今热点：中信建投：业绩成新能源走出悲观预期的核心要素

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中信建投研报指出，新能源板块经历冰点，核心是市场对量和单位盈利的担忧，但从基本面上看并非整个板块承压，本质上是分化的，策略上选取新能源单位盈利上行的板块和方向，如光伏组件（TOPCon）、逆变器、锂电池等，目前其PE（TTM）来到历史9%、9%和0%分位，而作为未来3年、5年维度全市场增速最快的行业之一（如锂电20%以上），当前乃至未来量利确定性较优的龙头或错杀，估值亟待修复。预计4月起产业链复苏、内外扰动影响降低，量利确定性将进一步明朗，当前是较好配置节点，把握业绩确定性带来的估值修复机会。

光伏（一体化组件&Topcon）：2023年类似2014-2015以及2019年的情景，都是在需求向好的情况下上游供给端放量，预计一体化盈利有望提升。从一季度情况来看，海外部分交付订单签单时间为2022年10-11月，签单价格较高，且在1月硅料降价初期组件-硅料价差明显拉大，预计Q1一体化组件盈利环比将提升。从全年情况来看，在需求向好，且上游硅料供应释放带动降价的情况下，制造端整体盈利中枢同比有望提升。

储能（户储）：预计2024年全球户用储能在户用光伏渗透率持续提升、存量配储促进下保持高增速。量的方面，预计头部企业户储电池包/储能系统2024年出货量增长70-80%。利的方面，头部公司或锁定大客户、或自行建设渠道，加上规模效应，我们认为户储电池包/系统单位盈利较为稳定。

锂电（电池）：估值能否修复关键在于量利的确定性，对于电池环节而言，进入二季度后2023年能见度显著提升，一方面是销量的确定性更高，另一方面是一季报奠定全年单位盈利基础，而30%增速赛道全球龙头市盈率不足20x低估值亟待修复。

1）下游需求不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

3）推荐公司的重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

（来源：中信建投）

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