“风光大基地”批量装机！玻纤行业否极泰来

(资料图)

脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

周期下行尾部，玻纤行业有望否极泰来？

玻纤行业属于资金、技术密集型行业，同时还有政策准入门槛，行业重资产特性筑起行业壁垒，行业集中度逐年提升。下游应用方面，建筑建材、交通运输、电子电器、工业设备以及能源环保等领域占比分别约为35%、29%、15%、12%和9%。

2014年至今，玻纤价格经历了三轮周期，每轮周期持续时间为3年左右。第三轮周期在2020年四季度开始，2022年三、四季度受行业产能快速释放及海外需求下滑影响，玻纤价格快速走低。但机构认为，本轮玻纤行业下行周期已处于尾部，行业即将迎来否极泰来的转折点。

需求端，虽然房地产市场下行，建筑建材端玻纤需求增速放缓，但是受“双碳”政策影响，风电及汽车轻量化需求成为玻纤需求新的增长点。

风电方面，2022年，我国风电招标量大增，达96.12GW，同比增长77.67%，而2022年我国新增风电吊装容量为49.83GW。2023年风电项目进入建设周期，尤其是大基地项目，2023年进入批量装机阶段，有望带动风电用玻纤需求快速增长。

汽车轻量化来看，双碳背景推动汽车轻量化发展，2022年我国汽车产量达到2702.1万辆，同比增长3.6%。其中，新能源汽车产量达到705.8万辆，同比增长达到99.1%，带动汽车用各类热塑性复合材料制品快速增长。

除此之外，我国的玻纤产业还存在大量市场空间未被挖掘，尤其是在一些应用领域，许多细分市场甚至根本未被开发。随着全球在玻纤改性塑料、运动器材、航空航天等方面对玻纤的需求不断增长，玻纤行业前景仍然乐观。我国玻纤企业积极推进产品优化，持续向高端化转型，中高端产品如电子布、风电纱和热塑型产品销量快速增长，带动行业盈利中枢提升。

供给侧，据卓创资讯统计，2022年，国内新点火产线共计10条，产能增加96万吨；技改复产线1条，产能增加4.5万吨；冷修、停产产线7条，产能共计42.8万吨。此外，根据中国巨石业绩说明会预测，2023年全球新增有效产能整体新增有限，增速也将放缓，预计新增供给增速在3%-4%，行业有望进入产能有序扩张新阶段。

目前，我国三大玻纤生产企业中国巨石、泰山玻纤、重庆国际的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的75%左右，是玻纤行业的龙头企业。上市公司投资机会而言，中国巨石是中国建材集团旗下，世界玻纤龙头，产能规模全球第一，在玻纤纱环节公司拥有明显的成本优势。另外，山东玻纤是玻纤行业第二梯队领军企业，中材科技全资子公司泰山玻纤为全国前三、全球前五的玻纤制造企业。

Ⅱ

深耕华南的LNG进口稀缺标的，稀缺资产+一主两翼业务确立优势！

九丰能源：公司是国内专注于燃气产业中游及终端领域的大型清洁能源综合服务提供商,经营产品包括液化石油气(LPG)、液化天然气(LNG)等清洁能源以及甲醇、二甲醚(DME)等化工产品,主要应用于燃气发电、工业燃料、城镇燃气、汽车燃料、化工原料等领域,并为客户提供优质的国际能源供应及整体应用解决方案,已经形成较为完整的清洁能源产业链业务体系—提供涵盖国际清洁能源产品、码头仓储、加工生产、物流配送、终端销售及清洁能源综合利用解决方案等全业务链服务,并致力于发展成为国内领先的大型清洁能源综合服务集团。

标签：大型清洁能源综合服务集团、一主两翼、产业布局、稀缺资产

看点一：大型清洁能源综合服务集团

公司专注于燃气产业中游，深耕华南30余载，定位为“具有价值创造力的清洁能源服务商”，立足于天然气、石油气等清洁能源产业，经营产品主要包括LPG、LNG、甲醇及二甲醚，产品主要应用于燃气发电、工业燃料、城镇燃气、交通燃料、化工原料等领域。深耕LPG终端业务，立足华南，并进军LNG行业。

研报菌简评：公司2013年公司开始进口马来西亚液化天然气，开创国内民企海外进口LNG先河。

看点二：一主两翼

公司经过30多年的发展，目前已涵盖清洁能源业务、能源服务业务、特种气体业务等三大业务板块，形成了“一主两翼”的业务发展格局。其中清洁能源业务是公司大力发展的核心主业，通过布局“海气+陆气”双资源池，为客户提供用气保障能力强、具有成本竞争力的LNG、LPG产品及服务。

研报菌简评：能源服务和特种气体业务是公司积极布局和重点发展的新赛道业务，也是清洁能源业务的延伸。

看点三：产业布局

公司业务布局完善，下游客户多元化，实现清洁能源“端到端”全产业布局，业务模式成熟完善，业务布局涵盖“国际采购—远洋运输—码头仓储—加工生产—物流配送—终端服务”等全产业链，实现清洁能源“端到端”的全方位布局，采用“资源（LNG、LPG）+资产（码头、仓储）+市场”的模式，服务半径覆盖了粤港澳大湾区较密集的用能群体。

研报菌简评：公司在下游客户方面，公司实行不同资源匹配不同客户的基本业务逻辑，下游客户多元。

看点四：股权激励

员工持股计划高增速彰显发展信心，第一年业绩考核目标圆满达成，2022年9月出台了第一期员工持股计划，参与对象包含公司董事、总经理等核心员工共计23人，加上预留份额后共涉及的公司股票规模不超过700万股，约占公司总股本的1.13%，持股计划的股份购买价格定为10.77元/股。定制的业绩考核分为3期，分别是2022-2024年将实现归母净利润不低于9.5、12、15亿元，较高的业绩增速目标彰显了发展信心。

研报菌简评：股权激励可以使被激励人员以长远的眼光深度思考企业未来事业的发展，进而与企业形成“事业共同体”—利益共享、责任共担，从而勤勉尽责地为企业长期服务。

看点五：稀缺资产

公司拥有码头、海域使用权、存储设施等稀缺资产，集采购运输、接收仓储、物流配送于一体。LNG和LPG的进口需要良好的岸线码头和仓储设施做支撑，具体流程是通过码头接收设施将境内外采购的LNG和LPG进行转口和境内销售，拥有一座大型综合能源基地，位于东莞立沙岛，地处珠江三角洲的中心地带，水陆交通便捷，是华南地区主要的能源供应基地，能够实现船舶进出港靠离泊、接卸入库、装车、装船出库等多流程的有效运转，提供采购运输、接收仓储、物流配送等中游全产业服务。

研报菌简评：稀缺资源能够实现船舶进出港靠离泊、接卸入库、装车/装船出库等多流程的有效运转，提供采购运输、接收仓储、物流配送等中游全产业服务。

参考资料：

1、20230411-国海证券-玻纤行业深度报告：厘清传统周期底部，把握新兴领域成长

2、20230411-民生证券-九丰能源-605090：首次覆盖报告：LNG进口稀缺标的，内生外延优化业务布局

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