开立医疗：新一代超声平台夯实行业地位

【摘要】

开立医疗是国内领先的超声及软镜企业，产品布局持续丰富。在超声设备领域，公司是国内较早研发并全面掌握彩超主机及探头核心技术的企业之一；在内窥镜领域，公司产品全面覆盖软镜高、中、低端市场和硬镜市场，已在高端镜种领域实现了放大内镜、超细内镜、刚度可调内镜的突破，填补了国内空白。

开立医疗拥有自主研发生产的超声影像产品20余款，产品全面覆盖临床应用的各个领域。2017年起，公司相继推出S50、S60系列高端彩超，并衍生出妇科专用彩超P60系列产品，成为国内少数拥有高端彩超的厂家之一，在三甲医院的装机量不断提升。

(资料图片仅供参考)

本次调研考察了解了企业在先进超声平台的研发计划以及作为专业从业者对于未来超声行业的展望，帮助投资者更好地了解企业的未来发展状况。

调研目的和行程

2023年2月9日，我们和部分买方投资者走访了开立医疗深圳总部。公司总部位于深圳市光明区，最近两年刚从深圳南山区迁址至此。公司IR与投资者一行进行了会谈，详细介绍了公司产品分类、特征和竞争优势，回答了公司目前的产品研发规划、对于新产品研究规划的看法。

开立医疗总部留影

数据来源：九方金融研究所

本次调研的主要目的，企业在先进超声平台的研发计划以及作为专业从业者对于未来超声行业的展望，帮助投资者更好地了解企业的未来发展状况。

整体来看，据调研结果，公司管理层对于公司目前的定位是作为行业后发追赶者的角色，应该着力在市场使用范围广，通用性强的产品条线进行发力。在能够占领市场较大规模且成熟产品遭遇到确实瓶颈之后，研发的必要性才会体现出来。不是说不进行研发投入，只是研发和短期业绩的主次应该分清，不应该allin研发，那是不符合行业发展规律的。

公司的超声产品序列完备，高端彩超持续发力开立医疗拥有自主研发生产的超声影像产品20余款，产品全面覆盖临床应用的各个领域。2017年起，公司相继推出S50、S60系列高端彩超，并衍生出妇科专用彩超P60系列产品，成为国内少数拥有高端彩超的厂家之一，在三甲医院的装机量不断提升。公司拥有覆盖不同应用场景的台式及便携式超声，以P40/P20系列为代表的中端台式机，以P10/S12系列为代表的低端台式机，以X/E系列及S9系列为代表的便携机，形成了完备的高、中、低不同档次的产品序列。

软镜产品引领国产化浪潮，硬镜产品完善平台型布局。软镜技术壁垒较高，国内软镜市场以奥林巴斯为代表的进口企业主导，国产设备在持续迭代的发展历程中，产品品质持续优化，公司作为国产医用内窥镜领域的领先企业，全面覆盖软镜高、中、低端市场和硬镜市场。2022年上半年公司内窥镜实现收入2.72亿元，同比增长51.47%。公司立足中国二级医院以下市场，凭借更高性价比在基层医疗市场快速渗透，同时在三级医院以高端产品实现进口替代，加速追赶提升市场占有率。

公司营业收入与增速情况

数据来源：公司公告，iFind，九方金融研究所

机构投资者调研现场

数据来源：公司公告，iFind，九方金融研究所

调研纪要

Q：公司新一代超声平台国内拿证，相比上一代有何进步？

A:公司于近期在国内拿证的是公司新一代超声平台，公司超声产品每隔3年左右推出新平台，保证公司超声产品的技术领先性和产品竞争力。相比上一代超声平台，新平台在超声底层技术方面有较大进步，在硬件和软件方面均有所增强，相比上一代在产品性能方面有较大提升，代表公司超声产品从高端走向超高端领域。新一代超声平台主推S80和P80系列超高端彩超，S80搭载了完善的全身介入解决方案，P80是专业的妇产超声，形成了包含妇科、产科、儿科的全栈式解决方案，将有助于提升公司在妇产超声领域的口碑和市场占有率。

Q:公司对军队医院是否开始产生订单？

A:公司已于2022年开始初步参与军队医院的招标，2022年产生相关收入一千万左右，预计2023年能达到2-3千万收入，最终看实际中标结果。

公司超声平台产品

数据来源：九方金融研究所

Q:公司是否开始研发4K软镜？下一代软镜何时推出？

A:根据公司与研发人员、临床医生访谈了解，软镜属于腔内成像，2K已满足一般需求，相比硬镜，软镜对图像的分辨率要求没那么高，或者从医生角度看临床对4K的需求没有那么迫切，医生更看重在手术过程中软镜的稳定性、可操控性、可插入性、灵活度、软硬度等临床体验，因此目前市场上软镜极少有4K，硬镜却已大规模普及4K了，境外软镜厂家也是在最近一两年才开始4K软镜的研发和推广。基于上述背景，对于软镜研发，公司目前重点工作是横向扩充镜体（如支气管镜、细镜、十二指肠镜、超声内镜等）、纵向丰富内镜的高端功能（如光学放大内镜、可变硬度镜体等），在获证后尽快实现批量交付；4K软镜已进入公司研发管线中，但尚未有明确时间表。另，软镜产品作为一种更看重稳定性的产品，本身更新迭代较慢，公司现阶段仍在不断打磨和丰富现有的550系列软镜产品，以期更好的满足临床需求，暂未计划推出下一代软镜。

Q:软镜未来市场空间展望?

A:首先从医疗价值看，软镜检查作为消化道癌症早筛的金标准，对于人类的生命健康意义重大，尤其在国内消化道疾病高发的环境，通过早筛减少消化道癌症的发病率，也可以有效减少整个社会的医疗开支，降低医保负担，近几年国内推出的分级诊疗、医疗新基建等政策，就有助于更好的建立早筛体制，保障人民健康的同时也促进内镜市场发展。相比日本、韩国等发达国家，国内内镜医生数量、每万人内镜设备配备数量仍存在很大差距，国内内镜市场需求远未得到满足，市场增速较快。从中长期看，国内软镜市场空间巨大，公司对软镜市场未来增长保持乐观。

风险提示：本文以现场调研记录为基础进行整理，如有理解偏差请以上市公司正式公告为准

九方智投-投顾-陈群-登记编号A0740622090015；

关键词： 开立医疗 全面覆盖 为代表的