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每日看点!洽洽食品：坚定坚果业务！成功探索第二增长曲线

2023-02-23 21:15:30 | 来源:九方智投 | 编辑: |

【摘要】

(相关资料图)

相信大家过年都会准备一些瓜子零食，这看似不起眼的小零食其实非常的赚钱，龙头洽洽食品的ROE常年维持在20%左右且年年净利润有增长，算是非常优秀的公司了。洽洽食品发展迅速主要得益于公司对核心业务的聚焦。

1）聚焦。在参观公司的过程中了解到公司在2012-2013年之间也进行过多元化探索，如做过酱油、调味料、房地产这些业务，当然不太理想后来就逐步退出，坚定聚焦在坚果赛道。

2）资本配置能力强。公司在2020年股价高位发行了13亿规模的可转债，可以说非常的具有眼光。

3）坚定坚果业务，成功探索第二增长曲线。

一、调研目的和行程

相信大家过年都会准备一些瓜子，这看似不起眼的小零食其实非常的赚钱，龙头洽洽食品的ROE常年维持在20%左右且年年有增长，算是非常优秀的公司了。洽洽食品是瓜子龙头企业，聚焦瓜子坚果两大业务，瓜子业务稳布成长，坚果业务自2017年推出后快速增长。公司立志打造线上线下业务资源共享、全渠道协同发展的局面，提出打造百万终端，同时积极拥抱线上渠道及特通和社区团购新渠道。

从公司的财务摘要来看，主动调整战略，收入利润保持较快增速。2016年、2017年公司营收增长较慢，此后公司及时调整战略，对葵花籽类不同产品进行提价6%～14.5%，另外推出每日坚果新品，打开第二成长曲线，2018-2021年公司营业收入及归母净利润CAGR分别为11.2%和21.3%，2020年受疫情影响，公司整体营收增速有所放缓。2021年公司积极调整战略，营收增速有所上涨，2021年营收为59.85亿元，同比增长13.15%；2022上半年营收为26.78亿元，同比增长12.49%。

2023年2月17日下午15：00点我们一行人准时达到调研现场。出席领导有董事会秘书、证券事务代表等人。同行的有券商、公募和私募研究员40人左右，座无虚席为此还特别调换了大会议室，可见大家对中炬高新关注度很高。我们与多位管理层进行了接近2个小时的沟通，涉及公司的股权和公司治理、产品线规划、市场开拓、未来战略等诸多核心问题。后文我们整体跟各位汇报一下这次的调研收获。

二、洽洽食品（002557）：瓜子龙头

洽洽食品成立于2001年，起家于安徽省，经过二十余年的发展，公司已成为坚果炒货行业的龙头企业，产品出口外销至近50个国家和地区。顾公司的发展历程，从瓜子起家到多元化发展，再到重回聚焦坚果炒货类业务，大致可分为四个阶段:

瓜子起家，品牌建设期(2001-2007年):公司最早从事瓜子业务，在葵花籽行业早期竞争激烈、品牌众多时期，凭借产品+品牌+渠道的三管齐下，快速突出重围，实现企业的从无到有:1)产品创新:从“变炒为煮”的工艺创新出发解决传统炒瓜子“脏手、上火”的消费痛点，抓住消费者心智。2)品牌建设以具备吸引力的产品为依托，加码宣传力度，通过在央视投放广告、产品内投放文创卡片的营销手段快速提升品牌知名度，初步建立消费认知。3)渠道建设:公司凭借开箱有礼的销售策略，刺激经销商铺货，顺利实现渠道的全国化布局。

多元化品类扩张期(2008-2014年):随着单一品类的快速发展，洽洽尝试其他品类扩张获取业绩增量，如蚕豆“怪U味”、果冻“乐冻”、薯片“咯吱脆等。但公司的品类拓张未见明显成效，我们认为主要系:1)新品类与瓜子业务差异性较大，未能实现产品间的协同效应;2)拓展品类为成熟品相，行业格局稳固，突破难度较大。

组织变革，回归主线(2015-2017年):管理体系方面，公司强化内部评比机制并推出员工持股计划，激发员工积极性。品牌策略方面，洽洽重新调整产品战略从多品类发展转回坚果炒货业务，对瓜子业务进行创新，推出蓝袋风味瓜子，对传统品相进一步升级。公司在剥离弱势业务的同时，选择与瓜子协同性较高的坚果业务为突破口，确定发力坚果的品牌策略。推出新品小黄袋每日坚果，正式发力坚果赛道。

战略升级，探素全球化(2018-至今):新品蓝袋瓜子与黄袋每日坚果快速放量公司业绩增速提升。坚果方面，在小黄袋基础上，推出“益生菌每日坚果”和“燕麦坚果片”，推出屋顶盒等多品规包装，丰富坚果品相，积极打造第二增长曲线。公司2019年于泰国投产，切入东南亚市场，探索全球化征程。

三、调研纪要

Q：产品提价后，经销商利润率增厚多少？

A：厂商涨价主要是自身利润不足，一般厂商涨4个点，我们一般也是涨4个点，上下有1-1.5个点的波动。

Q：终端价格传导需要时间，是不是渠道利润一次性压缩，后面恢复正常状态？

A：我们的最低限度是原价货没了之后，价格就必须提上来，所以不存在压毛利的情况去做。

Q：坚果基数变大，去年增速30%，今年要求50%，如何实现？是产品有变化吗？

A：产品没有太大变化，主要还是终端发力。零食本质上就是终端的竞争，货架的竞争。我们增长主要是两块，一个是网点，就是铺货率的增加，以前40-50%的铺货率提升至60-70%；另一个是营销上的手段，渠道从线下到社区团购，再到电商平台（盒马、朴朴等），再到短平快的社区店。

Q：屋顶盒收入占比坚果的比例？

A：60%左右。以前占比是20%左右。以前是30日装为主，现在是15日装为主。主要是疫情之后，送礼需求仍在，但以前送礼500多元，现在可能就是300多，所以我们即使做了调整，从30日装到15日装。

Q：渠道的净利率？

A：4个渠道：生活超市社区店，毛利18-25%，15-18个点的利润。KA渠道净利率5个点以上就不错了。传统渠道毛利空间10-12个点，8-9个点的利润。