环球新消息丨大消费赛道全线崛起！外资连续抢筹高增龙头

承压开局逐步改善，2023年食品饮料板块预期先抑后扬

2022年受疫情压制及经济环境影响，食品饮料板块业绩和估值均继续回落。食品饮料指数年初以来下跌26.53%，位居31个一级行业第29位，整体估值也回落至中位数以下。

(资料图片仅供参考)

沪深300的Pettm值为20.67，非白酒食品饮料的Pettm值为40.64，白酒的Pettm值为30.82。子行业中，白酒的PE值为29.02，当前处于历史21.80%分位；啤酒的PE值为36.48，当前处于历史7.80%分位；调味品的PE值为45.14，当前处于历史27.30%分位；乳制品的PE值为24.59，当前处于历史2.30%分位；肉制品的PE值为17.35，当前处于历史6.20%分位；预加工食品的PE值为35.3，当前处于历史3.10%分位；保健品的PE值为22.61，当前处于历史27.70%分位；软饮料的PE值为30.36，当前处于历史81.60%分位；零食的PE值为38.35，当前处于历史70.70%分位；烘焙食品的PE值为28.37，当前处于历史12.10%分位；其他酒类的PE值为57.33，当前处于历史44.10%分位。

四季度以来，外部两大压制因素仍在，食品饮料行业真实需求、库存水平、价格表现、业绩基数等各方面均弱于去年同期，白酒及大众品2023年春节开门红料将承受一定的压力。

但可喜的是，随着防疫政策更加精准有效，叠加房地产等稳增长政策持续落地，2023年较大概率呈现疫后需求复苏和经济向好的趋势，幅度仍有不确定性但方向较为明确，同时今年低基数的业绩和估值也为明年恢复打下良好的基础，整体节奏上预期板块先抑后扬，二季度开始迎来基本面反转。

底部坚定乐观，疫后复苏是2023年最强投资主线。经过2年多的估值与业绩双杀，食品饮料板块横向比较看处于历史较为底部区间，而从过往历史验证看，外部需求环境最差的时点普遍为食品饮料板块股价最低点。

展望2023年，预计疫情防控及宏观经济将保持稳定增长态势，当前在底部区域。建议坚定乐观，重视疫后复苏最强主线：

1）基本面看，板块真实需求核心变量取决于疫情，有望在不久后顺利渡过基本面最差时期并逐步转好；2）资金面看，北向资金持续净流出到底部阶段，核心资产较低的估值水位也有望吸引增量资金回流；3）宏观环境看，疫情防控改善，地产等行业相关政策出台，经济改善恢复的预期进一步加强。

食品饮料各子板块排序上，我们建议白酒>啤酒饮料>餐饮产业链=调味品>休闲食品>乳制品>肉制品。近期市场情绪及预期较为悲观，受疫情影响较大持仓偏重的板块估值受损严重，向后展望，我们看好疫后复苏方向，从恢复的维度看预计消费场景率先恢复，而后消费信心以及消费力进一步得到恢复。

白酒、啤酒饮料、餐饮产业链及调味品中的龙头企业近两年已经持续验证需求及业绩的确定性和弹性（即使疫情明年仍有反复，白酒啤酒板块当前估值合理偏低，龙头公司业绩也仍有相对其他板块较强的确定性），同时疫后复苏也较为直接受益，建议优先关注。

根据以上逻辑，从基本面和技术面两方面入手，精选个股，供大家参考：

东鹏饮料(605499)

公司是功能饮料行业头部公司，核心大单品为东鹏特饮，产品矩阵涵盖提神功能饮料和特色地方性植物饮料。2021年公司营收69.78亿元，同比+40.72%，近3年CAGR为31.95%。公司经营能力优秀，ROA、ROIC等多项数据行业领先。公司采用精耕+大流通双模式发展经销渠道，销售网络覆盖全国近200万家终端门店，销售规模在功能饮料行业坐二望一。

预计东鹏特饮销售额市占率将达到26.7%左右。东鹏饮料于2017年推出500ML大金瓶，自该主力产品全国化扩张以来，东鹏饮料市占率由2018年的10.5%提升至2021年的16.7%，假设中泰红牛商标权之争持续，我们预计未来5年东鹏饮料市占率平均每年提升2%，则到2026年东鹏饮料市占率有望提升至26.7%。

紧握战略机遇，多维度发力竞争行业龙头公司作为行业龙二在产品、渠道、品牌等方面相较国产竞品均有优势，其中营销端具有保健食品认证，限制较少；产品端定位精准，性价比产品符合当前消费趋势；研发端差异化竞争，融合功能饮料与植物风味产品；渠道端冰柜投放加速，契合夏季需求；此外公司超前布局产能，决胜未来。

技术上，股价逐渐走出双底结构，北上资金连续大手笔加仓，中短期均线已经拐头向上。

泸州老窖(000568)

2022Q1-Q3公司实现营收175.25亿元，同比+24.20%；实现归母净利润82.17亿元，同比+30.94%；实现扣非归母净利润81.67亿元，同比+30.12%。其中2022Q3实现营收58.60亿元，同比+22.28%；实现归母净利润26.85亿元，同比+31.05%；实现扣非归母净利润26.71亿元，同比+29.14%。

业绩超预期，中档酒进一步提速。三季度国窖增长稳健，低度由于顺价渠道推力更强表现好于高度。中档酒增速预估快于上半年，主要因为6-8月市场消费氛围较好，客户对于中秋国庆预期乐观打款备货积极。国庆期间动销好于中秋，目前四川市场国庆后消费逐步恢复，华东市场江苏和浙江三季度追回部分二季度损失，华东市场三季度呈现恢复性增长。

多品牌矩阵齐发力，股权激励落地进一步激发内生经营活力。短期看，公司已于9月底基本完成全年回款任务，国窖/特曲/窖龄已于9月21日暂停接收订单，目前市场在逐步恢复，库存和动销表现良性，我们预计公司全年目标完成无虞。中长期看，国窖和特曲双轮驱动支撑公司业绩稳增长，其中国窖积极开展“百城融合”计划，持续推进“东进、南图、中崛起”，基本盘不断夯实（高度国窖量价把控平衡，低度国窖在华北等主销区快速增长贡献增量）；同时，中档酒品牌复兴进行时，带动整体增长提速（特曲已进入放量期，目前增长较快，基于产能有限，未来会温和放量且价格还会上行）。此外，股权激励计划剑指今明两年高增长，有望进一步激发内生经营活力。

技术上，股价于前期低点附近止跌反弹，近期完成二次回踩确认，北上资金加仓力度较大。

参考资料：

20221101-开源证券-东鹏饮料-605499-基地市场恢复增长，三季度环比加速

20221028-国海证券-泸州老窖-000568-业绩韧性凸显，公司延续高质量发展

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关键词： 食品饮料 东鹏饮料 先抑后扬