政府报告说了什么？四大趋势将被关注

上周末，万众瞩目的“重磅会议”如期召开，A股市场在本周也正式进入“会议行情”阶段。

而在3月5日公布的政府工作报告中，多项经济发展指标的制定超出市场预期，释放了重磅信号，非常值得投资者关注。

政府工作报告要点提炼

(相关资料图)

具体来看，如果将今年政府工作报告的内容抽丝剥茧、分门别类，可以发现三个关键性的趋势正在形成。

第一个趋势，今年的流动性预期走强，A股有望受益。

政府今年制定的通胀目标是3%，而最新1月的CPI数据是2.1%，因此后续CPI有较大的上浮空间，政府可以继续采用宽松货币政策来持续刺激经济。

换言之，今年的货币政策仍有继续宽松的空间，即便货币宽松空间有限，后续收紧的可能性也不大，这对市场形成乐观的流动性预期大有裨益，对股市后续的行情走势起到了很大的支撑作用。

当前CPI和PPI的走势也应证了这一猜想。自去年8月以来，CPI和PPI剪刀差持续扩大，1月CPI同比上涨2.1%，PPI同比下降0.8%，CPI-PPI剪刀差为2.9%。

CPI与PPI的剪刀差持续扩张

1月CPI同比上涨，很大程度上跟疫情管控放松以及春节假期有关，居民消费快速恢复。而PPI指标超季节性下跌，主要原因还是需求不足。外需方面，海外需求整体下滑，欧洲、美国和日本的制造业1月PMI指标均低于荣枯线。内需方面，居民消费恢复主要集中在日常消费中，最为关键的房地产市场并没有真正的触底反弹。

因此中国经济在2023年开年是一个弱复苏的态势，后续经济恢复面临风险仍然较多。CPI涨不上去，PPI持续下滑，两者剪刀差背后反映的实际是整体需求萎靡下的通缩风险。所以政府在制定货币政策方面，担心通胀其实是有些多余的，其有充分的空间和理由去实施货币宽松。

就在大会召开前，央行行长易纲也对货币政策表了态。关于今年是否会降准降息的问题上，易纲表示要适度发挥结构性货币政策的作用，继续对普惠小微、绿色金融、科技创新等领域保持有力的支持力度。巩固实际贷款利率下降的成果，用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑是一种比较有效的方式。

所以年内市场流动性增加将是大概率事件，一旦形成预期，对资本市场无疑是重大利好。

第二个趋势，今年经济增长的“抓手”将是消费和投资。

政府报告提出今年经济增长目标为5%，这个数字低于市场预测的5.3%-5.7%。要知道，去年经济增速只有3%，在低基数的基础上5%的增速并不算高。

受GDP的设定目标不及预期影响，3月6日A股整体表现较为低迷，两市超2400只个股下跌，基建和地产股领跌两市。

但事实上，今年5%的GDP增速目标并不保守，而且相当务实。

与过去带动经济靠三驾马车不同，随着欧美经济增长乏力，全球需求陷入衰退，今年的中国外贸的形势难言乐观。数据显示，从去年三季度开始，中国货物出口额同比增速就开始断崖式下滑。今年1-2月的外贸数据虽然还没有公布，但根据坊间资料，外贸订单下滑的比较严重，集装箱在港口堆积如山。

2022年1-12月中国外贸出口额及增速

整体而言，去年外贸“出超”了6856亿美元，较2021年增长22%，是创了历史新高。但可以看出，去年下半年外贸增长已经开始乏力了。因此，就算2023年外贸在下半年出现反转，对带动经济的贡献想超过2022年是非常困难的一件事。

所以今年想实现5%的GDP增长，投资和消费就需要担更多担子。过去基建投资一直是拉动经济增长的有效手段。但经过多年的基建投资，目前基建更多讲究的是质量，而非数量。今年政府报告中也明确，积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按3%安排，只比2022年的2.8%提高了0.2个百分点。今年拟安排地方政府专项债券为3.8万亿元，也只比较上年增加了1500亿元。因此基建想像过去一样带动经济大幅增长，也不可能。

消费这块同样有挑战，自疫情以来，普通居民的收入水平其实没有得到提高，在大家兜里没钱，对未来生活信心尚未重铸之下，消费不会无缘无故的大爆发，只会以时间换空间，是一个缓慢恢复的过程。

这么一算就会发现，在贸易下行成为定局后，今年5%的经济增长目标，需要靠投资和消费的超额增长来拉动起来，怎么看都是极具挑战的。因此从投资的角度看，大家不必过于担心，或者过于心急。经济的基本面需要时间修复，作为今年经济增长的主要“抓手”，投资和消费后续的机会还很多。

基建投资领域，新老基建两个领域今年都存在机会。老基建注重于提质，对存量项目改造更新、补齐短板。在地方基建投资力度加强背景下，一些传统基建央企巨头在今年业绩有望实现突破。新基建方面，在“双碳”战略大背景下，电源、电网、储能等能源基建有望实现高速增长。相信在大会结束后，各地的基建投资将进入冲刺期。

消费板块除了政策扶持的房地产、新能源汽车等大宗消费，食品饮料、医药生物等热点赛道的消费股，也可能成为贯穿全年的主线行情。

第三个趋势，首次未提“房住不炒”。

一直以来，楼市都是中国经济最具表现张力的晴雨表。今年的政府报告，也是多年来首次未提“房住不炒”，只强调要有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。

在政策面，2022年年底针对供给端出台了大量政策，三支融资利箭全部射出，在2023年开年针对需求侧，放松限购要求、降低首付以及下调房贷利率等政策。然而，作为国民经济的支柱产业，目前地产底部仍未见到。

从2月数据看，房地产市场似乎出现了底部，二手房市场大幅回暖，一线城市二手房报价指数创下2022年以来新高，一线城市整体企稳，有改善性需求支持较多，新房销售整体也恢复到节前水平。

但一线城市楼市的局部企稳，并未改善中国楼市的整体大局，市场信心还未恢复，后续楼市的发展还充满变数。

可以预见，为支持房地产市场平稳发展，今年各地势必还会出台更大力度的政策扶持。

第四个趋势，全年“稳”字当头，对大方向要保持谨慎乐观。

2023年政府工作报告，出现了90个“稳”字，创45年来之最，足见政府对今年经济形势的定调非常谨慎。

近年政府工作报告“稳”字出现数量

除了上述那些经济恢复中面临的不确定性，今年还将继续是大国博弈波谲云诡的一年。年初中美关系刚有好转，但随着气球事件突发，中美关系再度转冷，加上俄乌冲突深刻改变了世界格局，地缘冲突风险不断加大。

从本质上看，近年来全球的经济增长都开始陷入了瓶颈期，没有增长空间，蛋糕难再做大了。一方面是各国的出生率下滑，普遍面临老龄化危机，需求减少。另一方面是全球缺少新的增长引擎，找不到新的突破口。

全球陷入存量经济时代，可各国政府的财政负担却是水涨船高，到处都要花钱。所以大家都是互相内卷，抢夺资源，从过去合作走向对抗再所难免，疫情和俄乌冲突只是加剧这场东西方大博弈的催化剂而已。

未来中国如何在极端不确定性的世界中，建立自己的确定性，考验着国人的智慧。最新出炉的2023年国防预算为1.55万亿，同比增长7.2%，比去年的7.1%仅多0.1%。以美元计，2023年军费将低于2022年。在目前紧张的国际局势下，这样的军费增长形成了不刺激外界的效果，其实就是一种政治智慧。

而随着大国博弈的持续，未来军工股的估值或许会持续走高。据聪明投资家统计，自2020年疫情爆发以来，中美市值最高的10只军工股，过去3年股价基本都实现了大幅增长，尤其是A股军工板块，许多个股短短3年里实现翻倍式增长。

中美十大军工股对比

总的来说，商业能力欠缺的军工股估值在全球范围内大幅走高，对整个世界其实并不是好事，只能说明我们处于一个不确定性越来越高的时代。中国经济复苏方向是明确的，有着积极的流动性预期，明确的基建投资和刺激消费方向，但经济恢复后续的可持续性仍需要时间观察。保持谨慎乐观的态度，不盲目看多牛市，是投资者今年应有的投资心态。

作者|崔鹏

（来源：聪明投资家）

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