【研报掘金】券商估值处于历史底部 具有较高的配置性价比

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机构指出，上市券商盈利在分化中修复，下半年交易环境仍显宽松。此外，当前券商估值处于历史底部，具有较高的配置性价比。

核心逻辑

1、预计2023年上半年，43家上市券商调整后营收同比+22%，归母净利润同比+28%。两大因素驱动头部券商竞争优势进一步强化：①2020年以来，证券行业头部集中趋势凸显且主要体现在零售及机构业务，根源在于头部券商更强的专业化能力；预计头部券商将更好把握投资者机构化带来的客需型机构业务发展机遇；②“扶优限劣”监管导向下，头部券商亦将更受益于不断释放的政策利好。

2、当前券商板块被极度低估且配置比例极低。1）从估值来看，截至2023年7月24日，券商板块PB估值仅为1.30x，为10年来最高值5.25x的24.76%、平均值1.92x的67.71%和中位值1.80x的72.22%，位居10年以来的8.84%分位，被极度低估，安全边际和性价比极高。2）从配置比例来看，截至2023年二季度，券商板块公募基金持仓比例由2023年一季度的2.71%降至2.51%，板块欠配0.67pct（2023年一季度欠配0.48pct），欠配比例进一步拉大，同样处于极低位置。

3、一方面，经济持续回升向好是大的趋势，未来增量经济驱动政策有望出台，提振市场信心推升交投活跃度，或将利好券商版块；另一方面，证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环，或在新一轮政策中获得机遇。券商ROE提升是关注的重点，2023Q1，上市券商杠杆率（除客户资金）较年初的3.71倍显著提升至3.93倍，预计在两融标的扩容、财富管理业务发展的背景下，用表业务扩张或将有效助推券商ROE中枢抬升。当前券商估值处于历史底部，具有较高的配置性价比。

利好个股

开源证券认为，券商板块估值和机构配置仍位于历史底部，尚未反映全年景气度改善，边际上看，利率持续下行利好券商固收自营，对于“含基量”高的券商降费靴子基本落地，关注底部机会。看好景气度占优的中小券商和金融信息服务类标的弹性较强，受益标的：东方证券、兴业证券、财通证券、中信证券和华泰证券。

国泰君安建议增持被极度低估且更受益于活跃资本市场政策红利的券商板块，个股推荐华泰证券、中信证券、东吴证券、中金公司H。1）券商预计将更受益于活跃资本市场利好政策带来的投资者信心提振和资本市场交投活跃度提升，且当前正处于被极度低估的状态，性价比极高；2）此外，场外衍生品等客需型机构业务将更受益于投资端改革带来的资管行业高质量发展，且头部券商产品专业化能力更强，因此更推荐机构业务具备竞争优势的头部券商。

（来源：证券时报）

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