晶科能源：N型迭代领军者！TOPCon超额盈利兑现当前焦点

2023-04-01 14:29:33 | 来源:九方智投 | 编辑: |

调研地点：浙江乌镇调研形式：浙商乌镇策略会

公司背景介绍：

(资料图片)

晶科能源是全球知名的光伏一体化企业，2016-2019年连续四年组件出货全球第一，龙头地位稳固。

公司坚持“全球化生产、本土化经营”策略，产品累计销往全球160多个国家和地区。根据ENF统计，公司销售渠道覆盖67个国家和地区，在全球拥有389个渠道商，渠道覆盖广度行业第一；

海外产能在东南亚具备7GW从硅片到组件的一体化产能，同时与德国瓦克签订7万吨硅料长协，意味着公司具有全产业链海外制造能力，有助于公司增强和保障针对海外市场的供应弹性。一体化预计2022年底公司硅片/电池/组件产能分别达到65/55/70GW，电池片自供率由57.14%提升至78.57%。

调研纪要

公司介绍：

公司2022年全年实现营收830.75亿元，同增105%，实现归母净利润29.5亿元，同增158%，实现扣非归母净利润26.5亿元，同增399%；其中四季度实现归母净利润12.7亿元，环增64.9%。扣非归母净利润位于预告中值附近，归母净利润贴近预告上限。

预计公司四季度组件出货近16GW，其中PERC9GW，TOPCon近7GW，在12月产业链价格大幅波动、下游需求减弱、疫情影响生产的背景下实现环比大幅提升，TOPCon优势逐步凸显。测算公司TOPCon单瓦盈利约0.15元/W，PERC约0.06元/W，TOPCon盈利能力超预期，PERC盈利较弱主要由于Q4国内出货较多，且外购电池比例高达40%以上。预计随公司在建N型电池产能陆续投产，2023年电池外购比例将持续下降。

滞港费拖累业绩，预计2023年明显改善：四季度公司因美国货物扣留产生滞港费4-5亿元，目前公司已有首批滞港货物完成通关，预计2023年公司滞港费将明显改善。

问答交流：

目前签单进展与价格水平

截至目前，公司2023年签单进展顺利，全年订单可见度高，签单价格稳定。在手订单中N型占比超过一半，相较P型维持约0.1元每瓦的溢价水平。

一方面，由于组件签单的期货属性，年初以来的上游硅料跌价有望为组件环节带来盈利提升。

另一方面，今年行业TOPCon出货率先放量，但有效供给与行业对N型新技术总需求相比仍有较大差距。因此以TOPCon为代表的新技术产品的价格和盈利水平相较传统P型组件的竞争力有望进一步凸显。

N型产能建设进度与2023年新增产能规划

公司前期N型TOPCon电池项目投产进展顺利。合肥一二期共16GW产能均已满产；尖山一期8GW已满产，二期11GW将于2023年一季度满产。

当前公司已投产N型TOPCon电池产能35GW。公司2023年将持续保持合理的产能投入节奏，确保公司领先的N型产能规模。

今年1季度业绩会好，因为执行去年4季度单子，价格还不错。

新技术方面，预计BC技术3年落地商用，钙钛矿4.5年。

投资分析