上海证券：需求蓄势待发！汽车板块复苏在即

主要观点

终端：2022年汽车产销同比分别+3%/+2%；23Q1汽车产销同比分别-4%/-7%

【资料图】

乘用车：2022年产销同比分别+11%/+10%；23Q1产销同比分别-4%/-7%。商用车：2022年产销同比分别-32%/-31%；23Q1产销同比分别-4%/-3%。

乘用车：整车厂竞争激烈化背景下，业绩分化加速

自主品牌加速崛起：2022年，多数车企实现销量/单车收入提振，进而实现业绩高增长。竞争激烈化，销量/业绩增速加快分化：23Q1，整车端竞争激烈化程度加剧，降价潮背景下，比亚迪龙头地位进一步稳固。

商用车：2022年为业绩低点，23Q1货车板块公司业绩开启反弹

2022年，商用车企整体业绩下滑，15家公司营收合计-31%，归母净利合计-656%。23Q1，中国重汽、中集车辆等公司业绩开启反弹。

零部件：优质汽零企业成长性凸显，盈利能力有待修复

优质汽零企业成长性凸显：2022和23Q1，申万行业汽零上市公司营收合计同比分别约+5%、+8%。旭升集团、瑞可达、德赛西威、沪光股份等平台型公司和增量型公司受益于新客户新项目放量，业绩增速明显优于行业表现。盈利能力有待修复：受22H1疫情影响，汽零公司盈利承压，22年归母净利润合计同比-6%。23Q1，虽有整车降价潮影响，汽零公司盈利能力基本维持往期水平。

投资建议

在优质供给的推动下，终端需求蓄势待发，我们判断2023年汽车销量将恢复增长。我们持续看好汽车产业链。整车：我们认为行业在电动智能转型过程中，技术领先、成本优势明显、深挖客户需求的车企将享有高于行业的增速。重点推荐：比亚迪。建议关注长城汽车、宇通客车等。

零部件：重点推荐单车价值量高、国产化率或渗透率低的连接器、空悬、一体压铸环节，如沪光股份、永贵电器、保隆科技、文灿股份。建议关注博俊科技、伯特利、亚太股份等。

风险提示

宏观经济下行风险，产业政策不及预期，供应链配套不及预期，新技术导入不及预期，市场竞争激烈化

（来源：上海证券）

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