机构新动向：中信建投等11股获券商调高评级 今日看点

本周(2023.4.1——2023.4.7)机构共调研115家上市公司(上周87家)，怡合达、美亚柏科、晶盛机电、宏发股份获两百家以上机构参与调研。

(资料图)

从行业分布来看，本周电子、医药生物行业均有11家上市公司接受调研；随后为电力设备、计算机行业，均有10家上市公司接受调研。

本周哪些上市公司被首次覆盖？

最新机构首次关注股票方面，近5日共有80份研报对上市公司进行首次覆盖，杰普特、华海清科均获2家券商首次覆盖。

最新评级调高股票方面佳都科技、安徽建工、中国石化、隆基绿能、嘉友国际、中信建投、海兴电力、吉祥航空、中青旅、燕京啤酒、中金黄金均有券商给出明确的目标价格。

重点公司调研详情：怡和达

怡和达本周获四百余家机构关注，包括长江证券、中信资管、中信建投资管、中金基金、易方达基金、景林资产、高毅资产、中航信托等。

调研内容关注到多个市场关心的问题，为大家梳理如下：

经营情况介绍

2022年实现营业收入25.15亿元，同比增长39.49%；净利润5.06亿元，同比增长26.40%，扣非净利润4.90亿元，同比增长24.44%。

2022年年末，公司资产总额为34.26亿元，归属于上市公司股东的净资产为26.66亿元；负债总额为7.60亿元，资产负债率为22.18%。2022年度，公司现金及现金等价物净增加额为3.71亿元，同比增加128.31%，经营活动产生的现金流量净额为2.55亿元。

2022年度存货周转率3.04次，较2021年度3.31次有所下；应收账款周转天数91天，较2021年度67天有所增加，主要系2022年销售规模扩大，期末尚处于信用期的客户应收款增加，以及2022年度按照企业会计准则规定，将供应链票据计入应收账款核算，影响应收账款周转天数19天，剔除该部分后应收账款周转天数为72天。公司对大客户的货款结算为月结方式，一般给予客户月结60-90天的信用账期。

2022年，公司自制类、OEM/ODM、集采三种供应模式占当期收入比例分别为：51.33%、29.22%和19.45%，含运费毛利水平分别为：38.19%、44.67%和32.96%。与往年相比，有小幅度下降，主要是行业和客户集中度提升引起，总体依然均较为稳定。

下游各行业锂电行业销售占比为35%(同比增长89%)，3C手机行业销售占比为23%(同比增长23%)，汽车行业销售占比为8%(同比增长8%)，光伏行业销售占比为6%(同比增长65%)，工业机器人销售占比4%(同比增长14%)。

锂电行业虽然目前资本开支景气度还算乐观，但行业产能扩张速度在逐渐放缓。锂电海外扩产由于政治原因，也充满了不确定性。未来锂电行业能扩张的空间仍存在，一线厂商为了保证自己的规模优势，二线厂商为了在市场上还有一席之地，车企们为了自己的供应链安全，不管在国内还是海外，还是会有扩产的动作进行。

经营策略情况

目前公司在华南、华东地区均建设了供应链仓储中心，同时公司建立了一支经验丰富的销售团队，包括14个销售工程师团队和17个销售办事处，逐步将服务半径从华南和华东优势区域扩展至全国市场。

MRO业务上，公司正在积极推进模式验证中，未来会衍生出在客户现场与客户一同提升运营效率的解决方案。

2022年怡合达海外事业以东南亚为先期重要的目标市场，截至年底已经在20余个国家开展业务，范围涵盖东南亚、东亚、美洲、欧洲等多个地区，销售金额也较2021年提升了250%。2023年将根据日本、东南亚等几个主要目标市场的客户特征，精选合适品类+弹性化定价模式，通过线上自建平台+成熟跨境电商平台+落地驻点+当地销售代理商的模式，灵活开展业务。

人员配置方面：目前东南亚办事处计划7人，日本办事处计划5人，跨境电商2人，中台（产品+社媒+财务）12人。

主要业务

公司非标业务过对“非标零件来图定制”的原始模式，开展了工程优化、材料优化、工艺优化和组合优化，为客户节省了20%以上的硬件成本，市场反应良好；另一方面，通过自动报价、自动编程、半自动机台操作等信息化改造，有效解决了非标零件单散件加工中人力成本占比居高不下的问题，提升了非标零件定制的加工效率和产品竞争力。

公司FA工厂自动化零部件领域已有影响力，产品具有种类多、规格杂、非标化等特点。自动化零部件行业产品需求和供应均较为分散，难以实现批量生产，行业内规模效应不显著。对于公司下游客户而言，更多关注的是交期的确定性，品质的稳定性、品类的多样性。

公司目前暂不涉及ChatGPT技术的应用，未来不排除在FB领域自动报价和自动编程等具体业务上有较大的应用空间。

再融资项目介绍

公司本次再融资的项目主要投资于华南中心二期和华东运营总部的建设，这两个项目是华南、华东一期的延展项目。两个项目的建设内容主要分为三个部分：供应链、自制规模产能的扩展以及FB项目。

供应链是一站式采购平台商业模式的核心，不仅包括发货能力，还包括内部周转、分拣能力、存储能力，这几个能力的瓶颈是考验两个供应链项目的标准。华南供应链在设计之初大概是在52-55万个SKU每个月的吞吐量，但在2022年华南供应链吞吐量已经达到峰值。

在华东华南供应链正常运作的情况下，整体的吞吐量预计最多能承受80-90万SKU/月，未来发展来看现有供应链系统预计在2024年会达到可承受的峰值。从周期上来看，为满足未来市场需求，2025年的新厂区、存储系统的提升至关重要。在两个项目建成达产后，华南预计会增加80万SKU/月，华东预计会增加90万SKU/月的吞吐量，来应对未来增长需求。

自制能力：一是怡合达自有品牌，进行零件工艺优化及质量提升。二是产品新品类方面，二期项目会增加表面处理，注塑、组件类产品，增加自有品牌产品丰富度。三是追加工能力的提升，在规模化优势的背景下，通过产能的增加，满足客户追加工产品对质量、时间上的要求。

FB项目：公司非常看好FB未来市场的增长，目前产能、软件、数字化系统等正在逐步优化过程中，订单也在稳步的增长。其核心是围绕着我们的产品五度建设，包括产品线的宽度，单项产品的深度，品质的精度，研发的高度，包括交付的速度这块也在持续提升，产品力也会不断的加强。以上三部分的发展，对于未来的3-5年的远期规划来看都是需要新场地、新设备来满足和支撑。

参考资料：

注：信息来源为ifind数据库(截止2023年4月7日星期五15：30)

20230407-开源证券-怡和达-公司信息更新报告：盈利短期承压，持续受益智能制造升级及自主可控

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）

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