民生证券：坚定板块配置价值！关注啤酒旺季表现

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白酒：把握估值回调机会，情绪不必悲观。据中国酒业协会：截至2022年末，全国规上白酒企业总产量671.24万千升，同减5.58%；全国规上白酒企业共963家，累计完成产品销售收入6626.45亿元，同增9.64%；累计实现利润总额2201.72亿元，同增29.36%，整体延续量缩价升趋势；亏损企业累计亏损额18.82亿元，同比下降15.69%。本周第三届华南中酒展开幕，据组委会初步统计，截至3月10日，专业买家进馆人数为去年同期4.1倍，需求复苏明显。价格方面，本周批价环比小幅调整：茅台飞天整箱/散瓶批价2980/2750元左右、普五批价960-965元；国窖批价900元；复兴版/青花20批价790/350元。我们认为酒企实际经营情况稳健，库存、动销保持良性水平，板块估值短期受淡季情绪面影响有所回调，建议把握加仓机会，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、老白干酒、舍得酒业、山西汾酒、今世缘、洋河股份、迎驾贡酒，关注酒鬼酒。

大众品：看好旺季啤酒高端化进程，关注新渠道&大单品高成长机遇。

（1）啤酒：淡季平稳运行，高端化进程中关注旺季量价表现。重点推荐青岛啤酒（1-2月动销加速，当前库存良性，主销区保持较快增长，估值具性价比），关注燕京啤酒（国资啤酒龙头，1-2月U8势能强劲，盈利提升可期）、重庆啤酒（餐饮、娱乐渠道持续修复，1664、乐堡表现较优）。

（2）餐饮供应链：龙头强者恒强，关注健康化&便捷化趋势下大单品机遇。调味品板块推荐海天味业（品牌&渠道护城河深，下游餐饮需求拉动修复）、千禾味业（率先深耕0添加赛道，动销表现亮眼）、天味食品（23年期待中式菜品调料&火锅调料稳步成长，团菜特渠切入预制菜表现）、日辰股份（定增扩产预制菜和烘焙预拌粉，预计提升公司服务客户的综合实力，提供新的收入增长点）。餐饮供应链板块推荐安井食品、千味央厨、立高食品（组织架构优化&销售团队融合，单品放量驱动商超和餐饮渠道高速成长），关注味知香（疫后B端加速修复，产能落地解决生产瓶颈，关注街边店模型效率）。

（3）饮料乳品：出行链复苏提振下游需求饮料赛道受损后迎来快速修复。推荐李子园(区域扩张招商布局+餐饮新渠道拓展+“华与华”品牌辅导，原材料成本下行释放业绩弹性)、新乳业（聚焦核心品类和渠道，看好“结构提升+规模效应+成本红利”三条净利率提升路径），东鹏饮料（新品贡献增量，老品加速全国化，海外扩张元年，原材料锁价成本端压力缓和），天润乳业(疆外差异化扩张贡献增量，产能项目顺利推进支撑未来需求)。

（4）零食：零食连锁开辟全新增长渠道，低价+高周转有望加速上量，推荐盐津铺子、甘源食品、洽洽食品。

风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫后修复进度不及预期及食品安全问题等。

（来源：民生证券）

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