天风证券：高弹性初步释放！看好财富管理长期发展

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自营大幅扭亏，高弹性初步释放。公司23Q1调整后营收34.7亿元（其他业务收入按净额计算），同比+77.6%；归母净利润14.3亿元，同比+525.7%。分业务来看，经纪、投行、资管、信用收入分别同比-18.0%、-26.4%、-22.5%、+58.3%，自营业务则大幅扭亏（22Q1-6.4亿VS23Q111.5亿），低基数下高弹性初步释放。

受益于资本市场回暖，自营收益率大幅改善。1）自营业务受益于市场回暖大幅改善，截至23Q1，公司自营金融资产规模1753亿元，同比+21%/环比+4%；整体年化投资收益率2.68%，同比+4.38pct，推动自营收入（投资收益+公允-联营）录得11.5亿元，较去年同期的-6.4亿大幅改善，成为业绩大幅提升的主要原因。2）其余业务受高基数影响有所下滑，23Q1全市场股基成交额同比-8%、IPO承销规模同比-64%，导致公司经纪业务、投行业务收入同比-18.0%、-26.4%；3）利息净收入同比增速较快，预计主因为去年4月配股资金到位后货币资金利息收入提升所致。

财富管理特色鲜明，看好长期发展。管理规模上，23Q1末公司按持股比例计的非货基AUM合计3819亿元，同比-10%/环比-3%，其中东证资管（持股100%）非货基AUM达1880亿元/环比-2%/行业25；汇添富基金（持股35.41%）非货基AUM达4966亿元/环比-4%/行业8；长城基金（持股17.65%）非货基AUM达1021亿元/环比-7%/行业37。新发基金上，23Q1全市场新发权益基金935亿元，同比-40%，1-3月分别为183、289、462亿元，环比持续改善。

盈利预测&投资建议：公司22年受自营业务下滑及减值计提影响，业绩短暂蛰伏，23年高弹性有望释放。长期角度，看好东证资管+汇添富市占率持续提升，受益于公募基金行业大发展，建议关注。

风险提示：居民资产配置迁移不及预期；旗下公募基金公司人员流失；资本市场大幅波动

（来源：天风证券）

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