变相套现26亿？千亿猪企现“清仓式分红”

市场行情不好的时候，上市公司多分点红，算是对中小股民一种安慰和补偿。

(资料图)

可如果遇到业绩不咋地，分红还贼来劲的企业，投资者就需要提高警惕了。

8月15日，国内著名的猪肉龙头双汇发展公布了半年报。上半年，双汇发展实现收入304.27 亿元，同比增长9%；净利润28.37亿元，同比增长不到4%。

去年上半年正值疫情封控的高潮，大家各项消费基数都比较低，所以净利润4%的增长，算不上有多好。

虽然钱没咋多挣，但双汇分红却一点不马虎。根据公告，公司拟10派7.5元（含税），合计分红25.98亿元，分红金额占归母净利润比重高达92%。此外，这25.98亿分红全是现金红利，不送红股，也不进行资本公积金转增。

双汇如此“慷慨”，广大股民自然也是投桃报李。周三A股继续阴跌不休，双汇发展却逆势大涨近3%，成为当日猪肉板块唯一一只能拿出手的股票。

不过，有了许家印虚增利润，通过分红掏空恒大的前车之鉴，像双汇这种“清仓式分红”，不见得一定就是好事。

暴力分红，中小投资者固然能够过一把“当家作主”、真正当股东的瘾，享受较高的分红收益，但这只是短期的。等股民们回过味来，就会觉得不爽了。因为从长期来看，公司赚的那点钱一分都没有留下来，没有“弹药”继续扩大经营。大股东打着高分红的幌子，实际上是把上市公司当成了提款机。

而说起双汇和它的高分红，就不得不提它的创始人万隆。

上世纪八十年代，万隆还是漯河肉联厂的厂长，凭借这点家底，万隆一手打造了自己的猪肉帝国，并把双汇做成了世界五百强。

在万隆的掌舵下，双汇虽然有时会被曝出一些食品安全的品牌负面新闻，但整体上还算顺风顺水，业绩持续攀升。在分红方面，双汇非常“高调”。自1998年上市，截至2021年，23年里双汇实施现金分红26次，累计现金分红468亿元。而上市以来累计净利润约500亿元，分红率超过90%。

然而，双汇在资本市场的“模范生”形象，却在2021年被“万家父子内斗”的丑闻彻底打破。

万隆一共有两个儿子，长子叫万洪建，次子万宏伟。原本万隆是准备让大儿子万洪建接班的，但在2021年的时候，父子俩因为公司CEO人选的问题，发生了激烈冲突。

老帅倚重的CEO人选，万洪建完全看不上，双方矛盾激化。没过多久，万隆就把万洪建这个“太子”给废了，把长子踢出公司董事会，让小儿子万宏伟接替。

“废太子”万洪建自然不甘心，于是就想弄个鱼死网破，开始爆料老爹万隆和双汇的黑料。

在“包养情妇”“巧取豪夺”“肥美损中”“掏空公司”“税务指控”等诸多猛料中，最引起市场关注的就是“掏空公司”这条，很好的解释了双汇这些年来为什么会如此热衷于分红。

根据万洪建的说法，双汇发展在港股上市的母公司万洲国际，没有实际的生产运营，只是套钱工具，通过各种眼花缭乱的财务手段，复杂的架构，将国内双汇的钱不露痕迹转出境外，从来没有逆向回流过。

如果万洪建的说法属实，那么双汇发展高分红的动机就十分不堪了，相当于就是把钱从双汇套出来，然后搬到海外万氏自己的腰包里。

而根据聪明投资家查阅资料，双汇发展的股权结构确实比较复杂。2013年的时候，万洲国际以71亿美元的价格收购了美国最大的猪肉生产商——史密斯菲尔德食品。同时，万洲国际又通过间接全资附属公司罗特克斯，控股双汇发展和史密斯菲尔德。

双汇发展股权架构图

从万洲国际收购史密斯菲尔德的2013年开始一直到2021年，双汇发展累计分红416.36亿元，罗特克斯获得分红收入约291.45亿元。作为罗特克斯的母公司，万洲国际平均每年能拿到约32亿元的分红。

双汇的巨额分红，一方面装入了自家口袋，另一方面可能用于偿还数亿美元的债务。

当年万洲国际收购史密斯菲尔德，堪称猪肉圈的“蛇吞象”。71亿美元的交易价格，折算下来超过400亿人民币，而双汇现在的净利润每年也不过四五十亿元。所以这笔收购的钱，是当时双汇找银行借的。

据证券红周刊透露，近5年万洲国际年均还款额超过9亿美元，即便加上史密斯菲尔德的利润和双汇的分红，还债都费劲。万洲国际从2017年起就不断借新还旧，将债务后移，使得其每年都有新增借款。

万洲国际2022年最新财报显示，公司未偿还贷款本金总额为33.95亿美元，折合人民币约247亿人民币。其中今年到期的借款本金达到25%，也就是62亿左右。

万洲国际2022年财报

在双汇业绩稳健的情况下，暴力分红不至于让投资者担忧，大家都在期待公司越赚越多，钱越分越多，体现在股价上，双汇也是芝麻开花节节高。从2013年到2020年，双汇发展股价从11.33元一路上升，最高涨至55.74元，累计涨幅近5倍，市值突破2000亿元。

但随着疫情到来，居民消费严重缩水，双汇的业绩也开始承压，在这种情况下，万隆依旧清仓式分红，完全不顾公司利益，就有些说不过去了。从2021年开始，双汇股价持续下滑，目前股价为25.66元，较最高点已缩水54%，堪称腰斩。

双汇发展周K线走势图

从业绩上看，双汇的营收在2020年达到顶峰后，开始持续缩水。即使排除疫情的影响，今年上半年收入只有305亿元，目前国内消费复苏缓慢，双汇全年收入要想突破2022年仍有挑战。

双汇近年收入水平（亿元）

利润方面同样如此，在2020年达到62.56亿元的净利润历史高点后，利润水平有所下滑。今年上半年净利润是28.37亿元，而去年全年是56亿元，今年的盈利状况能否彻底走出疫情阴影，有待观察。

双汇近年净利润及分红水平（亿元）

总的来说，双汇目前的业绩还算平稳，依旧是行业的龙头企业。但考虑到掌门人万隆已经82岁了，次子万宏伟却鲜为人知。诡谲多变的市场环境，再加上“敲骨吸髓”式的分红，双汇这艘曾经的千亿巨轮能否继续平稳远航，还真是要让投资者捏一把汗了。

（来源：聪明投资家）

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