光伏行业观察：TCL中环年报解读！

【摘要】

【资料图】

去年市场共识硅片环节格局恶化要价格战，现在其它环节跌价的同时硅片涨价最紧缺最确定，背后的供需缺口是产品价格的坚挺支撑，坩埚保供+大硅片需求旺盛给行业带来坚实的话语权。

本文具体拆解一下硅片龙头TCL中环的年报内容。

光伏行业4月组件排产环比略增，反应需求端的旺盛对硅片排产形成较强支撑，当前硅料价格已步入持续下行通道，上游成本压力有望进一步环节，预计随二季度末电站并网高峰的到来，组件排产仍然有望持续向上。

TCL中环年报披露，2022年公司营业收入670.10亿元，同比增长63.02%；净利润70.73亿元，同比增长59.48%；2022Q4实现归母净利润18.18亿元，同比增长44.06%。银行汇票的经营性现金流量净额95.69亿元，同比增长9.87%。全年毛利率为17.8%，同比下降约3.9pp；净利率10.6%，与2021年基本持平。

2022年三项费用率2.9%，同比降低1.8%，其中管理及财务费用率分别降低1.0%和0.8%。

2022年实现收益17.51亿元，主要包括硅料投资收益、MAXN投资收益。

2022年实现资产减值15.19亿元，其中：存货减值损失14.64亿元，长期减值损失0.49亿元，合同资产减值损失0.06亿元。

十分亮眼的是，公司盈利能力持续增长，资产利用效率不断提高。2022年营业收入远超2020年、2021年全年营收之和，归母净利润远超2018年至2021年全年之和。

TCL中环2022年经营情况介绍

分板块来看

2022年末，新能源材料产能达140GW，成为全球第一产能；销售规模达63GW，全球第一。

光伏组件方面，公司年末产能12GW，中环在组件环节进入中国TOP10行业，销售规模达6.6GW，市占率达4%。

半导体方向，6、8、12寸都有较快增长，天津工厂筹建加速了6、8寸产能的提升节奏，增幅达40%以上，为2023年中环在半导体材料业务上的发展起到了稳定支撑。2022年中环半导体总销售规模达550万平方英寸，全球市占率达4%以上，中国市占率达到40%以上，毛利率显著提升。

TCL中环2022年经营情况介绍

光伏硅片

预计2022年出货量约68GW，其中2022Q4预计出货约17GW，盈利水平全行业领先。2022年末晶体产能达140GW，预计2023年末将达到180GW。

产能：2022年晶体产能达140GW，2023年达180GW；

成本：低于行业10%-15%；

出货：2023年3月出货2GW，N型电池客户覆盖率达100%；

切片良率：97.5%；

出片数：47片/公斤

光伏组件

2022年实现销量6.61GW，同比增长58.58%；其中2022Q4出货约2.01GW。

产能：2022年组件产能12GW，同比增长9%，为全行业TOP10制造商；2023年目标叠瓦产能30GW，与硅片产能保持在15-20%的比例，成为全球Tier1高效组件供应商；

出货：2022年销售出货6.6GW，同比增长58%；

成本：2022年组件成本1.52元/W，主要受硅料价格过高拉动。

电池：2022年产能2GW，2023年计划提升至7GW，重点发力IBC领域。

半导体

产能：2022年6英寸产能达70+万片/月，同比增长40%；8英寸80+万片/月，同比增长7%；12英寸产能达30+万年/月，同比增长76%；

出货：2022年销售规模达550MSI，同比增长45%。

有意思的是，在2022年报中，公司弱化了半导体业务的介绍和展望，叠加近期并表的徐州工厂，市场已有猜测认为公司旗下中环领先或将加速上市脚步。

业绩交流环节梳理

全年存货减值达14.64亿，主要包括多晶硅和硅棒、硅片等。受到硅料和硅片价格从去年11月到12月末，市场价格快速下跌的影响，财务按照会计准则，以当期市场交易价格计提了存货减值。

对石英砂的看法，石英砂开采上有两个选择：一是增大产量和供给，历史上石英砂开采受中国需求误导导致开采企业倒闭，大家对增加产量有一定顾虑，要看到确定性增长才会增加扩产；二是历史上多晶硅采用限供保价的经营策略，石英砂厂商大概率也会采用这样的方案。

公司表示，石英砂价格目前在持续上涨，已经逼近临界点，高价会引发下游厂商进行技术创新。中环在单晶生产，未来将在未来希望石英砂厂商更多的进行柔性制造，希望市场交易能回归理性。

中环工艺4.0和AI的工艺模式领先行业，公司的生产定式、算法架构和设计不一样，没有第三方能够像独特的企业一样推出标准算法。工艺的本质know-how的形成，光伏未来会成为2万亿规模的产业，工艺4.0和AI的模型是必须的。如果N型电池规模达到200GW以上，硅片品种将会超过1000种，在TOPCon中可能会衍生中500-600种，此时工厂工艺的控制是不断试错以及经验积累的过程。但是如何让客户在最短的时间内达成工艺达产是N型硅片厂的核心竞争力。

参考研报：

20230331-西南证券-TCL中环-技术持续领先，硅片龙头优势有望扩大

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）

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