中原证券：家电行业经营稳健！景气有待持续修复

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投资要点：

二级市场表现：2023年4月家电行业涨跌幅为+2.43%，对比沪深300指数，单月超额收益率为2.97%，环比3月明显提升，1-4月累计超额收益率为+7.68%。行业估值略有下降，环比3月末小幅回落约0.2%。截止2023年4月末，家电行业市盈率为16.35X，估值中枢为18.46X。

行业排产情况：空调、洗衣机出货稳增。2023年3月行业总产量同比分别增长5.89%和6.71%；总销量同比分别增长7.42%和6.71%；单月产销率分别为104.35%和105.39%，同比提升1.44pct和4.88pct。

本月观点：一季度需求释放缓慢，行业景气有待持续修复

2023Q1我国家电市场（不含3C）全渠道零售额规模为1554亿元，同比下降3.5%，从单月表现来看，除2月在上年低基数作用下同比显增约28%外，1、3月增势均不理想。尽管前期主要客观因素已然消退，但基于通胀持续、地产复苏迟缓抑制消费情绪等影响，行业景气复苏缓慢。线上市场零售额增速呈现逐步下滑态势，同期线下零售额规模占比有所提升，主要分析为，短期内线下消费环境改善，实体零售卖场、商超等客流量增多对渠道销售起到积极作用。

虽然市场需求阶段性承压，但行业整体经营呈现稳增态势，根据万得统计数据显示，2023Q1家电行业总营收与净利润水平环同比均明显提升，其中归母净利润总额234.46亿元，同比增长14.6%。盈利能力相对稳健，行业整体毛利率与毛销差水平环比略有下降，但较上年同期增长1.6-2.2pct左右，净利率环同比分别增长1.28pct和0.92pct。综合目前消费环境改善，需求复苏趋势不变，同时地产面与出口逐渐转好情况考虑，主要大家电以及高景气新兴赛道品类气温增长，有望持续驱动行业景气修复。

投资建议：建议关注经营稳健，产业多元化布局以及高配置价值的大家电龙头：美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、格力电器（000651.SZ）、海信家电（000921.SZ）；同时关注可选消费类赛道中，需求复苏向好且具备长期成长空间的小家电与清洁电器头部：小熊电器（002959.SZ）、科沃斯（603486.SH）。

（来源：中原证券）

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