中国银河：家电板块Q1营收同比转增！盈利能力改善

核心观点

(资料图片)

家电板块Q1营收同比转增。2023Q1家电板块营业收入3387.07亿元，同比增长3.84%，归母净利润为238.18亿元，同比增长15.1%。毛利率和净利率分别为23.99%和7.28%。22Q4受疫情达峰和出口下降影响，板块营收同比下降，23年一季度，疫情抑制的需求释放、国内消费复苏，板块营收同比转增。由于原材料价格下降，企业积极降本增效，板块盈利能力改善。展望后续，原材料价格仍处于同比下跌状态，盈利能力改善趋势有望延续。

23Q1基金重仓家电持股环比提升。2023Q1家电板块基金重仓持股市值比例为1.96%，较2022Q4增加了0.34PCT。一季度家用电器板块市场关注度有所提升，基金重仓比例环比改善，但仍处于近十年的底部区域。公募基金的资金配置主要集中在白电板块，2023Q1配置比例上升，从0.90%到1%。

空调内销超预期。产业在线发布家用空调产销数据，2023年3月家用销售1844.2万台，同比增长7.4%，其中内销出货1048.2万台，同比增长19.3%，出口出货796.0万台，同比下降5.1%。三月份内销实现高增长。由于进入了生产旺季，行业整体生产热度较高，内销出货有望延续高增。从排产数据来看，二季度行业整体排产同比增长约14.3%，其中内销上涨23.4%。

家电指数三月上涨2.04%。2023年4月份家电指数上涨2.04%，排在申万一级行业第8位，表现优于沪深300指数（-0.54%），截至4月28日，行业市盈率（TTM）为14.63，低于2006年至今历史平均水平21.03。家用电器行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2005年以来的历史均值低4.76个单位。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-18.48%，历史均值为-11.34%。

投资建议：Q1板块营收转增，盈利能力改善。后续随着居民消费信心恢复，家电消费有望逐步复苏，地产景气度改善也有望提振家电需求。从盈利能力来看，成本红利有望持续兑现。建议关注三条投资主线，

一、业绩经营稳健的白电龙头，推荐美的集团、格力电器和海尔智家。

二、受益于地产改善的厨电龙头，推荐老板电器、火星人和亿田智能。

三、景气度有望回升的清洁电器龙头，推荐科沃斯和石头科技

风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。

（来源：中国银河）

关键词：