中原证券：消费复苏稳步进行！出行表现亮眼

投资要点：

4月中信消费者服务行业下跌8.98%，弱于沪深300指数，涨幅位于中信一级最后一位。2023年4月沪深300指数下跌0.97%，行业跑输市场8.44个百分点。其中景区下跌4.70%，综合服务下跌5.09%，教育下跌5.34%，餐饮下跌8.23%，酒店下跌11.79%。截止2023年4月底，中信消费者服务行业市盈率（TTM）为62.07倍。

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经文化和旅游部数据中心测算，2023年清明节假期（4月5日），全国国内旅游出游2376.64万人次，较去年清明节当日增长22.7%；预计实现国内旅游收入65.20亿元，较去年清明节当日增长29.1%。清明节假日期间，全国A级旅游景区正常开放12635家，占A级景区总数的84.5%。

2023年前4月全国铁路发送旅客11.18亿人，同比增长111.90%，其中4月发送旅客3.29亿人，同比增长477.19%。2023年前4月铁路客运量虽然还未追平疫情之前同期数据，但与2019年同期客运量数据已经相当接近。2019年前4月全国铁路共发送旅客11.59亿人，当前客运量已恢复至疫情前的96.46%，以单月数据看，2023年4月客运量已超过疫情前，比2019年同期增长7.87%。

4月份，海南省全省旅客吞吐量增长310.8%，接待游客人数增长111.6%，旅游收入增长136.3%，增速均较3月有所加快。现代金融、数字经济等新兴服务业保持增长。免税店日均零售额1.3亿元，同比增长2.7倍；限额以上单位金银珠宝类和化妆品类分别增长562.4%和79.5%。餐饮等服务消费改善，呈现恢复性增长。餐饮收入31.40亿元，增长47.7%。

截止2023年4月底，中信消费者服务行业市盈率（TTM）为62.07倍。考虑到疫情防控进入新阶段后经济的复苏以及各方面政策的利好，我们维持行业“强于大市”评级。随着疫情的告一段落，经济回暖，旅游出行和商务出行都将恢复到一个新高度。各地人流的回暖和居民收入的复苏，将稳固行业复苏的步伐。

我们建议重点关注：

1）各国陆续放松入境管控，国际关系缓和，有望加速复苏的出境旅游行业。

2）旅游出行放宽，居民消费释放的景区行业。

3）行业供需及格局改善，疫情下行业集中度提升、竞争格局逐步明确的酒店行业。

风险提示：疫情反复，行业政策变化，经济恢复不如预期。

（来源：中原证券）

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