【风口掘金】政策利好+行业景气！免税行业销售回暖 龙头双底构筑静待风起

导语

①海关总署推出23条举措促进综保区高质量发展；

②1-7月海口海关共监管离岛免税销售金额近290亿元；

(资料图片)

③公安部：严厉打击海南离岛免税“套代购”和“水客”走私。

事件驱动

8月16日，海关总署近日印发了《推动综合保税区高质量发展综合改革实施方案》。《方案》助推高质量发展，支持功能业态拓展，加快建立适应高端制造业和研发维修等生产性服务业发展的政策环境、营商环境，增强区内外产业联动，进一步降低制度性交易成本。

这方面的改革举措主要有：支持开展保税培训新业态，满足国内市场高端培训需求；允许免税店货物由综保区从境外进口，支持免税保税衔接发展；支持跨关区保税展示交易，进一步降低企业运营成本；允许设立生产性配套服务设施，支持各地优化营商环境等。

今年1-7月份，海口海关共监管离岛免税销售金额289.3亿元，免税购物人数419.9万人次，免税购物件数3403万件。海口海关创新推动“即购即提”“担保即提”等便捷提货方式落地实施，为旅客提供更加丰富的购物选择。

7月14日，公安部有关负责人在今天召开的新闻发布会上介绍，全国缉私部门将深入开展“国门利剑2023”联合行动和夏季治安打击整治行动，坚决有效遏制走私高发多发势头。

一是严厉打击武器弹药、毒品走私。

二是严厉打击“洋垃圾”、濒危动植物及其制品走私。

三是严厉打击海南离岛免税“套代购”和“水客”走私。

四是严厉打击治理粤港澳海上跨境走私。

五是严厉打击成品油等重点商品走私。

行业透视

相关公司业绩

中国中免披露业绩快报，2023年上半年，实现营业收入358.58亿元，同比增长29.68%。

王府井披露业绩预告称，预计2023年上半年实现归母净利润4.9亿元-5.4亿元，同比增加29%-42%。

据海口海关统计，自2020年7月1日海南离岛免税新政实施，截至今年6月30日，海口海关共监管离岛免税购物金额1307亿元、购物旅客1767万人次、销售件数1.75亿件，比2017年7月—2020年6月分别增长279%、92.6%、272%，在促进消费提质增效、吸引高端消费回流方面发挥重要作用。

免税分类

免税是一门被管控的牌照生意。1980年以来，国家总计颁发10张牌照，中免独获3只，而且拥有全牌照，成为了免税行业的国家队队长。

免税的渠道有三种：机场、离岛、市内免税。

盈利能力最强的是机场免税，就是在机场购物，例如浦东机场。白云机场。

其次是最近两年火起来的离岛免税，例如海南购物，三亚海棠湾免税店。

最后是市内免税，面向归国后的本国籍人士或离境外籍人士，例如中出服。

竞争格局

中国市内免税市场属于增量市场，竞争温和。

一方面，我国原有市内免税店主要服务于归国外侨及外籍旅客，2019年市场规模仅占国内免税市场的2%。

另一方面，我国居民境内免税购物渗透率较海外更低，国人市内免税购物渠道放宽有利于整体渗透率的进一步提升。

此外，市内免税购物政策放宽初期，市场经营主体将主要集中于已拥有市内免税经营资质的国有企业。

原因在于，市内免税店存在分流有税市场的可能，并且从韩国、海南离岛免税市场的政策调整路径看，增加经营主体的政策主要出现在行业成熟阶段。

投资策略

中信证券：海南零售业长期利润率水平具备支撑。

中信证券研报指出，海南预计2025年底前实现全岛封关，自由贸易港建设的深化有助于提升海南吸引力，消费回流下的渠道扩容仍最为关键。竞争上，短期我们判断封关初期离岛免税政策仍将延续其带动优势，在低税率环境下，免税运营商仍具备其经营优势。

长期随着有税商业综合体的纷纷入驻，市场竞争或趋于激烈，物业质量、供应链和运营能力关键。但总体而言，海南零售市场规模做大仍是关键前提，同时参照香港，海南零售业长期利润率水平具备支撑。

银河证券认为，虽然短期免税行业复苏不及预期，但回流消费的中长期逻辑并未发生变化，部分阶段性利空因素有望随时间逐步改善。此外，考虑市内免税政策存在落地可能，预计2H23板块有望迎接估值修复。

个股精选

中国中免

经过前期下跌，股价已经相较高位腰斩，目前正在构筑双底形态中，反弹随时酝酿。

全球免税行业龙头，已开设包括机场、边境、市内在内的9大 类型免税店合计200家，覆盖超过100个城市。

公司当前在市内免税业态的布局领先，控股子公司中免集团、中侨公司均拥有离境市内免税经营资质；2023 年，公司对中国出国人员服务公司进行增资扩股，持有 49%股权。

目前，中出服是国内唯一拥有进境市内免税经营资质的运营商，允许国人于归国180天内在其开设的市内免税店购买免税商品。

王府井

全国规模最大的商业零售集团之一，拥有百货、购物中心、奥莱、超市等多个业态。

2020年，公司获财政部授予免税品经营资质，成为国内首家获得免税经营资质的地方百货企业。

截止1H23，公司零售主业快速复苏，实现归母净利4.9-5.4亿元/同比增长29%-42%，恢复至2019年同期的70%-77%。

免税业务方面，公司海南万宁免税店已于2023年1月开业，目前正在积极筹备口岸免税和市内免税业务。

百联股份

华东老牌龙头零售商，上海地区商超巨头。

线下23Q1公司整体销售和客流均实现增长，其中奥莱业态销售和客流同比增长均超20%，

线上23Q1线上销售同比增长近40%。

持续关注免税牌照申请进展；截至2020年7月，公司已提出免税品经营资质申请，近年来上海市多次提出力争实现市内免税店新政策落地、支持免税品经营企业增设市内免税店。

参考研报

20230809-中国银河-旅游零售Ⅱ行业深度报告：市内免税：政策动机、市场空间与格局展望

20230810-国融证券-免税行业点评：出行持续火热，免税销售边际回暖

20230813-民生证券-第三批出境游，市内免税有望加速推出

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