中银证券：白酒业绩维持较快增速！大众品盈利能力改善可期

上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名第8。2季度白酒业绩维持较快增速，大众品盈利能力改善可期。

市场回顾

上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名居前。上周食品饮料板块涨跌幅为+0.2%，跑赢沪深300（-2.0%），涨跌幅在各行业中排名第8。食品饮料子板块中，零食、软饮料涨跌幅排名靠前，分别为+2.9%、+1.5%，乳品、啤酒涨跌幅排名靠后，分别为-1.2%、-2.6%。白酒涨跌幅为+0.4%，在食品饮料子板块中排名靠前。截至7月21日，白酒板块估值（PE-TTM）为29.7X，食品板块估值（PE-TTM）为21.2X。

【资料图】

行业数据

7月18日，国家统计局发布2023年1-6月规上企业酒类产量统计数据。2023年6月，全国规上白酒企业产量为37.8万千升，同比下降4.5%；全国规上啤酒企业产量为419.7万千升，同比增长1.6%；全国规上葡萄酒酒企业产量为1.50万千升，同比增长0.00%。2023年1-6月全国规上白酒企业产量209.7万千升，同比下降14.8%；全国规上啤酒企业产量1928.0万千升，同比增长7.0%；全国规上葡萄酒企业产量6.60万千升，同比下降16.50%。

根据今日酒价及同花顺数据，本周（7.17-7.21）整箱飞天批价2930元，散瓶飞天批价2730元，普五批价940元，国窖1573批价为895元。

2023年6月，进口葡萄酒数量2,689万升，环比+6.1%，同比-25.4%。进口葡萄酒单价4,830美元/千升，环比+15.6%，同比+26.4%。2023年6月，进口大麦112万吨，环比-12.5%，同比+154.5%。进口大麦单价348美元/吨，环比-3.3%，同比-4.3%。

主要观点

2季度白酒业绩维持较快增速，大众品盈利能力改善可期。（1）根据业绩预告，茅台1H23营业总收入增18.8%，高于15%的年度目标，其中2季度同比增18.9%，需求维持旺销态势，龙头企业传递了积极的信号。考虑到白酒行业上年同期基数较低，同时主流公司普遍按计划正常回款，名酒集中度继续提升，我们判断2季度业绩将维持1季度的较快增速。（2）啤酒虽然基数较高，受益于炎热的天气，2季度销量有望实现低个位数的稳健增长，原料成本回落则可带来较高的业绩弹性。（3）黄酒和葡萄酒龙头都在积极改革寻求突围，包括产品创新、营销模式和激励机制，预计2季度古越龙山和张裕收入有望恢复增长。（4）预计2季度乳制品和调味品龙头公司稳健增长，部分中小公司通过聚焦细分领域的特色产品，可实现快于行业的业绩增速，包括乳业的新乳业、天润乳业，调味品的千禾味业等。

行业估值回落空间较小，机构关注度明显下降，预计2季度业绩可稳市场信心。截至7月21日，白酒板块估值（PE-TTM）为29.7X，食品板块估值（PE-TTM）为21.2X，主要子行业估值已经处于2015年以来的较低位置。消费者追求美好生活的不变动力，随着消费能力的恢复，全年行业有望持续向好，对比全球食品龙头，现阶段行业龙头估值回落空间较小。2季度食品饮料的基金重仓比例环比出现回落，机构关注度明显下降。食品饮料公司业绩增长的确定性高，预计2季度业绩有望稳定市场信心。

推荐组合

推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、承德露露、绝味食品、青岛啤酒。

评级面临的主要风险

经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。

（来源：中银证券）

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