信达证券：高温来袭用电走高！看好迎峰度夏用煤需求

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本周产地煤价持续上涨。截至6月21日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价820.0元/吨，周环比上涨80.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）661.0元/吨，周环比上涨31.0元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）680.0元/吨，周环比上涨47.0元/吨。

内陆电厂日耗拉升。截至6月24日，本周秦皇岛港铁路到车5933车,周环比增加6.61%；秦皇岛港口吞吐50.2万吨,周环比下降14.77%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1282.2万吨，较上周的1350.29万吨下跌68.1万吨，周环比下降5.04%。截至6月20日，内陆十七省煤炭库存8611.80万吨，较上周上升121.70万吨，周环比增加1.43%；日耗为345.60万吨，较上周上升12.50万吨/日，周环比增加3.75%；可用天数为24.9天，较上周下降0.60天。

国际动力煤价格小幅上涨。截至6月20日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价820.0元/吨，周上涨61.0元/吨。国际煤价，截至6月14日（本周未更新），纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格88.3美元/吨，周环比上涨0.5元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价127.5美元/吨，周环比上涨6.5元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价89.2美元/吨，周环比下跌1.8美元/吨。

焦炭方面：焦炭供需结构进一步收紧焦企开启首轮提涨。根据煤炭资源网，截至6月20日，汾渭吕梁准一级焦1710元/吨，日环比持平，日照准一级焦1960元/吨，日环比持平。焦炭市场暂稳运行，焦企方面，除个别因环保扰动以及利润严重倒挂等因素生产受限外多维持前期生产负荷。随着近期市场情绪提振，下游钢厂及贸易商采购需求明显增加，焦企出货顺畅，目前多维持低库存甚至零库存运行。钢厂方面，在向好预期以及一定利润支撑下生产积极性尚可，维持高位开工，刚需稳定。整体来看，当前焦炭供需结构继续收紧，成本支撑不断加强下短期焦炭上涨预期较强，后期还需关注成材价格走势。

焦煤方面：市场交易氛围活跃线上成交继续上涨。根据煤炭资源网，截止6月21日，CCI山西低硫指数1683元/吨，周环比上涨82元/吨，月环比上涨40元/吨；CCI山西高硫指数1434元/吨，周环比上涨97元/吨，月环比上涨111元/吨；灵石肥煤指数1550元/吨，周环比上涨150元/吨，月环比上涨150元/吨。山西地区前期股权问题以及事故煤矿仍在停产，区域内供应偏紧。因供应偏紧，煤矿签单情况良好，部分报价继续上调50-100元/吨，截至目前多煤种价格累计涨幅在50-200元/吨，线上竞拍成交价格继续走高。下游焦企利润再度压缩，且焦炭提涨仍未落地，焦企仍多按需谨慎采购为主。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。近日，随着气温的稳步上升，国家电网经营区域用电负荷持续走高，近期最大用电负荷已达8.6亿千瓦，同比增加7.77%。中电联判断，正常气候情况下，预计2023年全国最高用电负荷13.7亿千瓦左右，比2022年增加8000万千瓦左右。若出现长时段大范围极端气候，则全国最高用电负荷可能比2022年增加1亿千瓦左右。在此背景下，2023年5月，全国水力绝对发电量820.2亿千瓦时，同比下降32.9%，发电量创2016年以来同期新低。

然而，火电托底作用继续凸显，5月，全国火力绝对发电量为4712.5亿千瓦时，同比增长15.9%，环比增加4.9%，当月我国火力发电同比增速创同期新高。值得注意的是，全国发电设备累计平均利用1430小时，比上年同期减少32小时，其中，水电967小时，比上年同期减少294小时；而火电则达到1765小时，比上年同期增加45小时。市场方面，短期煤价依旧震荡，我们认为主要反映了短期认识分歧下现货市场情绪面的博弈而非客观的供需基本面。我们预计伴随国内电厂日耗抬升及国际能源价格回涨，迎峰度夏用煤需求或将支撑煤炭价格企稳，同时近期焦煤价格出现明显上涨，建议关注经济刺激预期下焦煤板块的投资机会。能源大通胀背景下，叠加下游需求的复苏回暖，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，我们认为煤炭板块彰显出配置高性价比，煤炭板块更具备长期投资价值，亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

投资建议：结合能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注三条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源等；二是在央企控股上市公司质量提升工作推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦公司淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、盘江股份等。同时建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的潞安环能、山煤国际、兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。

（来源：信达证券）

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