天天看点：从白羽鸡产能传导周期！寻找周期变动规律

【摘要】

回顾近十年来白羽肉鸡市场，可以发现白羽鸡价格的波动具有一定的周期性。白羽肉鸡市场价格周期的内在驱动因素是养殖周期导致产能的变化。本文将详细梳理白羽鸡产能传导周期，从而推导白羽鸡的周期波动规律。

(一)白羽肉鸡市场价格周期的内在驱动因素是养殖周期导致产能的变化

(资料图片)

从产业链完整周期来看，白羽鸡从祖代鸡苗引种到商品代毛鸡出栏需要15个月的时间，因此白羽肉鸡价格呈现2-3年的长周期性变化特点。产能从父母代种鸡开始具有一定灵活调整的空间。商品代养殖周期较短（6周左右），可通过提前淘汰或换羽父母代种鸡来调节短期内商品代市场的产能，因此白羽鸡肉价格会出现1年左右短周期的变化。

图：白羽鸡价格波动周期回顾

数据来源：久谦、华创证券、九方金融研究所，注：口径为天猫+京东

父母代存栏是观察白羽鸡周期的核心指标。父母代种鸡在产存栏量是反映商品代肉鸡数量的先行指标。商品代白羽鸡生长周期仅为42天，从父母代种鸡在产存栏量传导到商品代肉鸡数量，大约需要2个月的时间。

本期父母代种鸡在产存栏量=上期在产存栏量+本期后备种鸡转在产数量+本期换羽后新开产的数量-本期正常死淘-本期适龄淘汰种鸡（提前淘汰、正常淘汰、延迟淘汰）

父母代后备存栏的增加，来源于祖代的生产。通常，祖代鸡在引进后第25周开始生产，第27周（约第7个月）开始进入产蛋高峰期，第66周（约第15个月）结束生产淘汰。当祖代存栏数量减少，则父母代后备存栏的增量将在7个月后开始减少。父母代后备存栏的减少，来源于后备存栏转在产存栏，通常需要24周的时间。

父母代在产存栏的增加，主要来源于后备存栏转在产。本期后备转在产的数量，理论上等于25周之前父母代后备存栏的增量。父母代在产存栏的减少，主要取决于父母代种鸡的淘汰。父母代种鸡正常的产蛋周期同样为第25-66周。本期在产存栏的减少量，在不考虑换羽和死淘的情况下，理论上等于66周之前父母代后备存栏的增量。

商品代毛鸡出栏量是价格的直接决定因素。当前，父母代后备存栏仍处于高位。2022年5月祖代引种量开始下降，意味着父母代后备存栏将于2022年12月-2023年2月开始下降，则在产父母代存栏将于2023年6-8月下降，商品代肉鸡出栏量将于2023年8-10月开始下行。

(二)2023年行业亏损情况有望自上而下扭转

2022年行业低迷筑底，除祖代鸡环节外其他环节大部分亏损。上半年，随着生猪产能恢复常态，价格低迷，鸡肉替代作用减弱；叠加新冠肺炎疫情冲击宏观经济，持续影响消费。下半年，随着猪价高企，鸡价迎来短期修复，但消费端的疲软与年末猪价暴跌再次带来鸡价下跌。

2023年，产业链中下游盈利修复可期。预计生猪价格探底回升，将带动鸡价回暖。此外，待疫情稳定后，下游餐饮需求将显著修复，品牌鸡肉、鲜鸡肉、调理熟鸡肉需求量将重回旺盛。位于产业链中下游的商品代鸡苗、毛鸡销售、鸡肉销售行业毛利率有望得到显著修复。

外部因素则是需求端的驱动，即下游对鸡肉需求的变化，驱动因素包括：

猪肉价格变化影响鸡肉需求：鸡肉和猪肉在一定程度上可以相互替代，当生猪供给缺口大，或猪价较高时，人们会减少猪肉消费，转而增加鸡肉消费。

其他因素：疫病冲击影响鸡肉需求、下游餐饮景气程度影响、季节性影响。

考虑到：1）2022年5月起，受海外禽流感疫情爆发、国际航班减少等影响，国内祖代引种量明显减少；2）海外高致病性禽流感疫情持续扩散，预计海外引种短期难以恢复；3）当前国内祖代性能下降不支持大面积换羽，预计白羽肉鸡产能去化有望提速。白羽鸡产业链上，拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份，下游鸡肉产品销售企业仙坛股份。

参考资料：

20230115-申港证券-白羽鸡上行周期临近，白羽鸡产能传导梳理

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）（投顾证号）

关键词： 市场价格 先行指标 产品销售