中银证券：水泥错峰陆续结束！关注格局稳定性

本周水泥基本面略有震荡，玻璃情形好转，玻纤需求仍需等待。水泥错峰生产陆续结束，关注后续格局稳定性以及涨价的延续性。

支撑评级的要点

(相关资料图)

板块下跌，跑输大盘。本周申万建材指数收6225.73点，比上周下降0.66%，跑输同花顺沪深全A指数的下跌0.57%。板块市盈率14.73倍，较上周下降0.06倍。

水泥错峰陆续结束，价格震荡。本周全国水泥市场价格环比回落0.2%，价格上涨地区有辽宁、山东以及河南地区，幅度10-20元/吨；价格回落区域主要是四川、重庆、云南和西藏拉萨，幅度20-50元/吨。三月中旬，国内水泥市场需求继续小幅提升，全国水泥出货率环比增加3个百分点，同比高出近6个百分点，其中南方市场需求环比变化不大；东北地区受降温降雪影响，需求提升有限；华北地区提升至6-8成，西北地区恢复至4-6成。价格方面，由于一季度错峰生产临近尾声，各地企业熟料生产线陆续复产，而下游需求恢复相对偏弱，如西南地区市场供需压力再现，以及低价水泥跨区域流动，导致局部地区水泥价格出现震荡调整。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为338.02元/吨、394.52元/吨、402.74元/吨；分别环比一周前上涨7.24、下降1.45、0.97元/吨。磨机开工率59.35%，库容比52.36%，分别环比一周前上升1.3pct，下降2.9pct。

玻璃：成交好转，库存去化。成交好转，库存有所去化。本周玻璃均价88.28元/重量箱，库存天数21.16天，价格较上周持平，库存较上周下降1.96天。周内浮法厂涨价氛围偏浓，加工厂进一步补货，带动浮法厂降库。目前看，下游加工厂稍有备货，但整体持货量仍低，订单无明显改善下，进一步补货动力受限制，预计下周市场交投将有所放缓。但部分区域浮法厂库存压力已经有所缓解，市场供需结构尚可，预计短线价格或暂偏稳运行。

玻纤：延续淡季，需求尚需催化。本周粗纱延续淡稳趋势。1-2月受疫情及假期影响，需求偏弱，而3月以来下游需求较有所好转，逐渐恢复正常行情，企业产销也有所好转，但价格仍在底部，且部分企业库存压力较大，存降价去库可能。本周2400tex无碱缠绕直接纱均价4100元/吨左右，环比上周小幅下调0.2%，当前价格成本支撑较强，中小厂商难以维持盈亏平衡，后续价格下降空间有限，需持续关注各领域需求恢复情况。

投资建议

目前首推本月金股山东药玻，需求端受益于集采带动，成本和费用端的不利因素在消除，集采放量带动中硼硅渗透率提升逻辑较强,建议关注力诺特玻。重点关注玻纤行业的库存拐点信号，对应标的中国巨石和中材科技，长海股份、山东玻纤。消费建材板块估值修复，推荐伟星新材、蒙娜丽莎、东鹏控股、公元股份等，建议关注兔宝宝。水泥推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥。减水剂推荐垒知集团、苏博特。防水推荐东方雨虹、科顺股份。石膏板推荐北新建材。

评级面临的主要风险

玻纤需求不及预期；地产政策传导不及预期，销售恢复不及预期；基建实物工作量持续滞后；中硼硅需求不及预期。

（来源：中银证券）

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