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    光伏行业观察:TCL中环年报解读! 每日快看

    2023-04-03 13:15:35  |  来源:九方智投  |  编辑:  |  

    【摘要】


    (资料图片仅供参考)

    去年市场共识硅片环节格局恶化要价格战,现在其它环节跌价的同时硅片涨价最紧缺最确定,背后的供需缺口是产品价格的坚挺支撑,坩埚保供+大硅片需求旺盛给行业带来坚实的话语权。

    本文具体拆解一下硅片龙头TCL中环的年报内容。

    光伏行业4月组件排产环比略增,反应需求端的旺盛对硅片排产形成较强支撑,当前硅料价格已步入持续下行通道,上游成本压力有望进一步环节,预计随二季度末电站并网高峰的到来,组件排产仍然有望持续向上。

    TCL中环年报披露,2022年公司营业收入670.10亿元,同比增长63.02%;净利润70.73亿元,同比增长59.48%;2022Q4实现归母净利润18.18亿元,同比增长44.06%。银行汇票的经营性现金流量净额95.69亿元,同比增长9.87%。全年毛利率为17.8%,同比下降约3.9pp;净利率10.6%,与2021年基本持平。

    2022年三项费用率2.9%,同比降低1.8%,其中管理及财务费用率分别降低1.0%和0.8%。

    2022年实现收益17.51亿元,主要包括硅料投资收益、MAXN投资收益。

    2022年实现资产减值15.19亿元,其中:存货减值损失14.64亿元,长期减值损失0.49亿元,合同资产减值损失0.06亿元。

    十分亮眼的是,公司盈利能力持续增长,资产利用效率不断提高。2022年营业收入远超2020年、2021年全年营收之和,归母净利润远超2018年至2021年全年之和。

    TCL中环2022年经营情况介绍

    分板块来看

    2022年末,新能源材料产能达140GW,成为全球第一产能;销售规模达63GW,全球第一。

    光伏组件方面,公司年末产能12GW,中环在组件环节进入中国TOP10行业,销售规模达6.6GW,市占率达4%。

    半导体方向,6、8、12寸都有较快增长,天津工厂筹建加速了6、8寸产能的提升节奏,增幅达40%以上,为2023年中环在半导体材料业务上的发展起到了稳定支撑。2022年中环半导体总销售规模达550万平方英寸,全球市占率达4%以上,中国市占率达到40%以上,毛利率显著提升。

    TCL中环2022年经营情况介绍

    光伏硅片

    预计2022年出货量约68GW,其中2022Q4预计出货约17GW,盈利水平全行业领先。2022年末晶体产能达140GW,预计2023年末将达到180GW。

    产能:2022年晶体产能达140GW,2023年达180GW;

    成本:低于行业10%-15%;

    出货:2023年3月出货2GW,N型电池客户覆盖率达100%;

    切片良率:97.5%;

    出片数:47片/公斤

    光伏组件

    2022年实现销量6.61GW,同比增长58.58%;其中2022Q4出货约2.01GW。

    产能:2022年组件产能12GW,同比增长9%,为全行业TOP10制造商;2023年目标叠瓦产能30GW,与硅片产能保持在15-20%的比例,成为全球Tier1高效组件供应商;

    出货:2022年销售出货6.6GW,同比增长58%;

    成本:2022年组件成本1.52元/W,主要受硅料价格过高拉动。

    电池:2022年产能2GW,2023年计划提升至7GW,重点发力IBC领域。

    半导体

    产能:2022年6英寸产能达70+万片/月,同比增长40%;8英寸80+万片/月,同比增长7%;12英寸产能达30+万年/月,同比增长76%;

    出货:2022年销售规模达550MSI,同比增长45%。

    有意思的是,在2022年报中,公司弱化了半导体业务的介绍和展望,叠加近期并表的徐州工厂,市场已有猜测认为公司旗下中环领先或将加速上市脚步。

    业绩交流环节梳理

    全年存货减值达14.64亿,主要包括多晶硅和硅棒、硅片等。受到硅料和硅片价格从去年11月到12月末,市场价格快速下跌的影响,财务按照会计准则,以当期市场交易价格计提了存货减值。

    对石英砂的看法,石英砂开采上有两个选择:一是增大产量和供给,历史上石英砂开采受中国需求误导导致开采企业倒闭,大家对增加产量有一定顾虑,要看到确定性增长才会增加扩产;二是历史上多晶硅采用限供保价的经营策略,石英砂厂商大概率也会采用这样的方案。

    公司表示,石英砂价格目前在持续上涨,已经逼近临界点,高价会引发下游厂商进行技术创新。中环在单晶生产,未来将在未来希望石英砂厂商更多的进行柔性制造,希望市场交易能回归理性。

    中环工艺4.0和AI的工艺模式领先行业,公司的生产定式、算法架构和设计不一样,没有第三方能够像独特的企业一样推出标准算法。工艺的本质know-how的形成,光伏未来会成为2万亿规模的产业,工艺4.0和AI的模型是必须的。如果N型电池规模达到200GW以上,硅片品种将会超过1000种,在TOPCon中可能会衍生中500-600种,此时工厂工艺的控制是不断试错以及经验积累的过程。但是如何让客户在最短的时间内达成工艺达产是N型硅片厂的核心竞争力。

    参考研报:

    20230331-西南证券-TCL中环-技术持续领先,硅片龙头优势有望扩大

    本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:于鑫(登记编号:A0740622030003)

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