周期论”的支持率将至冰点，产业届和资本市场都基本不信，但这个规律仍然成立，是时候重视起来：22年是周期底部，23年是复苏年份，24年是景气年份。猪周期就是典型资产负债表周期，周期底部不是去年那种“看不见却想摸到”，人人都觉得见底了，结果22年下半年还敢扩。真正的底部是今年这种，对规律本身都存在普遍的怀疑，“首先是看不见周期了，就算看得见的人，因负债高企也摸不着了”，基本没有多少企业有能力这时候大力补栏。

(一)非洲猪瘟当前是什么状况？

毒株复杂化（新毒株出现）：由于近几年产业中白瓶苗、中试苗等非瘟疫苗产品的滥用以及后续的毒力变异、重组等问题，目前高致死力的野毒已经不再常见，而是呈现多种、多基因的人工or自然缺失的弱毒株（包含基因1型和基因2型），甚至是重组毒株、嵌合毒株。

症状与防控难度复杂化：猪只感染病毒后潜伏期较长（≥30天）、致死率低、临床症状不太典型（但均可引起母猪流产），而且多见间歇性排毒，使得猪场较难以及时察觉、拔牙、净化和溯源，但经过更长时间，各种毒株均会出现严重的非瘟发病症状，这也决定了猪场很难真正实现带毒生产尤其是在母猪群体，这也导致部分区域和猪场在这波冲击中产能损失较大。

产业从业者核心观点（疫苗、化药、检测诊断、种猪、第三方数据机构等）：

1.北方多地严重，典型的包括山西、河北、山东、河南、辽宁、江苏等地。部分集团尤甚，从动保产品、检测诊断产品、消毒产品等数据侧面佐证，但集团后备相对充足，这部分产能或可以较快速回补。目前南方整体虽较平稳，但随着雨季逐步到来，防控压力增大，风险升高。

2.多种毒株混杂、毒力减弱、间歇性排毒，导致难以检测出来和及时拔牙。

3.发现后直接清场的比例增多，导致部分区域和场线受损较大。

4.业内认为不用过多预测，随时可能开启新一轮猪周期。

5.补栏进度不佳（小厂仔猪不好卖，大厂补栏缺乏足够合适的健康猪源）。据了解，产业链上下游缺钱得很。

6.一般企业是要拔牙成功以后，整场确定没事，再进行1-2个月的洗消，以防消毒过程感染剩下栋舍，正在拔牙的场在生物安全流程上不具备补栏的可能。

(二)当前能繁母猪去化持续

截至 2023 年 2 月末，我国能繁母猪存栏 4343 万头，较 1 月末环比减少 0.6%。

从多样本调研情况看，北方多个地区非瘟等疫情导致的去化幅度较为可观，2月急抛量（因猪病导致）占全国商品猪总量约7-8%，3月占比预计4%，与调研数据相互印证。与此同时，低价使得产能去化有望持续。补栏，由于对后市行情谨慎以及供需错配导致补栏缓慢，自然亏损+疫病影响导致的产能缺口确立并将在下半年逐步传导到猪肉供应环节。

(三)当前估值低位，生猪板块价值凸显

从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份3500-4000元/头；新五丰3000-3500元/头；温氏股份、巨星农牧、金新农、大北农、唐人神2000-3000元/头；傲农生物、新希望1500-2000元/头；天康生物、天邦食品1000-1500元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间。

短期猪价不管是回落还是提前启动上涨，均不影响中期猪价强势走势。另外，南方逐步进入雨季，养殖疾病有望步入高发期，后期猪价强势有望延续。核心看好出栏增速快、成本管控能力强的标的。

从企业的成本水平、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况等多维度选择标的。

1.巨星农牧：出栏增速高，养殖成本优秀。

2.温氏股份：资金储备充足，猪鸡共振。

3.牧原股份：成本控制行业领先等。

参考资料：

20230326-国金证券-农林牧渔行业周报：生猪产能去化有望持续，重视生猪板块投资机会

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）

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