调味品年报总结：整体承压！震荡修复

【摘要】

(资料图片仅供参考)

通过复盘28家企业的财报可以看出，在2022年，只有14家企业实现营收净利润双增，占比50%；有7家企业增收不增利，占比25%；另有4家企业营收净利润双降，有6家企业处于亏损状态。整体上看，调味品行业在2022年颇为动荡。

展望2023年，随着餐饮需求复苏、原料成本改善，调味品板块有望迎来盈利拐点，同时随着消费者健康意识崛起、各企业加大新品推广力度，调味品行业有望开启新一轮品类升级周期。

调味品企业2023年业绩

来源：WIND、调料家、九方研究所

通过复盘28家企业的财报可以看出，在2022年，只有14家企业实现营收净利润双增，占比50%；有7家企业增收不增利，占比25%；另有4家企业营收净利润双降，有6家企业处于亏损状态。整体上看，调味品行业在2022年颇为“动荡”。

2022年，营收增幅最快的TOP10企业分别是星湖科技、雪天盐业、天味食品、宝立食品、道道全、阜丰集团、千禾味业、苏盐井神、梅花生物和安琪酵母；跌幅最大的分别是佳隆股份、百味佳、日辰股份、莲花健康、西王食品和加加食品。

净利润增幅最快的TOP 10企业分别是星湖科技、阜丰集团、苏盐井神、雪天盐业、天味食品、梅花生物、千禾味业、涪陵榨菜、宝立食品和恒顺醋业；跌幅最大的分别是西王食品、佳隆股份、中炬高新、道道全、安记食品、独凤轩、老恒和酿造、日辰股份、百味佳、金龙鱼、海天味业和颐海国际。

反观以餐饮渠道和C端家庭消费为主导的调味品企业，受原材料上涨、疫情等负面因素影响，导致2022年表现欠佳。比如在7家增收不增利的企业中，既有海天味业、中炬高新这样的行业龙头，也有独凤轩这样的新三板企业。

在这些企业增收不增利的背后，除了面临消费需求收缩、成本上涨等压力和挑战，市场复苏缓慢、行业增长乏力等普遍因素外，各自面临的个案情况也有差异。比如海天味业主要是受负面舆论影响导致其在第四季度终端动销承压，而中炬高新则主要是因为计提预计负债11.78亿元所致，而像独凤轩这类主要以餐饮用户为主的企业，在2022年普遍表现不佳。

值得一提的是，在上述28家企业中，仅有11家企业毛利率同比有所提升，其余企业均出现不同程度的毛利率下滑，其中，道道全、金龙鱼、西王食品、安记食品、佳隆股份等在毛利率层面更是出现了双位数下滑。反观原料型企业，比如梅花生物、雪天盐业、苏盐井神等却在毛利率层面呈现出双位数增长。

展望2023年。1）毛利率：2023Q1部分品类原料成本拐点已现。受原料成本拖累，基础调味品企业毛利率短期普遍承压，而千禾味业受益产品结构优化毛利率同比提升明显，安琪酵母成本端海运费高位回落，但毛利率受业务结构有所波动，涪陵榨菜随着青菜头成本红利兑现，2022Q4至今毛利率持续改善；天味食品受益于促销搭赠力度减少、成本拐点显现，毛利率持续改善；日辰股份短期受渠道结构拖累，宝立食品随着C端占比提升，毛利率上行。

2）净利率：成本压力可控，调味品板块盈利改善可期。1）基础调味品企业受原料成本、收入承压拖累，净利率短期普遍承压，而千禾味业受益于产品结构优化、规模效应体现，安琪酵母受益于海运费用大幅回落，且费用端管控良好、涪陵榨菜受益于青菜头成本下降红利持续兑现2022/23Q1净利率延续改善趋势；2）复调方面，天味食品受益于促销搭赠减少、原料成本改善，扣非后净利率稳步改善；日辰股份短期受渠道结构、规模效应尚未体现、C端费用投入增加拖累，短期盈利承压；宝立食品2023Q1净利率大幅提升主要系收到2540万元房屋征迁补偿款。

3）整体来看，2023年随着餐饮需求复苏、原料成本改善，调味品板块有望迎来盈利拐点，同时随着消费者健康意识崛起、各企业加大新品推广力度，调味品行业有望开启新一轮品类升级周期。

参考资料：

20230326-国金证券-国金证券食品饮料行业周报：如何看待调味品的基本面改善？

20230307-光大证券-光大证券啤酒及调味品行业2023年春季投资策略：坚定高端升级，板块迎复苏

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：程伟（登记编号：A0740618080004）

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