焦点消息！拨云见日！军工高景气发展趋势坚定不移

3月5日，全国两会《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》指出，2023年中国国防支出15537亿元，增长7.2%，我国2023年国防预算增速创近4年新高。

结合我国国防预算形成与国防经费支出情况来看，我们认为，“十四五”期间的国防发展投入力度稳步提升趋势并未改变，2023年的国防预算“降速”担忧无需挂怀，国防军工行业延续高景气势头的格局不会改变。

一、纵观军费“来龙去脉”，好钢用在刀刃上

(资料图片仅供参考)

1.国防预算是怎么来的

从流程来看，我国的国防支出预算敲定需要经过一系列严谨且繁复的过程。除部队机关与产研单位等众多具体国防部门以外，年度国防预算的拟定、（反复）审核到最终敲定大致需要经过4个部门之间反复来回的7道“工序”；

所以，被网友调侃的“旧装备拜年要军费”其实只是玩笑，我国的国防预算工作往往在上年度中后期就开始筹备汇总并且年年如此。因此，当前中央会议明确的2023年国内通胀预期对于上年度汇总得出的数据影响较为有限。

2.国防经费是怎么用的

就方向而言，我国的国防经费支出有望继续维持结构稳定的表现。一般来说，国防军费的支出结构主要由三方面组成。往年数据显示，自2015年起，我国的国防经费支出在结构上后连续呈现出支出结构稳定的特征；装备费用（研发试验、采购、运输/维修/储存等）占比一直稳定在41%左右，是军费支出的最大部分。

与此相对的是，包括工资/津贴、伙食/被装和福利/保险/抚恤等在内的人员生活费（支出标准相对固定）在军费支出中的比例相对偏低。随着解放军现代化战斗力建设提升，加之军改后人员编制效率优化提高，国内消费通胀对于国防经费支出效用的实际影响有待商榷。

综合来看，不论是从我国国防预算的审批确定角度来看，还是从国防经费的支出结构来说，消费通胀对于我国国防支出投入的直接影响都需要谨慎看待。今年我国军费投入力度偏弱甚至减弱的预期与观点有待商榷。

二、立足产业创新发展，军费效率提升趋势明确

对于今年乃至后续阶段的国防军费预期，我们认为，结合我国军事装备采购领域创新改革的视角将有助于理解与把握国防投入力度的变化。

在装备采购方面，随着“十四五”期间各类新型号核心装备量产能力日趋成熟，下游客户的订单也逐步呈现出向长周期、大规模转变的迹象；从今年开始的未来数年内，我国的装备采购模式大概率将转变为：核心装备/部件大规模订单军费预算审批完成之后立刻下达，之后主机厂全力生产交付。

就军费投入而言，这种转变基本意味着，军事装备的实际采购价格对于消费与产业市场的通胀水平波动敏感度将进一步降低，产品价格水平与主机单位的业绩阶段表现有望愈发稳定。

在产品定价方面，随着“目标价格法”的深化推进，我国军事装备的成本管控起点已经上移至装备设计阶段；我国装备费用的支出利用效率将得以从源头上获得提升，“价廉质优”的装备产品将是未来下游用户端与上游制造端共同追求的目标。

综上所述，2023年我国国防预算的7.2%同比增速“水分”有限；“十四五”期间，国家着力推动军工产业快速发展的趋势没有改变。结合近年来国内军事装备领域的改革动向与创新举措，我国国防军费的支出效率提升趋势也有望持续加强凸显。

在此背景下，我们认为，从“十四五”中后期开始，拥有产研一体能力的核心军工产业单位（如沈飞、西飞、航发集团等核心主机单位）在产业链中的主导地位大概率将逐步回归凸显；期间，围绕“十四五”期间核心主力装备的新增关键产能（如高温合金、新型材料、高性能弹药等）有望获得市场相短期内重点关注。

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：宋诚（登记编号：A0740120060011）

关键词： 国防预算 结构稳定 效率提升