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    当前视点!年关将至!黄金珠宝迎来消费热潮

    2022-12-15 12:36:12  |  来源:九方智投  |  编辑:  |  

    最近我国的防疫政策不断优化,各地疫情情况有所反复,但是疫情持续时间短,政策不断优化下未来人们消费信心有望持续提升,同时今年春节时间较早,在春节临近下,黄金珠宝或迎消费热潮,可以关注相关板块机会。


    (资料图片仅供参考)

    一、前三季度复盘:珠宝社零增速放缓,培育钻石渗透率持续上升

    黄金珠宝作为可选消费中的高弹性行业,受疫情影响冲击较大。2022年1-9月金银珠宝零售额同比+2.2%,分季度看,22Q1/Q2/Q3金银珠宝类社零同比增速分别为+3.23%-10.16%/+8.69%。

    今年一季度在金价上行和春节销售的带动下,黄金珠宝社零增速领跑于可选消费,春节期间,内资头部品牌全面推行黄金一口价转克重销售,也对黄金珠宝的销售放量起到很大的推动作用。

    但3月开始各地疫情逐渐爆发,线下消费承压,黄金珠宝作为注重线下体验的高弹性的可选品类,3-4月社零增速均领跌,受疫情冲击较为严重。5月社零、金银珠宝零售额同比仍有所下降,跌幅相比4月收窄,疫情影响减弱。

    6-7月疫情形势得到缓解,同时金价下行,刺激黄金消费需求快速释放,珠宝行业零售额同比快速增长,8月以来受局部地区疫情反复影响,珠宝社零同比增速放缓。

    黄金价格先涨后跌,四季度预计进入上行区间。2022年年初因俄乌战争等因素的影响,黄金价格在一季度持续上行,后随着美联储加息的落地,二三季度黄金价格整体在震荡下行。三季度因人民币贬值影响,国内黄金价格有所提升。

    10月美国CPI指数回落到8%以内,美联储加息节奏放缓预计将为黄金价格上涨带来持续的推动。预计四季度和明年整体黄金价格应该处于上行周期中。

    培育钻石下游高景气,进出口渗透率持续提升。据GJEPC,2022年1-10月,印度培育钻石毛坯进口额为12.85亿美元,同比增长40.82%,培育钻石裸钻出口额为15.06亿美元,同比增长57.74%;10月培育钻石进口渗透率为5.56%,同比-1.39pct;出口渗透率为8.6%,同比+3.23pct。

    二、微观宏观改善,中国消费复苏可期

    优化20条和10条政策的出台或将带动婚庆需求反弹,促进黄金珠宝线下消费复苏。随着防疫政策优化20条措施的出台,各地正积极响应落实,防疫措施趋向精准化、科学化。我们认为随着防疫政策逐步优化,前期因疫情因素而延后的偏刚需类消费有望在近期得到回补,其中婚庆类需求的反弹有望带动黄金珠宝线下消费的复苏。

    美国加息预期放缓,金价上涨促进黄金珠宝销售。因美联储加息动能减弱,金价上涨形势日趋凸显,金价由11月1日的1645美元/盎司涨破1800美元/盎司,涨幅近8%。此次金价上涨带动黄金珠宝销售,黄金产品表现突出彰显消费投资双重属性优势,客单价在金价上涨及工艺发展背景下得到提升。

    黄金:疫情下销售承压,龙头品牌拓店加速。同时我们观察到,疫情下黄金类产品需求韧性强,增速领先行业整体。受疫情影响经济景气度下降,2022年1-10月,淘系黄金珠宝整体GMV合计422.5亿元,同比下滑4.82%,其中,黄金类产品GMV为147.3亿元,同比增长31.68%,领先行业整体增速,凸显需求韧性;K金类产品GMV为57.9亿元,同比增长12.78%;钻石类产品GMV为20.9亿元,同比下滑35.33%。

    龙头品牌销售情况改善,黄金类产品零售占比提升。受益于7月疫情好转,金价回落,叠加七夕和国庆节营销力度增强,龙头珠宝品牌同店增速回正。周大福FY2023Q2直营零售点同店销售已恢复正增长,电商平台零售额同比增长13.8%,销量同比上升5.9%。

    分产品看,黄金类产品销售复苏良好,Q4FY2022至Q2FY2023,周大福中国内地黄金类产品同店销售额分別变动-13.3%/-17.0%/9.4%,同店增速转正,零售占比持续上升至78%,平均售价达到5400港元,较去年同期(5200港元)有所提升;珠宝镶嵌、铂金及K金类产品同店销售额分别变动-0.4%/-17.2%/-10.5%,呈持续下滑态势。零售占比下降至18%。平均售价达到7600港元,较去年同期(7100港元)有所提升。

    龙头品牌逆势扩展门店,开店数量持续超预期。周大福自2018年提出新城镇计划,2019年推出省代模式后,渠道下沉不断加码,近几年开店数据持续超预期。

    2021财年(2020.3.31-2021.3.31)、2022财年和2023财年前两季度大陆地区净增门店数分别为746家、1312家和893家,持续领跑于其他品牌。公司上调2023财年开店目标至1200-1300家,截至9月底,公司共有6679个周大福珠宝零售点,财年过半已新增门店893家,高速开店的龙头领先优势延续。

    新型开店模式进一步突破成长瓶颈,渠道开店空间进一步提升。2023财年,周大福又进一步推出了“精致店”模式,在原有新城镇的布局中,增加对社区和商超等更小单元渠道的覆盖。“精致店”的门店面积更小(以40-60㎡为主),投资更少(单店投资预计在330-430万左右),可以降低加盟门槛,也可以覆盖更细分的客户人群。

    预计精致店模式将进一步抬升品牌门店数量的天花板,预计在快速实现7000家门店目标后,公司将在3-5年内实现1万家门店的渠道覆盖,建立更深的渠道优势护城河。与此同时,今年9月,周大生也推出“周大生经典”加盟新模式,定位东方文化潮牌,主打黄金产品,包括IP产品、时尚国潮系列和明星专款产品等,在客群结构上更注重年轻时尚的消费者,如低线城市的城镇新贵、时尚达人等。

    经典店相比综合店投资额更低,仅需200万即可开店,并由公司铺货30万钻石产品,有效降低开店门槛,与综合店分工合作,有望助力加盟开店提速

    培育钻石:供给端快速扩产能,需求端不断有新品牌入局开拓蓝海市场。培育钻石作为钻石消费的新兴选择,在品质、成本、环保和科技等方面优势明显,市场前景广阔,吸引了越来越多的国内外钻石生产商关注并进行生产布局。

    根据贝恩咨询统计,《2018-2020年,全球培育钻石产量由150万克拉增长至700万克拉,预计2025年全球培育钻石市场规模将从2020年的167亿元增至368亿元,其中我国培育钻石市场规模将由83亿元增至295亿元,年均复合增长率为28.87%。培育钻石产业链:中国生产-印度加工打磨-美国消费。

    中国是全球HPHT法培育钻石主要产地,河南是我国培育钻石生产中心。培育钻石技术最早由美国、俄罗斯等国提出,生产成本较高,价格与天然钻石相近,其生产技术包括高温高压法(HPHT)和化学气相沉积法(CVD)。

    2016年起,国内培育钻石技术实现突破,开始进入国际市场,产能扩张迅速。据贝恩咨询的报告,2020年,中国约有300万克拉的培育钻石产量,占全球培育钻石产量超过40%,其中,有约90%的产出均由HPHT法制造。

    河南省是我国超硬材料的发源地,自1960年代郑州三磨所自主研发中国第一台六面顶压机以来,河南省已经形成了全球最完整的超硬材料产业链,也是我国人造金刚石和培育钻石企业最为集中的区域,培育钻石产能约占全国80%。

    悦己需求和“Z世代”驱动培育钻石消费快速增长。根据戴比尔斯统计,2016-2020年,我国钻石饰品需求逐渐提升,2020年达到707亿元,年复合增长率为2.52%。在天然钻石产量减少的背景下,性价比更高的培育钻石迎来广阔的发展空间,2020年,中国成为全球第二大钻石消费市场,占据全球10%的份额。

    据贝恩咨询统计,中美两国居民钻石消费驱动因素中,婚嫁需求增长缓慢,而“悦己需求”等非婚嫁需求的渗透率逐渐提高,成为主要消费驱动力。在客户群体方面,“千禧一代”和“Z世代”正逐渐成为钻石消费主力军,贡献我国约80%的钻石消费。

    培育钻石在品质、成本、环保性等方面都具备明显优势,目标客户主要为年轻消费者,应用场景主要面向日常佩戴和时尚搭配,随着“千禧一代”和“Z世代”消费水平不断提高,对培育钻石的需求将进一步提升。

    三、投资亮点

    我们认为未来中国经济复苏和黄金珠宝消费增长是大势所趋,相关标的如下。

    中国黄金:背靠大央企,黄金业务增长稳健:中国黄金是我国黄金珠宝头部品牌,背靠大央企中国黄金集团,主要负责黄金产品的零售,公司早年以投资类金条起家,后逐步市场化,黄金饰品类业务占比提升,目前估值较低,未来金价上涨趋势确立,公司盈利韧性十足。

    豫园股份:豫园股份旗下“露璨”最早布局,定位高端悦己消费。公司不断拓宽传统钻石珠宝仅限婚恋的场景,帮助追求多元个性独特的消费者释放自身与众不同的璀璨光芒,豫园股份在上市公司中率先踏入培育钻石领域,逐步打开培育钻石市场的零售终端布局。

    参考资料:

    20221202—国金证券—《关注防控政策优化下黄金珠宝修复行情》

    本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:董宇(登记编号:A0740622090027)

    关键词: 黄金珠宝 同比增长 中国黄金

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