德邦证券：玻璃去库超预期！关注一季报绩优股

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进入到一季报窗口期，Q1消费建材龙头企业基本面预计边际好转，随着二手房、新房的销售拐点出现，推动行业预期向上，此前调整则提供配置良机。我们认为，今年消费建材核心逻辑是经营结构的转变，提升经销及零售占比，降低大B端销售模式带来的应收账款及现金流的风险，企业整体经营质量提升。当前市场信心随着地产销售回暖而提升，且一季度消费建材出货情况与复苏预期提升相互验证；另一方面进入Q2将迎来上半年小旺季，下游需求逐步复苏，地产链将由前期“强预期、弱现实”的逻辑或向“强现实”转变，板块迎来修复行情。

建议关注：随着地产销售回暖以及企业出货环比改善，消费建材有望进入盈利业绩及估值双升阶段，消费建材集中度提升趋势依旧确定，消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹（4月1日《建筑与市政工程防水通用规范》开始实施，利好行业中长期发展）、科顺股份、伟星新材、蒙娜丽莎、兔宝宝、三棵树、北新建材、青鸟消防等；

其次关注竣工端的浮法玻璃，3月份以来需求边际好转，行业库存连续5周下降，超出市场预期，企业推涨价格预期强烈，当前行业部分生产线仍处于亏损状态，冷修线持续增加，供给收缩使得价格向下空间有限；而从需求端来看，地产仍处于地产竣工大周期，同时在“保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，开春玻璃仍有望开启新一轮涨价潮，建议重点关注旗滨集团、信义玻璃；同时，近期国家能源局要求尽快落地光热发电项目约2.8GW，拉动产业链上下游需求，关注光热玻璃龙头安彩高科。

玻璃：行业库存持续下降，需求修复支撑价格维持上涨。行业库存连续5周下降，超市场预期，进入4月份，需求继续恢复，玻璃价格延续上涨趋势，根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价1823.20元/吨，较上周均价（1806.45元/吨）上涨16.75元/吨，涨幅0.93%。我们仍然看好上半年玻璃行情：供给侧来看，行业持续亏损下，冷修线依旧在增多，上半年当前个别产线存冷修预期，2023年玻璃供需有望重回紧平衡状态；

需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，对出货有一定支撑，两会后各地重大项目有望加速开工，支撑加工厂订单转好；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。

据卓创资讯，本周多家企业3.2mm光伏玻璃价格普遍推涨0.5元/平米，涨价主要受到下游组件厂需求提升影响，企业库存下降，价格存在继续上涨预期。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头），安彩高科（光伏玻璃降本增效逐步提升，光热玻璃引领者）。

消费建材：地产销售预期好转，地产链迎估值修复。3月百强地产销售数据同比和环比实现正增长，市场对地产销售复苏预期逐步乐观，地产链企业迎估值修复，本周零售端的消费建材企业表现依然优于偏重工程渠道消费建材企业，虽然3月二手房/新房销售数据尚未传导至消费建材企业零售渠道出货端，但是市场对于全年零售端业绩优于工程端依然具备较强一致预期。

（来源：德邦证券）

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