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    【风口掘金】景气度持续修复!数据拐点加速兑现 这个行业细分龙头有望进入成长机遇期

    2023-08-04 12:41:02  |  来源:九方智投  |  编辑:  |  

    导语:


    (相关资料图)

    ①销售数据继续回暖,6月产销同比增长超30%,市场持续好转;

    ②全球化布局加速,出口需求旺盛,横向拓展打开市场天花板;

    ③通过开拓新产品、新的下游应用领域开拓第二成长曲线,打开新成长空间;

    ④多方利好刺激,板块估值开始逐渐修复。

    正文:

    据中国汽车工业协会7月11日发布的数据显示,6月,汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆,环比分别增长9.8%和10.1%,同比分别增长2.5%和4.8%;乘用车产销分别完成221.9万辆和226.8万辆,环比分别增长10.4%和10.6%,产量同比下降0.9%,销量同比增长2.1%;新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆,同比分别增长32.8%和35.2%,市场占有率达到30.7%。其中,插电式混合动力汽车产销量首创历史新高。

    2019-2023M6汽车月度销量

    分车企来看:

    比亚迪汽车 23M6 整车总销量为 25.5 万辆,同比+89%/环比+5%,1~6 月累计销量为 125.6 万辆,累计同比+96%,比亚迪汽车上半年累计同比增长近一倍,6 月销量创历史新高,主要系王朝系列车型上半年销量大幅提升。

    广汽集团 23M6 整车总销量为 23.6 万辆,同比+1%/环比+13%,1~6 月累计销量为 1。16.3 万辆,累计同比+1%;广汽埃安连续四个月销量突破 4 万台,6月批发创历史新高

    长安汽车 23M6 整车总销量为 20.6 万辆,同比+9%/环比+12%,1~6 月累计销量为 121.57 万辆,累计同比+8%。

    各车企6月总销量同环比及1-6月累计销量表现(单位:万辆)

    中国汽车工业协会表示,展望下半年,宏观经济的温和回暖逐渐向汽车市场传导,新能源汽车和汽车出口的良好表现有效拉动了市场增长,且伴随政策效应持续显现,汽车市场消费潜力将被进一步释放。

    全球化布局加速,横向拓展打开市场天花板

    受疫情、贸易壁垒等诸多大环境因素影响,汽车零部件板块近几年也出现两大变化:

    1、加快海外工厂投建

    为了促进本国新能源车相关产业链的快速发展,美国、法国等分别出台差异化补贴政策,以扶持本国相关产业链发展。同时海外对国内包括钢材、轮胎等在内的出口产品收取较高双反关税。在此背景下,部分零部件公司更加倾向于海外建厂布局产能,以规避关税等带来的不利影响,而海外一批中小型零部件公司的破产潮也带来机遇,多重因素催化,零部件公司全球化布局提速。

    受到疫情以及原材料价格、能源动力费用上涨的影响,海外零部件供应链面临洗牌,原有的成熟供应体系被打破,零部件出海迎来发展良机:一方面疫情极端情况下供应链风险已被充分意识到,主机厂开始培养二供三供等,为国内厂商带来机遇;另一方面,部分海外零部件厂商破产倒闭内资供应商切换进入供应体系,这一过程在疫情期间已屡见不鲜,预计未来1年内或将持续进行。

    欧洲多国2022年破产公司数量大幅增加

    多家零部件厂商在墨西哥、塞尔维亚等地新投建工厂,即将迎来海外新工厂的产能释放,如银轮股份墨西哥工厂、嵘泰股份墨西哥工厂、岱美股份墨西哥工厂预计将于2023-2024年之间陆续投产。

    2、受益于海运费、原材料下降,盈利能力修复

    2021年来疫情导致供应链紊乱,叠加欧美地区宽松的货币政策,外贸需求大幅增长,集装箱运价指数水涨船高。伴随受疫情扰动影响的供应链逐步恢复,以及新船大量交付、集装箱运力的增长,集运价格指数有所回落,目前上海港/宁波港出口集装箱运价指数基本已回落至疫情前正常水平。

    受益于海运费、原材料下降等诸多利好,汽车零部件板块迎来盈利能力修复,板块整体23Q1净利润同比+16.6%,其中有不少零部件公司净利润同比增速远高于营收增速。例如:受益于海运费回落保隆科技23Q1净利润同比+109.6%;受益于铝锭价格下降、海运费回落,爱柯迪/旭升集团23Q1净利润同比分别+99.5%/+60.8%;受益于钢铁、塑料等原材料价格下降,松原股份23Q1净利润同比+42.1%。

    SW汽车零部件板块单季度净利润

    开拓第二成长曲线,零部件企业打开新成长空间

    通过开拓新产品、新的下游应用领域开拓第二成长曲线的公司,业务持续迭代拓展,成长空间进一步打开。一方面特斯拉带领产业链公司进入储能、充电桩、人形机器人等领域;另一方面很多零部件可应用于工业机器人、工程机械、消费电子等领域,部分公司已率先进行横向拓展,以期打开行业天花板、实现持续增长、并减弱汽车周期性影响。

    多家零部件公司开拓第二成长曲线

    例如:继峰股份从座椅部件头枕、扶手等拓展至座椅总成,明新旭腾从真皮材料拓展至超纤革材料,松原股份从安全带拓展至方向盘及安全气囊,合力科技从铸造模具拓展至铝高压压铸件以及副车架,瑞鹄模具从覆盖件模具拓展至冲压焊接件以及铝压铸件。

    多方利好消息刺激,板块估值开始逐渐修复

    5月以来,相关部门发布了关于促进汽车消费的措施,同时受国六政策延期影响,燃油车去库存压降低,价格战告一段落,且部分合资车终端折扣开始回收,带动燃油车终端价格趋稳。随着新能源多款新车型陆续上市,预计全年新能源车仍能保持高增速,带动产业链业绩提升。

    此外随Open AI对智能驾驶、人形机器人赋能的利好刺激,特斯拉产业链率先领涨,带动零部件板块估值逐渐修复。

    促进汽车消费政策一览

    截至2023年6月21日,零部件板块估值调整至29.64倍,较年初33.44倍高位下降11%,较月初反弹9%,板块估值已经开启逐渐修复中。

    2023年初至今板块估值(PE-TTM)

    综合来看,汽车销售数据的回升、相关企业全球化加速布局及开拓第二成长曲线、众多利好消息的刺激,有望带动整个汽车零部件板块的估值进一步修复;同时伴随着数据拐点的加速兑现,汽车零部件部分细分龙头有望进入加速成长期。

    相关受益标的

    威唐工业(300707):收购海外模具公司,形成优势互补,公司已成为全球大型A类汽车覆盖件冲压模具供应链体系的关键一环。

    金鸿顺(603922):汽车车身和底盘冲压零部件的专业生产商,高强度/超高强度钢零部件冷冲压技术、铝合金冲压技术等方面已达到行业先进水平。

    华安鑫创(300928):国内汽车显示器件综合服务商,当前公司在手订单突破百亿,升级Tie1收获的订单预计下半年开始量产。

    万通指控(300643):以气门嘴起家,通过内生+外延拓展至TPMS(胎压监测系统)和车联网领域。

    兴民智通(002355):深度布局新能源车联网平台,软硬件综合供应商,受益于国家大数据战略,进入快速发展期。

    博俊科技(300926):一体压铸新秀,冲压主业迎产品+客户+技术+产能四重突破。

    均胜电子(600699):外延并购打造汽车安全龙头,顺应趋势聚焦新能源+智能化,汽车电子业务在手订单充足,受益于汽车电动化+智能化渗透率的提升。

    风险提示

    ①汽车行业增长具有不达预期的风险:房地产对消费挤压效应超预期,消费市场持续低迷,汽车行业增长具有不达预期的风险;

    ②上游原材料成本涨价超预期风险:上游原材料成本超预期上升令行业毛利率低预期恢复。

    ③芯片供应缓解不及预期的风险:全球芯片紧缺对国内汽车行业供给约束超预期,导致销量不及预期。

    参考资料

    20230706-安信证券-聚焦头部车企产业链和全球化布局,优选强α公司。

    20230709-民生证券-出口数据高增,各车企销量稳步增长。

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