【世界独家】量、价、质三期叠加！银行板块逆市拉升

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机构指出，银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升。价格端，新发贷款利率开始探底，进一步降息可能性弱化，预计1Q23按揭一次性影响后息差将开始稳定。规模端，企业信贷需求快速恢复，从大到小逐步传导，为全年信贷增长奠定基础。资产质量方面，优质房地产主体融资环境明显改善，头部主体融资风险缓解，银行资产质量下行风险封住。

核心逻辑

1、开年经济修复符合预期，后续经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升。需重点关注消费端增长的变动，以及居民端收入预期的变化情况。板块盈利方面，下半年部分银行的净息差或有望边际企稳，受规模扩张支撑，一些城商行仍将保持较高的业绩增速。2023年个股选择上，建议关注两条主线：第一是债务风险缓释，经济持续改善，板块的估值修复行情可期。建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行。第二是受规模扩张的支撑，营收端稳定高增的公司，总体业绩增速也相对较好。

2、银行股票弹性较大，当前位置类似1Q16。银行上涨一般沿循“报表修复”到“盈利提升”的逻辑，当前市场处于“报表修复”逻辑为主的演绎时态，主要关注信用成本趋势及不良生成拐点的确认，核心问题在于涉房敞口问题的化解。参考2016-2018年银行股上涨周期，当期银行业所处环境类似1Q16不良生成拐点前后，部分行业正在经历供给侧改革（债务压力），但逆周期政策推动经济复苏。预计上市银行2023E ROE为11%左右，约为2017年ROE的87%，考虑2017年8月末A/H银行股交易于1.0x/0.7x P/B，目前报表修复逻辑或可对应0.8x/0.6x 2023E P/B，对应47%/59%的上涨空间，板块弹性较大。

3、2022年银行业绩表现稳健。截至2023年2月28日，已有21家A股上市银行发布2022年业绩快报。大部分银行营业收入增长稳健，除华夏银行外其余均保持正增长。21家上市银行归属于母公司净利润均保持增长，有11家银行净利润同比增速超20%，18家上市银行的不良贷款率较2022年初有所下降，7家上市银行的拨备覆盖率维持在较高水平并超过500%，常熟银行年度营业收入为88亿元，同比增长15%，为已公布银行最高增速。宁波银行在不良贷款率方面表现最为优秀，为0.75%。理财产品破净率持续下行。2023年2月，银行新发行理财产品2954个，环比上升28.38%，其中6-12月产品占比较大，发行836个，占比28%。截至2月28日，银行理财产品破净率3.92%，环比2023年1月继续减少。随着债市回暖及银行理财产品赎回压力缓释，银行理财产品破净率持续好转。

利好个股

方正证券指出，2023年随着疫情对经济活动的影响逐步减弱，实体经济的有效信贷需求将逐步恢复。当前银行板块估值处于近年来的低位，宏观经济预期的好转将进一步促进估值的修复。个股方面，建议把握两条主线，第一条主线是优质区域的城农商行，建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行、江苏银行。第二条主线建议关注地产信用风险边际改善的股份行招商银行、平安银行、兴业银行。

财信证券认为，展望后续，经济预期企稳向好，稳增长导向不变，扩内需为重点方向，利好银行经营环境改善，有望带动信贷结构、非息收入、风险预期的进一步改善，推动银行板块估值修复。个股层面，把握“大企业率先驱动-小微企业复苏-零售消费回暖”的传导路径，短期聚焦小微复苏主线，建议关注业务深度下沉、零售业务占优的常熟银行、邮储银行；业务布局成熟，有可持续盈利能力的招商银行，以及区域性银行中基本面向好、利润中心多元化的宁波银行、成都银行、江苏银行。维持行业“同步大市”的评级。

（来源：证券时报）

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