"成本+规模"优势凸显！这一细分龙头尚处价值洼地

2023-08-17 13:43:26 | 来源:九方智投 | 编辑: |

今天，策略哥来给大家拆解一只细分龙头企业——英科医疗的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。

(资料图片)

图表：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）屹立全球行业龙头，多项核心优势凸显

截至2022年末，公司一次性非乳胶手套的年化产能达到750亿只，其中一次性丁腈手套年化产能为450亿只，一次性PVC手套年化产能为300亿只。目前公司在国内拥有安徽淮北、江西九江、山东青州、山东淄博四大生产基地。公司大部分产品通过出口销售到全球各地，主要产品远销美洲、欧洲、亚洲、非洲、大洋洲的120多个国家和地区，在全球范围内服务超1万家客户。

近年来公司快速扩充产能，升级生产装备，已成为一次性手套行业的全球领导者。目前，公司已在中国及全球市场取得了领先地位。

随着业务持续增长，公司在研发、技术、设备、资本、供应链、营销、团队管理和品牌方面建立了强大的综合能力，形成了公司的核心优势。积极把握行业的增长和发展机遇，巩固公司在行业内的市场领导地位。

2）技术领先造就的成本优势

一次性医疗手套的产线都是各个厂商自己集成的，其产线集成能力直接影响到了生产效率以及手套克重。

A)手套克重减少可以显著的降低原材料使用的量，有效的减少原材料成本（丁腈手套中丁腈胶乳占成本的51%，PVC手套中PVC糊树脂+增塑剂等占成本的55%）。

B）线速增加可以显著的降低煤（天然气）、电等燃料费用（煤电等约占12-14%）。

C)工厂完全自动化可以减少人工费用（人工占比9%）进而降低成本，成本领先构成公司核心竞争优势。

在保证良品率的基础上，引领全球手套产线生产线速和克重的龙头企业是马来西亚的贺特佳集团（Hartalego），2013年贺特佳率先将丁腈手套做到2.7g/支，线速可以做到4.5万只/小时（hartalego 2018年报），2018年贺特佳实现工厂无人生产，进一步减少人工费用。根据4月9日《英科可转债反馈问题》英科的丁腈手套可以做到2.5g/支，在良品率可以保证的前提下，线速也可以达到4.3万支/小时，基本与世界最先进水平不相上下。另外英科的工厂除了手套包装一步还不能达到完全无人，其他环节已经实现基本实现无人生产。

3）2022年完成股权激励目标，彰显未来发展信心

2022年6月，公司发布2022年限制性股票激励计划，拟向不超过803人定向发行授予的限制性股票总量不超过497.6万股，约占本激励计划公告时公司股本总额的0.91%。本激励计划的解除限售考核年度为2022-2025年四个会计年度，公司设定业绩考核指标，行权条件为“或”条件。

a）营业收入考核指标：2022-2025年营业收入分别不低于68亿元、78.2亿元、88.4亿元、102亿元，对应分别同比增长-58.1%、15%、13%、15.4%。

b）净利润考核指标：2022-2025年净利润分别不低于6亿元、6.9亿元、10.2亿元、13.2亿元，对应分别同比增长-92%、15%、47.8%、29.4%。

二、技术面信号

1）股性来看，这股属于流通市值104亿多的中小盘股，历史上涨停板和大阳线比较多，容易得到活跃资金的炒作。同时，这股属于医疗器械+健康中国+人民币贬值等多概念叠加品种，具备一定的联动炒作概率。

2）技术分析来看，这股从2021年上市高点164.27位置一路震荡下跌至18.58，股价调整时间较长，长期超跌，风险释放较为充分，安全边际相对较高。

同时，最近一年半以来，这股持续在低位横盘，不断夯实大周期底部结构，建议可以逢低跟踪，以中长线思维对待即可。

风险提示：

一次性手套降价风险，原材料成本上涨风险，订单量不及预期风险，汇率波动风险。

参考资料：

20230517-西南证券-英科医疗-供需结构持续改善，龙头核心优势凸显