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    东吴证券--晶盛机电:牵手蓝思布局蓝宝石 供给创造需求有望再造晶盛

    2020-09-30 10:15:48  |  来源:  |  编辑:  |  

    短期看:蓝宝石业务确定性增强,优质客户保障利润贡献强强联手+设备&材料合作,是产业链协作的典范。对晶盛机电(300316)的意义:国内蓝宝石材料龙头供应商,绑定龙头客户拓展广阔的终端应用领域。

    此次合作公司将作为核心原材料供应商切入消费电子下游的新市场,未来需求确定性强。我们预计未来2-3年应用于手机盖板的蓝宝石材料销售将实现由0到1的突破,下游需求的确定性变强将保障蓝宝石业务的利润贡献大幅修复。

    对蓝思科技(300433)的意义:公司系国内盖板玻璃龙头,绑定龙头材料商未来成本优势明显。蓝思科技已与苹果、三星、华为、小米等知名客户形成了长期稳定的战略合作关系,未来随在消费电子上蓝宝石盖板渗透率提升,下游蓝宝石盖板需求有望大幅增加,蓝思提前市场锁定晶盛优质产能保障长期供应能力。

    中期看:晶盛将切入手机盖板、miiled 等广泛的消费电子市场,打开蓝宝石销售空间消费电子行业供给创造需求+规模效应降本,调高蓝宝石业务预期。

    2020上半年公司蓝宝石业务实现收入6700万元,成本6360万元,进展整体不及公司自己预期,主要系公司蓝宝石材料原有应用领域主要为LED 领域,行业景气承压+LED 用蓝宝石价格较低导致盈利不及预期。而此次合作公司借助蓝思科技切入消费电子领域,预计将快速拓展下游需求空间。

    供给端看:

    (1)公司所处的长晶设备及晶体生长环节价值占比达70%;

    (2)批量出货将带来规模降本效应,提升公司产品盈利能力。

    (3)此次借助蓝思科技间接进入国际一线手机厂商的供应链体系,将打开公司在蓝宝石领域的下游客户,未来有望在“下游客户变多+消费电子应用领域变广”两方面实现市场拓展,叠加规模效应降本带来盈利能力提升。

    需求端看:

    (1)消费电子行业蓝宝石应用范围广,目前渗透率较低,预计将成为蓝宝石行业增长的主要驱动力。

    (2)相较LED 领域,消费电子用的蓝宝石单价更高,盈利能力更强,但是消费电子行业典型的属于供给引领需求,未来随着产能释放规模扩张,需求有望快速增加。

    长期看:从设备到材料,材料业务长远看有望再造一个晶盛高投入对应未来高收入,业务占比有望大幅提升。2016年公司非公开发行募集资金13亿元,其中投入蓝宝石三大项目共计金额8.8亿元。截至20年6月30日,公司实际投入资金2.8亿元,预计三大蓝宝石项目均于2020年末完工。公司持续投入蓝宝石项目说明看好下游需求空间大,此次合作进一步加深蓝宝石业务布局,体现了公司对于蓝宝石产品的信心,预计2021年在蓝宝石业务上将会开始贡献可观的利润。

    参考晶盛与中环股份(002129)的合作(合资成立无锡中环领先),蓝思的蓝宝石系列产品销售将保障晶盛机电蓝宝石材料订单,同时晶盛借助蓝思科技的资源进行合作技术研发、长期持续扩产等。随着公司对于蓝宝石项目的持续投资,产能将进一步增长,未来蓝宝石业务占营收比例有望大幅增长,持续贡献可观收入。

    盈利预测与投资评级:暂没有考虑蓝宝石业务对公司的盈利的增厚,我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.6/11.7/15.8亿,对应 PE 为45/33/25,维持“买入”评级。

    关键词:

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