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    【风口掘金】内销增长+外销回暖+补贴加码+估值低位!这一行业盈利持续向上有望迎来拐点

    2023-07-12 11:40:51  |  来源:九方智投  |  编辑:  |  

    导语:

    ①高温天气持续出现,7月空调内销排产增长超30%;

    ②国内家电出口边际好转,数据已出现一定的回暖趋势;


    (资料图片)

    ③政策支持补贴加码,下半年需求将延续增长趋势;

    ④行业估值低于2006年至今历史平均水平,投资性价比凸显。

    正文:

    根据中央气象台预计,7月我国南北方高温天气仍将持续,7月7日以后南方地区高温将逐渐发展加强,局地可达37~40℃。

    在持续的高温天气影响下,空调需求高涨,618全渠道零售额增长38%,叠加渠道库存今年以来持续去化,7月空调内销排产增长率已经超过30%,空调企业生产出货景气度高。根据奥维云网数据显示,7月空调企业总排产1483万台/+22.6%,其中内销排产1052万台/+30.9%;出口排产431万台/+12.6%。

    2023年7月空调内销延续延续高增长

    资料来源:民生证券

    家电出口数据边际好转!海外渠道去库存告一段落

    从我国家电的出口来看,家电出口数据已经出现了一定的回暖趋势。根据海关数据显示,2023年3-5月,国内家电出口金额分别为83.4/80.4/76.1亿美元,同比增长12.2%/2.6%/0.7%。

    数据来源:海关总署,西南证券

    从分区域和品类表现看,4月家电出口美国增速整体回暖,其中洗衣机品类+17%表现较好;受低基数影响,4月家电多品类出口欧洲高增,其中白电、吸尘器、小家电、彩电、投影仪品类同比双位数增长。

    国内白电&厨电出口美国增速(%)

    资料来源: Wind,海关总署,天风证券

    国内白电&厨电出口欧洲增速(%)

    资料来源: Wind,海关总署,天风证券

    国内其他家电品类出口欧洲增速(%)

    资料来源: Wind,海关总署,天风证券

    考虑到海外去库存告一段落,有望逐步开启补库存阶段。同时从人民币汇率角度来看,2023年以来人民币汇率呈现了一定的波动,通过贬值带来的汇兑收益将增厚家电企业利润;另一方面,汇率贬值将提振海外客户下单意愿,推动家电出口向好。因此,我们预计国内家电出口局面将持续好转。

    数据来源:中国人民银行,西南证券

    政策支持补贴加码,提振消费信心

    6月29日,国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出,家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大,采取针对性措施加以提振,有利于带动居民消费增长和经济恢复。《措施》强调,落实本次政策时可与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策配合,合力促进家居消费。

    事实上,今年以来全国各地都相继推出家电消费补贴政策,对于提振消费信心、刺激国内需求起到非常重要的作用。伴随着多地家电消费补贴政策延续到2023年底,预计下半年家电需求将延续增长趋势。

    2023年家电消费补贴政策

    资料来源:西南证券

    随着去年出台的保交付政策逐步落地改善,房地产相对稳定的市场环境有望延续,而由于这一政策对传导到家电存在一定的时间滞后,对厨电的推动有望在下半年看到成效。

    家电走势强于大盘,估值处于历史低位

    2023上半年,申万家电指数累计上涨12.8%,跑赢沪深300指数14个百分点,在申万行业中排名第5。

    数据来源:WIND,西南证券 数据截止:6月30日

    随着经济的稳步修复,国内消费需求呈现弱修复趋势。部分偏刚需的大家电终端销售向好,家电消费需求呈现一定的修复态势,年初至今行业涨幅居前。

    数据来源:WIND,西南证券 数据截止:6月30日

    截止6月30日,家电行业指数PE为16,相对于A股指数溢 价率为144%。家电行业估值已经回落到近两年以来的低位,行业投资性价比凸显。

    数据来源:WIND,西南证券

    综合来看,家电整体行业估值已经位于近几年的底部区间,潜在的风险已经充分体现;随着消费补贴政策的进一步刺激,出口基数走低叠加海外需求修复,预期家电消费持续好转;叠加家电企业结构优化均价提升,内部变革效率升级,预期家电行业盈利稳步向好;此外Q2以来人民币汇率的贬值也将增厚部分家电企业利润表现。因此,下半年家电板块值得期待。

    相关受益标的

    美的集团(000333):家电企业龙头企业,多元化业务逐步孵化,全球化建设深入推进,内部变革提效,盈利能力持续提升。

    长虹华意(000404):全球冰箱压缩机行业龙头企业,产品畅销40多个国家和地区,冰压行业连续十年居于销量全球第一。

    海尔智家(600690):海内外业务双增,盈利能力稳中有升,通过持续推进供应链优化,提升成本竞争力。

    新宝股份(002705):外销有望好转,自主品牌稳步孵化,公司内销收入或重回快速增长节奏。

    科沃斯(603486):清洁电器龙头企业,双品牌协同发力,随着新品放量增长,预期公司业绩有望逐步重回增长节奏。

    风险提示

    原材料价格上涨;汇率大幅波动;需求不及预期;原材料价格上涨;市场竞争恶化。

    参考资料

    20230703-民生证券-家电行业周报:高温天气延续,三大白电7月空调排产延续高增

    20230630-西南证券-家电行业2023年中期投资策略:复苏正当时,盈利持续向好。

    20230707-天风证券-家电行业首席联盟培训:稳健与成长

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