今日观点!西南证券：件量修复加速！看好疫后快递行业增长

【资料图】

事件：A股快递公司披露2023年2月经营数据。

快递件量增速远超社零增速，2月快递件量增速+32.8%。2023年2月快递行业完成快递业务量91.8亿件（+32.8%）。2023年1-2月社零总额7.7万亿元，同比上升3.5%，增速环比2022年12月上升（+5.3pp）。实物商品网上零售额为1.7万亿元，较2022年同期上升6.7%。实物商品网购渗透率当月值为22.7%，网购渗透率较2022年1-2月上升0.7pp。快递件量增速跑赢社零增速，网购渗透率同比持续上升。

量：随着国内疫情逐步稳定，2月行业件量同比增幅由负转正。2月快递行业完成快递业务量91.8亿件，同比+32.8%。2023年1-2月累计快递件量较2022年同期有所上升，为164亿件，同比+2.4%。上市公司方面，2月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量8.8、13.8、12.3、15.6亿件，同比增速分别为+37.8%、+13.6%、+70.0%、+61.2%。顺丰市占率为9.6%，较2023年1月下降2.2pp；韵达、申通、圆通市占率分别为15.1%、13.4%、17.0%，2月圆通维持A股快递公司市占率第一地位，顺丰市占率有所下降。

价：A股加盟制上市快递ASP环比由正转负，存在同环比分化。2月份全国快递平均单价9.26元，同比下降0.25元（-2.6%）。2月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.25元、8.17元、11.61元，分别同比变化-2.4%、-2.4%和-6.3%，同2023年1月相比，中、西部地区同比降幅扩大，东部地区同比由正转负。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.40元、5.43元、40.82元，分别同比变化+3.5%、+1.1%和-15.6%。主要产粮区金华（义乌）地区，快递单价为2.96元/票，同比-8.7%。2月韵达单票收入2.60元，同比+11.1%，环比-5.5%；申通单票收入2.42元，同比-6.6%，环比-10.4%；圆通单票收入2.54元，同比-4.5%，环比-7.3%；顺丰单票收入15.36元，同比-0.5%，环比-10.0%。

集中度：2023年2月快递行业CR8为85.1%，同比-0.2pp、环比+0.3pp。

投资建议：尽管上游宏观消费承压，电商快递的需求具有一定的防守能力，叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显，价格战持续缓和；期待疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨，头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的：1）顺丰控股：Q3业绩反映降本增效的效果显著，重视公司在疫后复苏中布局重要性；2）快递行业整体盈利修复仍在，头部企业价格不可低估，在疫情改善、油价回落背景下，旺季总部利润持续恢复，看好韵达经历盈利低点后的业绩恢复，圆通作为头部企业的配置价值。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2022Q3市占率同比上升1.3pp至22.1%，彰显龙头的经营统治力。

风险提示：网购月度渗透率下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。

（来源：西南证券）

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