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    军重工业“万金油”!复合铜箔迎量产元年

    2023-04-10 10:19:48  |  来源:九方智投  |  编辑:  |  

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    (资料图片)

    今日内容:

    产业化进程加速,复合铜箔高增长确定性强?

    复合铜箔是指以高分子材料为中间层,两边分别以金属铜为镀层的薄膜材料。目前复合铜箔中间层的主要路线包括PET、PP、PI三种,不同的高分子材料由于具有不同的各项性能,因此其下游应用场景也具有差异。

    PET综合性能最好,但不耐酸碱易溶于电解液;PP密度低,集流体减重上限更高,对电池能量密度提升明显;PI性能最优,但成本较高。具体来说,PET材料具有较强的韧性和较好的热性能及电绝缘性,常用于制作热收缩膜、抗静电膜、高光亮膜、反光膜、化学涂布膜等材料;PP材料的突出优势在于其化学性能稳定,通常用于制作各种化工管道及其配件;PI材料性能突出,具有极强的耐热性、电绝缘性和优良的机械性能,但成本较高,主要应用于航空、航海、宇宙飞船、火箭导弹、原子能、电子电器工业等各个领域。

    复合铜箔在安全性能、原材料成本以及对电池能量密度提升方面优势明显,契合锂电池集流体发展方向。据测算,到2025年,PET复合铜箔渗透率将提升至10%,对应25亿平需求,市场空间有望达到140亿元,设备空间将超过101亿元。远期来看,2030年PET复合铜箔渗透率有望提升至25%,需求达到163亿平,市场空间有望达到704亿元,设备空间将达到395亿元。

    复合铜箔行业目前进入玩家较多,行业呈现群雄逐鹿态势。产业链上,上游为原材料及设备厂商,中游为铜箔制造环节,下游主要为电池应用环节,主要应用于锂电池,包括动力、储能和消费电池厂商。材料端来看,主要包括高分子基膜材料、铜靶材及金属铜等材料。设备方面磁控溅射和水电镀等核心设备正在逐步实现国产替代。而下游锂电和储能等电池厂商也在积极推进复合集流体产业布局。

    2023年作为复合铜箔量产元年,随着良率的提升和工艺的成熟,复合铜箔的成本优势凸显,叠加其高安全性和提升能量密度等优势,未来复合铜箔行业市场前景广阔。当前行业正处于从验证期导入到量产期的阶段,有望真正完成产业链闭环,高增长确定性强。

    上市公司投资机会方面,机构建议可以从以下3个维度做关注。一是产业化初期订单先行的设备厂商,如三孚新科、道森股份;二是量产在即的复合铜箔制造厂商,如宝明科技、胜利精密;三是具有一体化成本优势的材料厂商,如双星新材、阿石创。

    产能优势+行业景气度筑基,高壁垒的零部件一站式龙头!

    怡合达:公司专业从事自动化零部件研发、生产和销售,提供FA工厂自动化零部件一站式供应,深耕自动化设备行业,基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型,通过标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营,以信息和数字化为驱动,致力于为自动化设备行业提供高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品。

    标签:零部件一站式龙头、品类拓展、生产模式、产能交付

    看点一:零部件一站式龙头

    公司如同机械领域的“乐高”,产品主要为自动化设备零部件是工厂自动化零部件一站式供应龙头,深耕通用自动化领域的工厂自动化零部件,为下游自动化客户提供零件设计选型、询价、确定供应商、订单跟进、交付、结算的全流程产品服务。经过多年发展,已成为领域内具有影响力的自动化零部件一站式供应商。2018年公司进入进一步扩大期,市场开拓获得显著成效。

    研报菌简评:公司已经经历了发展初期,快速扩张期,2018年进入进一步扩大期,市场开拓获得显著成效。

    看点二:品类拓展

    公司主要产品为工厂自动化零部件,以FA零部件为主业不断扩宽品类。产品主要包括直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件、工业框体结构部件、机械加工件、机械小零件、电子电气类以及其他,共九类产品,2021年怡合达市占率仅为2.8%。随着未来工业制造对于柔性生产、响应速度和成本要求的不断提高,工厂自动化零部件一站式平台未来市占率有望提升,成长空间广阔。

    研报菌简评:公司聚焦主业,FA零部件营收占比近98%。同时也注重扩充品类,FA零部件SKU超125万。

    看点三:生产模式

    公司生产供应模式灵活,自制、OEM、集约化采购按需选择。自制与OEM为公司主要生产供应模式,2018-2021年两者合计贡献收入占比均超过80%,2021年合计占比达81.6%。

    研报菌简评:三种模式协同发展,2018-2021年三者平均毛利率OEM>集约化采购>自制。

    看点四:下游高景气

    公司下游覆盖广泛,行业景气度轮动推动业绩持续增长。下游主要包括3C电子、汽车等传统行业,并向新能源、光伏、工业机器人等新兴领域持续拓展,对特定行业依赖度较低,能够充分享受下游行业景气轮动红利。

    研报菌简评:公司在新能源、光伏、工业机器人等新兴赛道的高景气加持下,能够享受到红利转化为自身业绩。

    看点五:产能交付

    新能源优势产业拉动自动化发展,给予公司发展契机,从错位竞争向高端拓展,定增项目增强华东交付能力。参照米思米的成功经验,公司也逐渐建立起了自动化设备零部件的标准化体系。在销售方面,相较于米思米基本依靠线上的销售模式,怡合达通过线上+线下地推建立了一支经验丰富的销售团队,未来随着定增项目“怡合达智能制造暨华东运营总部”的投产,公司将增强在华东区域的交付能力。

    研报菌简评:公司在下游客户方面,充分利用华南地理优势及价格优势,与米思米错位竞争,在3C领域和对成本要求较高的新能源领域建立了良好口碑。

    参考资料:

    1、20230321-川财证券-复合铜箔行业深度报告:复合铜箔产业化进程加速,pet铜箔为当下主流

    2、1、20230330-华泰证券-怡合达-301029-机械“乐高”,小零件高壁垒

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