【研报掘金】银行股估值将明显修复 关注三条主线

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机构指出，预计下半年市场对经济修复预期将持续增强，后续信贷需求稳中向好。同时政策端明确表态化解地方政府债务风险、调整优化房地产政策。城投、地产、经济增长三大拐点确立下，银行股估值都将得到明显修复。

核心逻辑

1、8月15日，央行开展4010亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.5%，环比下降15bps。机构指出，通过MLF降息，银行资产端利率与负债成本对称下调，对银行基本面影响中性。本次1年期MLF下降15bps，通过MLF降息，资产端利率与负债端成本对称性下调情况下，对银行的基本面影响基本处于中性。此外，政策端已引导银行先行调降存款利率，推动银行存款成本整体降低。存款利率先于LPR下调，表明了政策端对银行净息差的呵护，预计当前1.8%左右的净息差水平已至底部。本次降息后，后续存款利率或进一步调降，银行业息差底线有保障。

2、信贷边际走弱，社融增速或将触底。7月社融（存量）同比增速环比-0.1pct，7月新增社融同比少增0.27万亿元。拆解社融（增量）结构，信贷明显走弱，政府债券仍为主要支撑项。不过，7月信贷边际走弱，一定程度上是节奏问题，6月季末冲量对信贷有所透支，且上半年对公投放强，项目储备消耗较多。从全年来看，金融对实体支持力度仍较大，前7个月人民币贷款增加16.08万亿元，同比多增1.67万亿元。同时，后续政府债券在基数效应、政策激励下有望实现多增。22年地方政府债发行节奏靠前，而今年1-7月发行平缓，节奏错开；近期财政部提出“将指导地方加快专项债券发行使用节奏”，后续专项债投放有望提升。

3、预计理财产品存续规模或触底回升。综合各家银行零售定存的成本率数据，截至2022年末，零售定存的平均成本率为3.04%，相较于2021年下降了15BP。2023年上半年各月度，理财产品平均收益率为3.39%，较2022年各月度平均值2.09%明显回升。仅从收益率的角度看，理财产品的收益率已经高于零售定存，叠加存款利率的调降预期，理财产品的优势也将逐步显现。另外，考虑到2023年下半年国内宏观经济有望保持弱复苏格局，货币政策方面，量的角度看在“总量适度，节奏平稳”的基调下，预计整体保持稳健。基于以上预期，居民风险偏好有望逐步修复，理财产品的需求随之增加，理财产品存续规模或将恢复增长。

利好个股

民生证券认为，季初月社融、信贷增量同比均明显回落，但全年来看前7月累计信贷投放仍明显多增。7月的短暂不及预期之后，激励政策有望接续落地，接下来的专项债发行提速、按揭早偿放缓、消费促进均将形成对社融的有力支撑。推荐与经济增长相关度高、持仓处于低位的顺周期标的如宁波银行、成都银行、江苏银行、招商银行，以及攻守兼备的高股息标的如农业银行、中国银行、中信银行。

东莞证券认为，银行股投资建议关注三条主线，一是建议关注受益于经济高景气区域、业绩确定性较强的区域性银行宁波银行、江苏银行、成都银行、杭州银行、常熟银行。二是建议关注综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的招商银行和平安银行。三是建议关注更有望在“中特估”背景下实现估值重塑的国资背景深厚、低估值、高股息、经营稳健的农业银行、中国银行、邮储银行和中信银行。

（来源：证券时报）

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