打不过就加入！AI逼空下公募上演大调仓 券商发首份AIGC风险提示

AI逼空让公募基金上演大调仓，机构纷纷表示“你相信光吗？”指的是光模块，不是光伏。

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4月4日收盘，市场成交超1.32万亿元，量能创出逾一年新高。新能源赛道持续疲软，资金早盘再度挥刀斩仓追随AI+，AI板块虹吸效应进一步加强，A股成交额前30的个股主力依然是AI公司。

从涨幅居前的基金净值与持仓个股涨幅偏离度来看，公募基金正在掀起轰轰烈烈的大调仓。对此，有业内人士称，一季度收官，股票型基金首尾相差已经超过64%，基金排名压力陡增。在AI成为年度明确主线的共识之下，非赛道型公募基金“打不过就加入”的追涨现象更为明显。

不过4日午后ChatGPT部分个股跳水，截至收盘ChatGPT指数也收跌近1%。市场首度出现“唱空”研报，华创策略认为，本轮AIGC行情已接近拔估值尾声，半年内可能无超额收益。

有意思的还是但斌，他在4日中午在社交平台转发AI相关内容点评，“这一波概念炒作，一旦被套，不知猴年马月解套！”随后又表示，“我们现在已经持有全球最重要的AI企业，而且是ChatGPT龙头企业。”暗示买入英伟达。

业绩偏离度接近TMT收益，公募上演大调仓

犹如牧人追逐茂盛的草原，公募基金上演着一轮持仓的大迁徙。

从主动权益基金的净值来看，4月3日不少基金更新净值后出现收益率飙升，却与其持仓个股涨幅出现了明显的偏离，也这引发了公募基金跟风调仓的猜测。

从4月3日净值涨幅超过7%的基金的业绩预估偏离度来看，不少基金或已大规模调仓换股。以中金成长精选为例，当日净值涨幅为7.58%，其2022年四季报持仓还在阳光电源、伯特利等新能源、制造业板块。而4月3日，前十大重仓股中仅阳光电源、固德威2只个股为上涨，当天基金净值更新后显示组合涨幅为7.59%。

到了4月4日，该基金十大重仓股中仅有德赛西威为上涨，其基金净值预估为上涨0.88%。

从基金近期走势来看，该基金今年以来一直是较为平稳，直到3月20日开始，净值上涨曲线陡峭起来，3月31日、4月3日两个交易日则直线拉升。

该基金年报指出，基金重点配置的新能源以及新能源汽车板块出现大幅回撤，给基金净值带来较大影响，结合景气度变化、估值比较，坚持了对高景气度以及困境反转预期的成长方向的配置，优化了板块内持股结构，并在四季度增加了新消费类医美、影视传媒、免税等方向的配置。

显然，仅以中金成长精选去年年底的持仓个股来看，很难出现此番上涨。天天基金数据显示，该基金过去30天内净值估算平均偏差达到1.07%。

4月3日，基金净值涨幅达到7.85%的东吴行业轮动同样如此，其在去年四季度的前十大重仓股半数为贵州茅台、五粮液、爱尔眼科、海康威视、顺丰控股等大白马，在个股没有明显涨幅的情况下，基金净值大涨。

面对这一轮AI行情的来势汹汹，“打不过就加入”再次在公募基金中上演。兴证策略也给出行业印证，其研报显示，近期主动偏股型基金业绩偏离度和TMT超额收益走势接近。从“实际涨幅-估算涨幅>1%”的基金数量占比和规模占比来看，偏离度与TMT板块超额收益整体趋势相近，或指向说明主动偏股型基金近期正向TMT板块切换。

有业内人士向财联社记者表示，对于非赛道的基金而言，基于行业板块轮动进行调仓无可厚非。一方面压力来自业绩考核压力，从一季度的股票型基金来看，首尾相差超过60%，不论是排名压力、还是客户渠道的压力都促使基金经理调仓；另一方面，ChatGPT等AI成为年度主线获得越来越多的共识，在市场没有好的题材之下，哪怕追高，也不敢错过。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，在市场没有太多增量资金的情况之下，行业之间的轮动是难以避免的。有一部分资金耐不住寂寞，就会从传统的股票里出逃去追逐热点，造成消费和新能源近期出现了调整，这都属于正常现象。

机构不惧高位“猛虎扑食”

TMT成为年度主线是共识，但这一赛道拥挤同样是共识。面对动辄翻倍的相关个股，追还是不追是一个问题，最终机构一边高歌“我虽然心太急，更怕错过你，AI真的需要勇气！”一边选择杀入。

因此，即便是在4月4日，ChatGPT开始有所调整，AI整体板块依然虹吸效应明显，成交额前30的个股高度集中在这一领域。

以近一个月涨幅超过61%的大华股份为例，机构继续“猛虎扑食”，4日，其成交额为34.2亿元，而四机构席位合计买入9.89亿元，占比近三成。此外，获得机构抢筹过亿的还有云从科技、安恒信息等多个TMT个股。

券商首份风险提示研报已发出

4月4日，华创策略发出市场首份风险提示研报，其认为在历史上主题行情中，相对成交热度短期触顶后，相关板块通常需要时间消化估值，本轮AIGC行情已接近拔估值尾声，半年内可能无超额收益。

无论是从胜率还是赔率来看，AIGC都不占优势。依据是从交易热度指标“成交额占比/市值占比”来看，AIGC和人工智能指数均创历史新高。另从行业成交热度看，计算机、传媒、通信均接近历史峰值，其中计算机、通信均处2010年以来98%分位，传媒处于100%分位。

其以新能源和茅台经验为例，2022年4到6月期间，新能源相对成交热度触及90%分位，在当年中报后获利了结，此后的8-12月中证新能指数跌24%，跑输市场（万得全A跌8%）。再看茅指数，2020年7月至2021年2月期间，茅指数相对成交热度突破95%分位，但海外流动性收紧冲击高估值赛道，2021年2月至年底茅指数涨幅-20%，显著跑输万得全A的4%。

华创策略还指出，对比历史大的主题行情第一阶段，AIGC赔率不高，接近拔估值尾声。截至3月27日，今年以来人工智能指数涨幅44%，其中PE涨幅44%，即股价上涨均由估值推动，而AIGC指数涨幅更是已经达到60%。个股角度来看，代表公司寒武纪-U、海天瑞声均已涨超200%，昆仑万维、三六零、汤姆猫等涨幅也在150%左右。

因此，上述研报给出测算，目前AIGC指数后续或存在0-15%的上涨空间，最大回撤点位对应当前指数跌幅可能在8%-30%左右。因此，进一步向上空间有限，估值高位存在回调风险，赔率不高。后续AIGC能否演绎成大的主题行情，华创认为，仍需观察基本面兑现情况。

（来源：财联社）

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